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库存持续去化下游需求有支撑，本周锌价止跌反弹总结

核心内容

2026年3月29日，中泰期货发布的报告指出，锌价在本周止跌反弹，主要受到国内锌锭库存持续去化以及下游需求支撑的影响。尽管宏观环境存在不确定性，但基本面的改善为锌价提供了支撑，预计下周锌价将维持震荡走势。

主要观点

• 锌价走势：锌价在本周有所回升，主要得益于国内锌锭库存的持续去化和下游消费的逐步恢复。
• 供给端：国内锌精矿加工费上涨乏力，但进口锌精矿供应偏紧，导致国内冶炼厂对锌精矿需求旺盛，4月加工费预计上行受阻。
• 需求端：镀锌、压铸锌合金等下游行业表现较为稳健，部分出口订单仍表现良好，整体消费符合传统旺季预期。
• 库存变化：国内锌锭库存持续下降，主要港口库存减少，显示出市场供需关系的改善。
• 出口与进口：出口窗口关闭，进口窗口长期维持关闭，影响锌价的国际联动性。
• 利润情况：冶炼利润仍为负值，但因硫酸价格高位，部分冶炼厂利润有所改善。

关键信息

供给端分析

• 锌精矿加工费：国内锌精矿加工费上涨乏力，4月加工费预计上行受阻。
• 国内产量：2026年3月国内锌锭产量为56.06万吨，环比增加10.00%。
• 进口情况：2026年2月锌精矿进口量为41.40万吨，环比下降30.41%，同比下降10.63%。澳大利亚和南非为主要进口来源地。
• 冶炼厂开工率：2026年3月多数冶炼厂提高开工率，产量环比增幅明显。

需求端分析

• 镀锌开工率：2026年3月镀锌开工率为58.88%，环比下降1.37%。北方环保影响开工，但贸易商持续补库，镀锌企业订单较好。
• 压铸锌开工率：2026年3月压铸锌开工率为51.80%，环比微幅上升0.37%。部分企业订单表现稳健。
• 氧化锌开工率：2026年3月氧化锌开工率为55.50%，环比微幅上升0.25%。采购意愿减弱，成品库存变化不大。
• 终端需求：房地产、白电、汽车等终端行业表现不一，其中房地产市场拖累部分需求，汽车产量和销量维持稳定。

库存情况

• 国内锌锭库存：截至2026年3月26日，SMM七地锌锭库存为24.95万吨，环比减少0.57万吨。
• 保税区库存：保税区库存保持稳定，为0.33万吨。
• 进口盈亏：进口锌精矿持续亏损，进口窗口关闭，影响市场流动性。

估值与策略

• 冶炼利润：冶炼利润（不含副产品）仍为负值，副产品白银价格走低拖累。
• 出口利润：出口利润（东南亚交仓）和（东南亚现货）分别为-1744元/吨和-1227元/吨，整体表现不佳。
• 策略建议：建议在价格反弹后逢高布空，进行循环操作。

结构分析

供给端

• 锌精矿：国内产量下降，进口量减少，供应偏紧，加工费上涨乏力。
• 锌锭：国内产量有所回升，但进口量大幅下降，出口窗口关闭。

需求端

• 镀锌：开工率略有下降，但订单较好，消费符合旺季预期。
• 压铸锌：开工率稳定，部分产品需求较好，如电子产品及汽配。
• 氧化锌：开工率微幅上升，采购节奏趋于谨慎，成品库存变化不大。
• 终端：房地产市场拖累部分需求，白电和汽车行业表现稳定。

库存端

• 国内库存：锌锭库存持续下降，主要港口库存减少，显示市场去库趋势。
• 保税区库存：保持稳定，无明显变化。
• 库存天数：冶炼厂原料和成品库存天数均有所下降，反映市场供需关系改善。

风险提示

• 宏观风险：全球货币政策调整、地缘政治冲突升级。
• 产业风险：国内精炼锌产能释放进度、锌精矿进口不及预期、房地产刺激政策效果。
• 市场风险：资金情绪切换导致的短期波动。

总结

2026年3月锌价止跌反弹，主要得益于国内锌锭库存持续去化和下游需求的支撑。尽管宏观环境存在不确定性，但供给端的紧张和需求端的回暖为锌价提供了支撑。未来，锌价走势将受到供给释放、需求恢复及宏观因素的综合影响。