医药行业制药板块25年_26Q1业绩总结_赛道分化_创新药板块高速增长_26页_2mb

制药板块25年&26Q1业绩总结

核心内容概览

• 药品板块整体业绩稳健，利润端加速增长。
• Pharma重点个股业绩分化，创新转型进度靠前的大型企业表现更佳。
• Biotech重点个股收入高速增长，部分企业已扭亏为盈。
• 生物制品板块整体承压，疫苗、血制品处于下行通道，细分赛道龙头仍保持增长。

药品板块：整体业绩稳健，利润端迎来加速增长

2025年，药品板块整体营业收入和归母净利润增速分别为持平和**+8%，2026Q1营业收入和归母净利润增速分别为+2%和+29%，利润端显著提升。费用方面，销售费用率和管理费用率分别下降1%和保持持平**，研发费用率持续增长，创新研发投入力度提高。

关键数据：

• 2025年营业收入：442,856亿元，同比增长0%。
• 2025年归母净利润：36,326亿元，同比增长8%。
• 2026Q1营业收入：110,425亿元，同比增长2%。
• 2026Q1归母净利润：13,576亿元，同比增长29%。

Pharma板块：业绩分化，创新转型进度靠前的大型企业表现较好

2025年，Pharma板块营业收入和归母净利润增速分别为**+1.1%和+4.5%，平均净利润率约为12%，同比增长0.4pct**。其中，收入规模百亿元以上的7家Pharma收入和利润增速分别为**+0.5%和+5.3%，而年收入不足百亿元的10家Pharma收入和利润增速分别为+4.6%和+0.8%**，部分企业如海思科、科伦药业、泰恩康短期利润承压。

重点企业表现：

• 恒瑞医药：营业收入316.29亿元，同比增长13%；归母净利润77.11亿元，同比增长22%。
• 复星医药：营业收入416.62亿元，同比增长1%；归母净利润33.71亿元，同比增长22%。
• 海思科：营业收入43.88亿元，同比增长18%；归母净利润2.60亿元，同比下降34%。
• 科伦药业：营业收入185.13亿元，同比下降15%；归母净利润17.02亿元，同比下降42%。

费用趋势：

• 销售费用率：2025年同比下降1%，2026Q1同比增长1%。
• 管理费用率：2025年同比增长2%，2026Q1保持持平。
• 研发费用率：2025年同比增长5%，2026Q1保持持平。

Biotech板块：收入高速增长，部分企业已扭亏为盈

2025年，Biotech板块整体营业收入同比增长36%，产品累计营收（不含里程碑收入）同比增长34%。多因素推动核心大单品及整体收入快速提升，部分企业如百济神州、信达生物等已实现扭亏为盈。

重点企业表现：

• 百济神州：营业收入382.25亿元，同比增长40%；归母净利润14.61亿元，同比增长129%。
• 荣昌生物：营业收入32.51亿元，同比增长89%；归母净利润7.10亿元，同比增长148%。
• 三生国健：营业收入41.99亿元，同比增长252%；归母净利润28.99亿元，同比增长311%。
• 信达生物：营业收入130.42亿元，同比增长38%；归母净利润8.14亿元，同比增长960%。

费用趋势：

• 研发费用率：2025年为38%，同比下降11pct。
• 销售费用率：2025年为31%，同比下降2pct。

生物制品板块：疫苗、血制品板块仍处于下行通道，细分赛道龙头延续增长态势

2025年，生物制品板块整体营业收入和归母净利润增速分别为**-22%和-174%，2026Q1增速分别为-8%和-45%**，业绩持续承压。疫苗板块多数企业因客观环境及计提减值等因素转亏；血制品板块毛利率下行，导致内生盈利能力下降。但部分细分赛道龙头如特宝生物、长春高新仍保持增长。

重点企业表现：

• 智飞生物：营业收入89.58亿元，同比下降**-66%**；归母净利润-19.52亿元，转亏。
• 万泰生物：营业收入18.19亿元，同比下降**-19%**；归母净利润-16.87亿元，转亏。
• 百克生物：营业收入6.05亿元，同比下降**-51%**；归母净利润-0.74亿元，转亏。
• 特宝生物：营业收入36.96亿元，同比增长18%；归母净利润1.64亿元，同比增长1.64%。

费用趋势：

• 销售费用率：2025年为25%，同比下降1%；2026Q1为14%，同比下降5%。
• 研发费用率：2025年为10%，同比下降2%；2026Q1为10%，同比下降2%。
• 管理费用率：2025年为33%，同比下降2%；2026Q1为30%，同比下降5%。

投资建议与风险提示

投资建议：

• 关注龙头标的：创新药板块进入业绩、估值、事件三重周期叠加的黄金布局期。
• 关注Biotech扭亏标的：部分Biotech企业已实现扭亏为盈，未来有望持续增长。
• 关注ASCO等学术会议催化标的：关键临床数据的披露可能成为估值修复催化剂。

风险提示：

• 汇兑风险
• 国内外政策风险
• 临床试验进展不及预期风险
• 产品上市审评进展不及预期风险