> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 制药板块25年&26Q1业绩总结 ## 核心内容概览 - **药品板块**整体业绩稳健，利润端加速增长。 - **Pharma重点个股**业绩分化，创新转型进度靠前的大型企业表现更佳。 - **Biotech重点个股**收入高速增长，部分企业已扭亏为盈。 - **生物制品**板块整体承压，疫苗、血制品处于下行通道，细分赛道龙头仍保持增长。 ## 药品板块：整体业绩稳健，利润端迎来加速增长 2025年，药品板块整体营业收入和归母净利润增速分别为**持平**和**+8%**，2026Q1营业收入和归母净利润增速分别为**+2%**和**+29%**，利润端显著提升。费用方面，销售费用率和管理费用率分别下降**1%**和保持**持平**，研发费用率持续增长，创新研发投入力度提高。 ### 关键数据： - 2025年营业收入：442,856亿元，同比增长**0%**。 - 2025年归母净利润：36,326亿元，同比增长**8%**。 - 2026Q1营业收入：110,425亿元，同比增长**2%**。 - 2026Q1归母净利润：13,576亿元，同比增长**29%**。 ## Pharma板块：业绩分化，创新转型进度靠前的大型企业表现较好 2025年，Pharma板块营业收入和归母净利润增速分别为**+1.1%**和**+4.5%**，平均净利润率约为**12%**，同比增长**0.4pct**。其中，收入规模百亿元以上的7家Pharma收入和利润增速分别为**+0.5%**和**+5.3%**，而年收入不足百亿元的10家Pharma收入和利润增速分别为**+4.6%**和**+0.8%**，部分企业如海思科、科伦药业、泰恩康短期利润承压。 ### 重点企业表现： - **恒瑞医药**：营业收入316.29亿元，同比增长**13%**；归母净利润77.11亿元，同比增长**22%**。 - **复星医药**：营业收入416.62亿元，同比增长**1%**；归母净利润33.71亿元，同比增长**22%**。 - **海思科**：营业收入43.88亿元，同比增长**18%**；归母净利润2.60亿元，同比下降**34%**。 - **科伦药业**：营业收入185.13亿元，同比下降**15%**；归母净利润17.02亿元，同比下降**42%**。 ### 费用趋势： - 销售费用率：2025年同比下降**1%**，2026Q1同比增长**1%**。 - 管理费用率：2025年同比增长**2%**，2026Q1保持**持平**。 - 研发费用率：2025年同比增长**5%**，2026Q1保持**持平**。 ## Biotech板块：收入高速增长，部分企业已扭亏为盈 2025年，Biotech板块整体营业收入同比增长**36%**，产品累计营收（不含里程碑收入）同比增长**34%**。多因素推动核心大单品及整体收入快速提升，部分企业如百济神州、信达生物等已实现扭亏为盈。 ### 重点企业表现： - **百济神州**：营业收入382.25亿元，同比增长**40%**；归母净利润14.61亿元，同比增长**129%**。 - **荣昌生物**：营业收入32.51亿元，同比增长**89%**；归母净利润7.10亿元，同比增长**148%**。 - **三生国健**：营业收入41.99亿元，同比增长**252%**；归母净利润28.99亿元，同比增长**311%**。 - **信达生物**：营业收入130.42亿元，同比增长**38%**；归母净利润8.14亿元，同比增长**960%**。 ### 费用趋势： - 研发费用率：2025年为**38%**，同比下降**11pct**。 - 销售费用率：2025年为**31%**，同比下降**2pct**。 ## 生物制品板块：疫苗、血制品板块仍处于下行通道，细分赛道龙头延续增长态势 2025年，生物制品板块整体营业收入和归母净利润增速分别为**-22%**和**-174%**，2026Q1增速分别为**-8%**和**-45%**，业绩持续承压。疫苗板块多数企业因客观环境及计提减值等因素转亏；血制品板块毛利率下行，导致内生盈利能力下降。但部分细分赛道龙头如特宝生物、长春高新仍保持增长。 ### 重点企业表现： - **智飞生物**：营业收入89.58亿元，同比下降**-66%**；归母净利润-19.52亿元，转亏。 - **万泰生物**：营业收入18.19亿元，同比下降**-19%**；归母净利润-16.87亿元，转亏。 - **百克生物**：营业收入6.05亿元，同比下降**-51%**；归母净利润-0.74亿元，转亏。 - **特宝生物**：营业收入36.96亿元，同比增长**18%**；归母净利润1.64亿元，同比增长**1.64%**。 ### 费用趋势： - 销售费用率：2025年为**25%**，同比下降**1%**；2026Q1为**14%**，同比下降**5%**。 - 研发费用率：2025年为**10%**，同比下降**2%**；2026Q1为**10%**，同比下降**2%**。 - 管理费用率：2025年为**33%**，同比下降**2%**；2026Q1为**30%**，同比下降**5%**。 ## 投资建议与风险提示 ### 投资建议： - **关注龙头标的**：创新药板块进入业绩、估值、事件三重周期叠加的黄金布局期。 - **关注Biotech扭亏标的**：部分Biotech企业已实现扭亏为盈，未来有望持续增长。 - **关注ASCO等学术会议催化标的**：关键临床数据的披露可能成为估值修复催化剂。 ### 风险提示： - 汇兑风险 - 国内外政策风险 - 临床试验进展不及预期风险 - 产品上市审评进展不及预期风险