> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华泰 | 策略：SpaceX上市“抽水”效应的评估 ## 核心内容总结 SpaceX计划在2026年6月12日于纳斯达克上市，预计成为美股历史上规模最大的IPO之一。该IPO基础发行规模为55.56亿股Class A普通股，发行价为135美元/股，预计募资约750亿美元。若承销商行使超额配售权，总发行规模可达约638.89亿股，募资约862.5亿美元。 --- ## 主要观点 1. **上市初期市场影响** - 上市初期自由流通市值较低，预计在750亿至862.5亿美元之间，流通比例约4.25%-4.86%，可交易筹码相对有限。 - 上市初期由于市值大、流动性高，预计会较快纳入多个主要指数，如纳斯达克综合指数、纳斯达克100指数、CRSP、罗素、MSCI等，带来阶段性被动资金配置需求。 2. **分阶段解禁机制** - 上市后，随着lock-up期的逐步解除，自由流通盘将逐步扩大。Q2财报后可释放约9.12亿股，后续在Q3财报后将释放约13亿股。 - 解禁节奏将影响市场供需关系，初期资金集中吸收，后期将逐步释放，市场冲击从短期需求驱动转向供给释放与估值消化。 3. **指数纳入与权重影响** - SpaceX有望在2026年6月15日左右纳入纳斯达克综合指数，7月6日左右纳入纳斯达克100指数。 - 不同指数体系下，权重差异较大，纳斯达克100指数权重预计为0.6%-0.7%，为最大单一被动资金来源。 - 标普500指数因需至少12个月交易记录及盈利、流动性等要求，短期内不纳入。 4. **被动买入规模** - 基于可验证指数产品规模测算，潜在被动买入规模约91亿至113亿美元。 - 若考虑非公开指数跟踪资金，上限可能达到140亿至160亿美元。 5. **市场扰动分析** - 大型IPO对市场有负面影响，但该影响前置，上市前60日标普500指数平均下跌约4%，之后逐步回升。 - VIX指数保持稳定，市场冲击烈度有限。 - 个股上市后第一周表现最佳，超额收益率中位数达11.0个百分点，后续趋于平稳。 --- ## 关键信息 ### **IPO基本信息** - **发行时间**：2026年6月12日开始交易 - **基础发行规模**：55.56亿股Class A普通股 - **发行价**：135美元/股 - **募资规模**：750亿美元（基础发行）至862.5亿美元（含超额配售权） - **总市值**：约1.77万亿美元 ### **指数纳入时间与标准** - **纳斯达克综合指数**：最快于2026年6月15日纳入 - **纳斯达克100指数**：最快于2026年7月6-7日纳入，若市值进入现有成分股前40名 - **罗素3000 / 罗素1000指数**：最快于2026年6月18日收盘后纳入 - **CRSP美国全市场指数**：预计于2026年6月18-22日纳入 - **MSCI美国指数 / MSCI全球指数**：预计于2026年6月26日附近纳入 - **标普全市场指数 / 道琼斯美国全市场指数**：可能于2026年6月下旬纳入 - **标普500指数**：短期不纳入，最早约2027年6月 ### **被动买入规模** - **可验证被动买入**：约91亿-113亿美元 - **纳斯达克100指数**：贡献约34.6亿-40.4亿美元 - **纳斯达克综合指数**：贡献约11.6亿-15.5亿美元 - **美国全市场/宽基指数**：贡献约31.6亿-36.4亿美元 - **成长风格指数**：贡献约11.8亿-17.9亿美元 - **Russell 1000及美国大盘指数**：贡献约0.6亿-0.9亿美元 - **MSCI全球/ACWI等全球宽基产品**：贡献约1.2亿-1.4亿美元 ### **市场表现与影响** - **标普500指数**：上市前60日平均下跌约4%，上市后60日涨幅中位数约3% - **个股表现**：上市后第一周超额收益率中位数达11.0个百分点 - **行业分化**：信息技术、可选消费、医疗保健板块表现较好，能源板块表现最弱 --- ## 风险提示 - SpaceX上市节奏存在不确定性 - 指数纳入时间及规模可能不及预期 - 模型测算可能与实际情况存在误差 --- ## 图表简要说明 - **图表1**：SpaceX上市后预计纳入的指数及其时间与标准 - **图表2**：可验证被动买入规模测算 - **图表3**：上市初期被动买盘集中释放，后续解禁推动流通供给阶梯上行 - **图表4**：大型IPO对市场的影响前置 - **图表5**：VIX指数保持稳定，市场冲击烈度有限 - **图表6**：大型IPO上市后表现较好，定价窗口期集中在上市后一周 - **图表7**：超额收益率分布右偏，高收益样本占主导 - **图表8**：分行业看，能源板块表现最弱，信息技术板块表现较好 --- ## 文章来源 - 本文摘自2026年6月11日发表的《SpaceX上市“抽水”效应的评估》 - 作者：何康（PhD 研究员）、李雨婕（研究员）、栾迪（联系人）