> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国投证券（香港）有限公司研究报告总结 ## 核心内容概述 本报告由国投证券（香港）有限公司研究部发布，重点分析了近期港股与美股市场的表现，同时对公司“乐动机器人”（1236.HK）进行了详细点评，给出了投资建议及目标价。报告还涉及宏观经济数据（如美国7月CPI）对利率政策的影响，以及相关市场（如汇市、债市）的走势。 --- ## 市场动态分析 ### 港股市场表现 - **整体走势**：港股三大指数昨日集体上涨，恒生指数涨1.05%，国企指数涨1.06%，恒生科技指数涨1.26%。 - **板块表现**： - **医药板块**：涨幅靠前，包括维亚生物（1873.HK）涨8.33%，剂泰科技-P（7666.HK）涨7.91%，晶泰控股（2228.HK）涨7.68%等。 - **原因分析**：AI制药管线进入临床验证阶段，跨国药企合作加速，CXO行业作为AI制药湿实验验证的核心，需求端出现系统性上修。 ### 美股市场表现 - **整体走势**：美股三大指数集体收跌，道琼斯指数跌0.11%，标普500指数跌0.06%，纳斯达克指数跌0.32%。 - **软硬板块分化**： - **软件板块**：纳斯达克科技软件指数上涨约2.8%。 - **硬件板块**：费城半导体指数大跌2.94%，英特尔（INTC.US）跌4%，ARM（ARM.US）、AMD（AMD.US）等均出现显著下跌。 - **科技七巨头表现**： - 亚马逊（AMZN.US）、微软（MSFT.US）等上涨超1%。 - 苹果（AAPL.US）跌超1.5%，英伟达（NVDA.US）跌2.87%。 - **机构动向**： - 伯克希尔（BRK.B）二季度首次净买入股票，释放偏多信号。 - 贝莱德、阿波罗、黑石、布鲁克菲尔德等机构正与英伟达合作，计划向AI基础设施投入5000亿美元。 --- ## 汇市与债市动态 - **美元指数**：8月10日一度摸高99.79，收于约99.7，已连续两周走弱。 - **美债收益率**： - 10年期收益率一度降至4.67%-4.68%，后因原油价格上涨回升至4.71%。 - 2年期收益率约4.5%。 - **人民币走势**： - 即期汇率收报6.7442，较前一交易日调升59个基点。 - 离岸人民币报约6.74，美元走弱下人民币表现偏强。 - **日元走势**：隔夜走弱1%，报约159.25，抹去近期干预驱动升值涨幅的一半。 --- ## 关键宏观经济变量 - **美国7月CPI数据**：将于北京时间8月12日晚公布，是本周最核心变量。 - **市场预期**：核心CPI同比或降至2.4%（前值2.6%），为2021年3月以来最低。 - **通胀与利率路径**： - 若CPI符合预期，将强化美联储9月维持利率不变的判断。 - 市场当前定价9月加息概率为44%，不加息概率为56%。 - 然而，美联储内部鹰派声音仍存在，若CPI超预期，不排除维持鹰派立场。 --- ## 公司点评：乐动机器人（1236.HK） ### 公司简介 - **行业地位**：全球领先的感知智能全栈式智能机器人公司。 - **核心业务**：视觉感知传感器、算法模组及智能割草机器人，覆盖家用、商用、工业领域。 - **客户资源**：客户覆盖全球前十家家用服务机器人企业中的7家，以及前五大商用服务机器人企业全部。 - **上市时间**：2026年5月登陆港交所主板。 ### 增长逻辑 - **双增长曲线**： - **第一曲线**：视觉感知产品（传感器+算法模组），2025年收入达6.06亿元，2023-2025年复合增速为48.7%。 - **第二曲线**：智能割草机器人，自2024年量产以来快速放量，2025年初至2026年4月底累计销量突破5.4万台，2025年收入占比升至18.3%。 - **行业前景**： - 全球智能机器人市场有望于2029年突破1万亿元人民币。 - 视觉感知技术市场达702亿元，智能割草机器人市场达476亿元（渗透率17%）。 ### 业绩预测 - **收入预测**：2026年10.5亿元，2027年15.6亿元，2028年20.6亿元。 - **净利润预测**：2026年预计亏损8369.4万元，2027年预计扭亏为盈，净利润2782.4万元，2028年预计净利润1.15亿元。 - **增长动力**：视觉感知产品迭代、割草机器人海外放量、海外市场深化及客户群体扩张。 --- ## 投资建议 - **首次覆盖评级**：买入。 - **目标价**：60港元。 - **估值方法**： - **DCF估值法**：WACC为10%，永续增长率为1%，目标估值200.76亿港元。 - **相对估值法**：按2026/2027/2028年预测市销率16.6x/11.1x/8.5x，目标市值200.0亿港元。 --- ## 风险提示 1. 行业竞争激烈； 2. 技术研发风险； 3. 市场需求风险； 4. 宏观环境风险（政策变化、国际贸易摩擦及汇率波动）。 --- ## 联系方式 - **客户服务热线**： - 香港：2213 1888 - 国内：40086 95517 - **公司地址**：香港中环交易广场第一座三十九楼 - **电话**：+852-2213 1000 - **传真**：+852-2213 1010 --- ## 免责声明 - 本报告仅作参考用途，不构成投资建议。 - 报告内容可能涉及未授权分发，严禁再分发至日本、加拿大、美国等地。 - 报告所载资料、意见及推测可能与实际结果存在差异，不保证其准确性或完整性。 - 投资者应自行判断并咨询专业意见。 --- ## 规范性披露 - 研究员及其有联系者未担任报告提及公司的董事或高级职员。 - 未拥有报告提及公司任何财务权益。 - 国投证券国际对报告提及公司财务权益少于1%或完全不拥有。 - 过去12个月内曾为乐动机器人提供投资银行服务。