> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # OmniVision (603501 CH) 总结 ## 核心内容概览 OmniVision 在2026年上半年（1H26）的营收为人民币140亿元，与去年同期持平，但净利润下降39.9%，毛利率下降1.7个百分点至28.8%。主要原因是低毛利分销业务同比增长41%。进入第二季度（2Q26），营收增长18.7%至人民币76.1亿元，超出预期和市场共识，但毛利率仍保持较低水平。第三季度（3Q26）营收指引为人民币75.8-81.3亿元，毛利率指引为29.4-30.7%，显示毛利率正在逐步恢复。 ## 主要观点 - **营收与利润表现**： - 1H26营收同比持平，但净利润大幅下降。 - 2Q26营收显著增长，超出市场预期。 - 3Q26营收指引显示温和增长，毛利率预期改善。 - **业务板块表现**： - **消费电子 CIS**：营收同比下降31%，占比31%，反映智能手机需求疲软和产品转型。 - **汽车 CIS**：同比下降16%，占比34%，但2Q26需求明显回升，受益于摄像头内容增加和高分辨率ADAS的采用。 - **专业成像 CIS**：同比增长53%，占比14%。 - **机器视觉和机器人 CIS**：同比增长超过70%，表现强劲。 - **医疗 CIS**：同比增长15%。 - **汽车模拟**：同比增长67%。 - **显示解决方案**：同比增长约13%。 - **新兴增长领域**： - **机器人**：高阶数据采集系统可带来超过100美元的图像传感器内容，尽管当前业务规模较小，但具备长期增长潜力。 - **汽车模拟**：正在扩展至MCU、PMIC和SBC产品，目标成为平台供应商。 - **光通信**：每模块可提供超过10美元的半导体内容，被视为长期盈利增长的选项。 - **公司前景**： - 公司正在逐步恢复，2Q26销量趋于稳定，3Q26毛利率有望正常化。 - 2027年结构性盈利扩张更有可能实现，高价值业务将贡献全年业绩。 - 保持“买入”评级，目标价调整为人民币125元，低于历史前向市盈率。 ## 关键财务数据 ### 营收（RMB百万） | 年度 | FY24A | FY25A | FY26E | FY27E | FY28E | |------------|------|------|------|------|------| | 营收 | 25,731 | 28,855 | 29,996 | 35,294 | 39,554 | | 年同比增速 | 22.4% | 12.1% | 4.0% | 17.7% | 12.1% | ### 毛利率（%） | 年度 | FY24A | FY25A | FY26E | FY27E | FY28E | |------------|------|------|------|------|------| | 毛利率 | 29.4 | 30.6 | 29.6 | 30.4 | 31.1 | | 年同比变化 | -0.2 ppt | -0.5 ppt | -0.6 ppt | ### 净利润（RMB百万） | 年度 | FY24A | FY25A | FY26E | FY27E | FY28E | |------------|------|------|------|------|------| | 净利润 | 4,045.4 | 4,045 | 3,396.3 | 4,583.5 | 5,482.1 | | 年同比增速 | 21.7% | -16.0% | 35.0% | 19.6% | ### EPS（元） | 年度 | FY24A | FY25A | FY26E | FY27E | FY28E | |------------|------|------|------|------|------| | EPS | 3.37 | 3.37 | 2.81 | 3.79 | 4.53 | | 年同比变化 | -13.5% | -12.1% | -10.6% | ### 市盈率（倍） | 年度 | FY24A | FY25A | FY26E | FY27E | FY28E | |------------|------|------|------|------|------| | 市盈率 | 29.8 | 24.5 | 29.4 | 21.8 | 18.2 | ## 财务预测与分析 ### 营收增长 | 年度 | FY26E | FY27E | FY28E | |------------|------|------|------| | 营收 | 29,996 | 35,294 | 39,554 | | 同比增长 | 4.0% | 17.7% | 12.1% | ### 净利润增长 | 年度 | FY26E | FY27E | FY28E | |------------|------|------|------| | 净利润 | 3,396 | 4,584 | 5,482 | | 同比增长 | -16.0% | 35.0% | 19.6% | ### 营收与净利润变化 | 年度 | FY26E | FY27E | FY28E | |------------|------|------|------| | 营收变化 | -11.9% | -11.9% | -16.1% | | 净利润变化 | -31.8% | -32.1% | -38.1% | ## 公司估值与评级 - **目标价**：人民币125元（原目标价人民币136元）。 - **评级**：买入（BUY）。 - **股价表现**： - 1个月：-14.9% - 3个月：-20.9% - 6个月：-29.7% ## 股权结构 | 股东 | 持股比例 | |--------------|----------| | Yu Renrong | 25.1% | | SX WEIHAO EQU INVEST FUND | 6.1% | ## 财务健康度 - **流动比率**：2026E为2.4倍，2027E为2.7倍，2028E为2.9倍，显示流动性改善。 - **资产负债表**： - 总资产：2026E为51,474百万元。 - 总负债：2026E为17,102百万元。 - 股东权益：2026E为34,402百万元。 ## 风险提示 - **主要风险**：产品研发进度缓慢、需求复苏不及预期等。 - **CMBIGM评级**： - BUY：预期未来12个月回报率超过15%。 - HOLD：预期未来12个月回报率在+15%至-10%之间。 - SELL：预期未来12个月损失超过10%。 ## 其他重要信息 - **公司简介**：CMB International Global Markets Limited 是招商银行全资附属机构。 - **披露声明**：报告不构成投资建议，不保证准确性，投资有风险，需谨慎。 - **适用范围**： - 英国：仅限于符合特定条件的投资者。 - 美国：仅限于主要美国机构投资者。 - 新加坡：由CMBI (Singapore) Pte. Limited 分发，适用于特定投资者。 ## 图表摘要 - **图1：盈利修正**：显示CMBIGM对2026E-2028E的盈利预测调整。 - **图2：CMBIGM预测与市场共识对比**：显示CMBIGM预测低于市场共识。 - **图3：市盈率图表**：显示公司市盈率变化趋势。 - **图4：市盈率区间**：显示公司当前市盈率处于历史区间下方。 ## 总结 OmniVision 在经历上半年的营收稳定和毛利率下滑后，2Q26表现出强劲复苏迹象，3Q26指引显示毛利率逐步恢复。尽管部分业务如消费电子和汽车 CIS 表现疲软，但专业成像、机器视觉和光通信等高价值业务增长显著，显示出结构性产品组合的转变。公司整体处于周期性底部的复苏阶段，未来盈利增长潜力较大，因此维持“买入”评级，目标价调整为人民币125元，低于历史前向市盈率。主要风险包括产品研发进展缓慢和需求复苏不及预期。 ```