20250721-华安证券-中国潮玩全球化_IP生态与千亿市场新范式_37页_3mb

华安研究：中国潮玩全球化与投资价值分析

核心观点

• 中国潮玩行业兴起，人均消费低，增长弹性高；
• 东南亚+拉美享受人口红利与电商发展，潜力巨大；
• 北美+欧洲市场成熟，转向新兴形象IP。

潮玩增长空间

• 中国市场：人均消费低，IP生态完善，弹性高；
• 新兴市场：年轻人口红利、电商渗透加速；
• 欧美市场：需求转向形象IP，存在增长空间。

IP生命周期与类型

• 内容IP：周期长、衍生价值高、启动慢；
• 形象IP：爆发快、波动大，依赖运营续命。

公司分析

• 泡泡玛特

  • 核心优势：工业化IP运营，效率驱动；
  • 增长动力：海外市场扩张，高ASP引领；
  • 建议关注：9992.HK

• 大麦娱乐（阿里鱼）

  • 资源优势：背靠阿里，全链路IP授权；
  • 增长驱动：下游需求扩张与生态协同；
  • 建议关注：1060.HK

• 布鲁可

  • 渠道聚焦：下沉市场渗透，低线渗透率高；
  • 潜在增长点：女性向IP拓展，海外市场布局；
  • 建议关注：0325.HK

投资建议

• 关注具有全产业链优势的泡泡玛特；
• 关注IP授权平台的大麦娱乐；
• 关注渠道下沉的布鲁可和集换式卡牌龙头卡游；
• 全球市场差异化机会显著。

风险提示

版权续约不及预期、行业竞争加剧、出海不及预期等。