> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 电投绿能2026年半年报总结 ## 核心内容 公司于2026年8月25日发布2026年半年报，整体财务表现呈现以下特点： - **营业收入**：2026年1-6月实现营收64.12亿元，同比小幅下降2.38%；2026年第二季度营收28.97亿元，同比增长3.17%。 - **归母净利润**：2026年1-6月实现归母净利润4.04亿元，同比下降44.25%；2026年第二季度归母净利润1.30亿元，同比增长27.27%。 - **中期利润分配**：公司拟每10股派发现金红利0.22元（含税），现金分红总额占2026年1-6月归母净利润的19.73%。 ## 主要观点 ### 1. 煤电业务盈利稳健 - 煤电业务在2026年1-6月实现营收21.70亿元，同比仅下降1.89%。 - 吉林省煤电容量电价的上调（由100元/年/千瓦升至330元/年/千瓦）是煤电业务盈利稳健的主要原因。 - 营业成本基本稳定，毛利率同比下降1.79个百分点至27.33%。 ### 2. 新能源业务盈利承压 - 截至2026年6月末，公司清洁能源装机容量为1305.79万千瓦，较2025年末仅增加3.9万千瓦，但较2025年6月末增加170.7万千瓦。 - 风电和光伏业务分别实现营收15.36亿元和17.15亿元，同比分别下降0.08%和11.65%。 - 装机增长未带来收入增长，主要受资源条件、限电、上网电价下行等因素影响。 - 营业成本同比显著上涨，导致风电和光伏业务毛利率分别下降8.52和11.06个百分点，至38.41%和29.20%。 ### 3. 绿氨业务实现规模化出口 - 公司大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目自2025年7月26日试运行投产以来，运行平稳。 - 2026年7月28日，公司完成3750吨绿氨以FOB（连云港）贸易模式出口至韩国，创下全球单批次最大绿氨出口纪录。 - 2026年1-6月，运维及其他业务实现营收2.52亿元，同比增长52.43%，推测主要受益于绿氨业务的贡献。 - 绿氨项目目前以灰氨市场价对外销售，需关注绿色溢价实现及项目盈利情况。 ### 4. 财务费用与资产减值损失减少，经营性现金流改善 - 2026年1-6月财务费用为6.10亿元，同比下降5.45%；第二季度财务费用为3.10亿元，同比下降3.15%。 - 2026年1-6月未计提资产减值损失，而2025年同期计提0.67亿元，资产减值损失减少有助于利润增厚。 - 经营性净现金流为26.57亿元，同比增长10.28%；第二季度为17.20亿元，同比增长17.43%。 ## 关键信息 - **投资建议**：预计公司2026-2028年分别实现归母净利润5.09亿元、5.97亿元、6.76亿元，对应PE分别为35.91x、30.63x、27.05x，维持“推荐”评级。 - **风险提示**：在建项目投产不及预期、绿氨产能释放及绿色溢价兑现不及预期等风险。 - **股票信息**：股票代码为000875，2026年8月24日A股收盘价为5.04元，总股本为362,727万股，实际流通A股为334,244万股，流通A股市值为168亿元。 ## 财务预测表（单位：百万元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|------|------|------|------| | 营业收入 | 13,115 | 13,539 | 14,339 | 15,597 | | 归母净利润 | 515 | 509 | 597 | 676 | | 毛利率 | 23.72 | 21.34 | 21.61 | 21.11 | | 每股收益（摊薄） | 0.14 | 0.14 | 0.16 | 0.19 | | PE | 35.51 | 35.91 | 30.63 | 27.05 | ## 财务比率分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|------|------|------|------| | 营业总收入增长率 | -4.5% | 3.2% | 5.9% | 8.8% | | 营业利润增长率 | -17.4% | -10.2% | 17.3% | 13.3% | | 归母净利润增长率 | -53.2% | -1.1% | 17.2% | 13.2% | | 毛利率 | 23.7% | 21.3% | 21.6% | 21.1% | | 净利率 | 8.6% | 7.5% | 8.3% | 8.7% | | ROE | 3.0% | 2.9% | 3.3% | 3.7% | | ROIC | 2.7% | 2.5% | 2.7% | 2.8% | | 资产负债率 | 69.6% | 68.7% | 67.9% | 66.8% | | 净资产负债率 | 228.6% | 219.8% | 211.2% | 201.4% | | 每股经营现金流 | 1.94 | 1.97 | 2.06 | 2.16 | | 每股净资产 | 4.76 | 4.85 | 4.94 | 5.06 | ## 附录信息 - 公司财务预测显示，未来三年公司盈利有望逐步回升，绿氨业务成为关键增长点。 - 公司积极布局绿色氢基能源业务，绿氨规模化出口有助于提升产品溢价能力，增强盈利能力。