> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海天ina味业（603288.SH）公司点评总结 ## 核心内容 海天味业（603288.SH）在2025年年报中表现稳健，业绩略超预期。公司2025年实现收入288.73亿元，归母净利润70.38亿元，扣非归母净利润68.45亿元，分别同比增长10.95%、12.81%。2025年第四季度收入72.45亿元，归母净利润17.16亿元，扣非归母净利润16.90亿元，同比增长12.27%、16.17%。公司计划每10股分红8元（含税），2025年度分红金额达79.50亿元，分红率达到112.95%。 ## 主要观点 ### 收入增长情况 - **产品端**：酱油、蚝油、调味酱和其他产品分别实现收入149.34亿元、48.68亿元、29.17亿元、46.80亿元，同比增长8.55%、5.48%、9.29%、14.55%。 - **渠道端**：线下渠道收入257.60亿元，同比增长7.85%；线上渠道收入16.39亿元，同比增长31.87%。 - **区域分布**：东部、南部、中部、北部、西部区域收入分别同比增长13.63%、12.46%、7.96%、5.78%、5.22%。其中，2025年第四季度区域收入同比增长分别为18.70%、11.63%、10.19%、8.50%、0.18%。 ### 利润表现 - **毛利率**：2025年毛利率同比提升3.23个百分点至40.22%；2025年第四季度毛利率同比提升3.30个百分点至40.97%。 - **净利率**：2025年归母净利率和扣非归母净利率分别同比提升0.79和1.15个百分点，达到24.38%和23.71%。 - **费用率**：2025年销售、管理、研发、财务费用率分别同比提升0.64、0.23、0.05、0.31个百分点，总费用率提升至10.71%。 ## 关键信息 ### 投资建议 - 公司以“科技立企”战略为核心，持续优化产品结构和渠道布局，推动数字化转型。 - 2026年A股员工持股计划草案发布，设定2027年归母净利润年复合增长率不低于11.5%。 - 考虑到公司作为调味品行业的龙头企业，具有强大的组织和执行能力，我们维持“买入”评级。 ### 财务预测（单位：亿元） | 年度 | 营业总收入 | 归母净利润 | 每股收益 | PE | PB | |------|-------------|-------------|----------|----|----| | 2026E | 315.15 | 79.16 | 1.35 | 29.35 | 5.63 | | 2027E | 342.77 | 87.72 | 1.50 | 26.48 | 5.31 | | 2028E | 372.44 | 95.92 | 1.64 | 24.22 | 5.02 | ### 分红与股息率 - 2025年分红率高达112.95%，2026-2028年承诺每年分红率不低于80%。 - 当前股息率分别为2.16%、3.42%、2.73%、3.02%、3.30%。 ## 风险提示 - 消费需求不及预期 - 市场拓展不及预期 - 行业竞争加剧 - 原料价格波动 - 食品安全问题 ## 估值指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | P/E | 36.62 | 33.01 | 29.35 | 26.48 | 24.22 | | P/B | 7.52 | 5.62 | 5.63 | 5.31 | 5.02 | | PEG | 3.21 | 3.04 | 3.13 | 3.21 | 3.20 | | PCF | 33.95 | 29.99 | 26.77 | 24.21 | 22.18 | ## 投资评级系统说明 - **股票投资评级**：买入（投资收益率超越沪深300指数15%以上）。 - **行业投资评级**：领先大市（行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上）。 ## 免责声明 - 本报告风险等级为R3，仅供中风险评级高于R3级的投资者使用。 - 本报告信息来源于公开资料，本公司不对信息的准确性、完整性或可靠性作任何保证。 - 报告内容可能随时间变化而调整，投资者需自行关注更新或修改。 - 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应谨慎决策。