> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 招财日报2026.3.24 总结 ## 核心内容概览 本日报主要对**众安在线**和**绿城服务**两家公司的2025年业绩表现及2026年展望进行点评，分析其盈利状况、业务驱动因素及未来发展趋势。 --- ## 众安在线业绩点评 ### 2025年关键财务数据 - **归母净利润**：11.02亿元人民币，同比增长83%，低于预期12.09亿元。 - **2H25归母净利润**：同比下降21%至4.34亿元。 - **经调整后净利润**：18亿元人民币，同比增长198%。 - **承保综合成本率（COR）**：95.8%，同比改善1.1个百分点，优于预期96.6%。 - **总保费收入**：357亿元人民币，同比增长6.9%。 - **车险和健康险增长**：分别增长35%和23%，是保费增长的主要动力。 ### 业务亮点 - **健康险与车险盈利表现强劲**：综合成本率分别降至92.1%和93.1%，显著优于行业平均水平。 - **众安银行首次全年盈利**：2025年实现净利润1,727万港元，其中1H25盈利4,900万港元，2H25净亏损3,173万港元。 - **成本控制与效率提升**：成本收入比同比下降32个百分点至77.7%，营运利润实现转正。 - **资本结构调整**：2025年7月完成5亿美元H股配售，带动资产负债率下降8.3个百分点至45.5%。 ### 2026年展望 - **综合成本率预期**：下调至95.6%和95.4%。 - **总保费增速预测**：下调至+8%和+7%。 - **目标价**：基于分布估值法，目标价为18港元，对应1.1倍FY26E市净率。 - **当前估值**：公司股价交易于0.74倍FY26E，低于近3年均值-1个标准差（0.73倍）。 - **评级**：维持“买入”评级。 --- ## 绿城服务业绩点评 ### 2025年关键财务数据 - **净利润**：8.80亿元人民币，同比增长12.1%，低于彭博一致预期6.3%。 - **核心经营利润**：同比增长24.6%至18.78亿元人民币，显著高于管理层指引的15%。 - **毛利率**：提升0.5个百分点至17.3%。 - **销售及管理费用率**：下降0.9个百分点至7.5%。 - **成本节约**：两项合计节约成本2.63亿元，贡献核心经营利润增量的70%。 - **员工规模**：同比增长7%，人均净利润提升5%。 ### 业务亮点 - **降本增效成效显著**：通过精细化管理、跨项目协同、科技赋能及聚焦高质量业务，实现综合提效。 - **2026财年业绩指引**：管理层指引核心经营利润同比增长超15%，毛利率进一步提升0.5个百分点，管理费用率再降0.5个百分点。 - **高分红承诺**：公司表示将维持高分红比例，增强投资者信心。 ### 2026年展望 - **新交付项目空置率**：受商品房销售放缓影响，空置率走高，可能对物业费收缴率形成压制。 - **物业费收缴压力**：预计未来1-2年高空置率格局仍将延续，成为行业中期增长的拖累因素。 - **目标价调整**：基于2026年预测市盈率18倍，目标价下调1%至6.55港元。 - **评级**：维持“买入”评级。 --- ## 关键信息总结 ### 众安在线 - **盈利表现**：2025年归母净利润增长显著，但2H25有所回落。 - **业务驱动**：健康险和车险是主要增长引擎。 - **资本优化**：H股配售改善资本结构，资产负债率下降。 - **未来预期**：健康险和车险仍为主要增长点，消金业务收缩可能持续。 ### 绿城服务 - **盈利改善**：核心经营利润大幅增长，超出市场预期。 - **效率提升**：通过精细化管理实现成本节约，人均效益提升。 - **行业挑战**：新房销售疲软导致新交付项目空置率上升，物业费收缴压力增加。 - **未来展望**：2026年核心经营利润有望继续增长，但需关注空置率对物业费的影响。 --- ## 总体分析 两公司均在2025年展现出较强的盈利能力与效率提升能力，但均面临一定的外部挑战。众安在线在车险和健康险领域表现突出，但需关注消金业务收缩对整体影响；绿城服务则通过降本增效实现盈利增长，但新房销售疲软可能持续影响其物业费收缴率及未来增长。整体来看，两家公司均具备长期投资价值，招银国际维持“买入”评级。