2012年-CEPS欧洲政策研究中心_On_the_Tasks_of_the_European_Stability_Mechanism_12页_199kb

《关于欧洲稳定机制任务的分析》总结

核心内容

本文探讨了欧洲稳定机制（ESM）在欧元区主权债务危机中的角色与任务，强调了建立一个有效、可信的欧元区经济治理框架的重要性。文章指出，当前欧元区面临的主要挑战包括主权债务不可持续、银行体系风险积累以及缺乏统一的债务重组和危机解决机制。为应对这些问题，必须设计出符合《里斯本条约》和《欧盟运行条约》（TFEU）框架的制度安排，确保不违反“不救助”条款（Article 125 TFEU）。

主要观点

• 欧元区经济治理的三大支柱：危机预防、危机缓解和危机解决。
• 危机预防：需加强政策协调，包括欧洲学期、修订后的稳定与增长协议以及过度失衡程序。此外，应强化金融监管，以防止周期性波动对经济造成负面影响。
• 危机缓解：欧洲金融稳定基金（EFSF）和欧洲金融稳定机制（EFSM）已成功缓解市场紧张，但需从临时流动性支持转向长期债务可持续性措施。
• 危机解决：必须建立有效的主权债务重组机制，同时确保银行体系承担其损失，防止道德风险。文章指出，私人债权人应参与债务重组，以减少对纳税人负担的压力。
• ESM的角色：ESM可提供金融援助，但不得进行财政转移或承担主权债务担保。援助应通过发行欧盟债券筹集资金，且需在严格条件和程序下进行。

关键信息

1. 法律框架与ESM的合法性

• Article 125 TFEU：禁止欧盟或成员国承担其他成员国的公共债务，除非是特定项目的共同财务担保。
• Article 136 TFEU：通过2010年12月的欧洲理事会会议，对ESM的法律地位进行了明确，使其能够在“确保欧元区整体稳定”时提供金融援助。
• ESM的运作原则：援助应基于“条件性”并以市场价格进行，不得造成财政转移。

2. 债务可持续性现状

• 希腊与爱尔兰的债务情况：即使有财政调整，其债务/GDP比率仍持续上升，预计2015年分别达到165%和125%。
• 市场利率高企：两国主权债券收益率高于经济增长率，使得恢复私人市场融资困难。
• 葡萄牙与西班牙的情况：葡萄牙面临较大的外部市场风险，而西班牙短期内不太可能需要援助。

3. 债务重组机制

• 两种主要模式：一种是集中化的法定破产框架，另一种是基于市场合同的自愿机制。
• Brady Plan的启示：通过市场机制进行债务重组可以避免全面违约，同时减轻债务负担。ESM可借鉴此模式，发行欧盟债券以收购主权债务，并在严格条件下的债务重组中返还。

4. 银行危机解决机制

• 统一的银行危机管理：应建立统一的危机处理流程，包括早期纠正措施、资产处置和设立过渡银行。
• 监管协调：应由母公司所在国的监管机构主导，设立跨国家监管委员会（College of Supervisors），确保信息共享和协调决策。
• 法律原则：成员国应遵循核心银行危机管理原则，如资本充足率、流动性管理等，以防止道德风险。

5. 欧盟债券的作用

• 替代主权债务：欧盟债券可能成为主权债务的替代品，但其发行应符合不进行财政转移的原则。
• 目标区分：欧盟债券方案可分为两类：一类适用于所有欧元区主权债务，另一类专门用于缓解债务困境国家的负担。
• ESM的潜在角色：ESM可承担发行欧盟债券的任务，以支持债务重组和银行危机解决，但需确保其运作符合条约规定。

ESM的必要任务

1. 提供金融援助：在不违反“不救助”条款的前提下，为欧元区成员国提供必要的流动性支持。
2. 推动债务重组：通过市场机制和条件性措施，使私人债权人参与债务调整，以降低债务负担。
3. 加强银行监管：确保银行体系在危机中承担责任，避免道德风险和系统性风险。
4. 促进制度统一：在尊重成员国法律差异的前提下，推动危机管理流程的统一与协调。
5. 支持欧元区稳定：通过发行欧盟债券，增强欧元区整体信用，提高市场信心。

结论

文章强调，ESM的建立是欧元区实现真正集体经济治理的关键一步。其任务不仅限于提供短期流动性支持，还应包括推动债务可持续性、加强银行监管和建立统一的危机处理机制。只有在这些方面取得进展，欧元区才能有效应对当前和未来的经济挑战，并恢复市场信心。