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东航物流（601156.SH）医药冷链业务快速推进，Q2业绩增长凸显经营韧性

公司简介
东方航空物流股份有限公司主营航空速运、地面综合服务及综合物流解决方案等业务，具有全程物流服务与资源整合能力。

2025年上半年业绩表现
2025年上半年公司营收112.56亿元，同比略降0.26%，但归母净利润12.89亿元，同比增长0.90%。其中第二季度净利润8.49亿元，同比增长8.01%，在外部冲击加剧的情况下实现了业绩增长，展现了较强的经营韧性和抗风险能力。

业务板块分析

• 航空速运业务：收入同比增长8.52%至47.02亿元，毛利率18.91%（同比下降0.2pct），全货机日利用小时提升，但运载率略有下降。
• 地面服务业务：货邮处理量同比增长5.05%，营收12.87亿元（增长5.38%），但毛利率下降至34.19%，主要因员工薪酬上升。
• 综合物流解决方案：上半年收入同比下降8.29%，但其中产地直达解决方案业务收入增长37.29%，医药冷链和生鲜港业务发展迅速，部分抵消了跨境电商物流收入下滑的影响。

盈利预测
预计2025-2027年归母净利润分别为24.2亿元、27.5亿元、29.9亿元，对应EPS分别为1.53元、1.73元1.88元。当前PE分别为10.2、9.0、8.3倍。尽管面临美国关税政策变化、油价波动等风险，但公司掌握优质行业资源，具备应对能力，长期竞争力强，维持“推荐”评级。

风险提示
运价下跌、关税政策变化、油价大幅波动、安全风险等可能影响公司业绩。

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