> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 贝特瑞 (920185) 公司点评总结 ## 核心内容概述 本报告对贝特瑞2023年上半年的经营表现进行了分析，并对公司的未来发展方向提出了展望。贝特瑞作为负极材料领域的领先企业，其业务在上半年实现了较快的增长，但盈利水平仍受到一定影响。报告指出，公司通过印尼基地的快速投产和产品结构的优化，有望在未来进一步提升盈利能力和市场份额。 --- ## 主要观点 1. **营收与盈利表现** - 2023年上半年公司营收达到102亿元，同比增长30%。 - 归母净利为3.8亿元，同比下降20%；扣非净利为3.5亿元，同比下降20%。 - 毛利率为20%，同比下降3个百分点；归母净利率为3.7%，同比下降2.4个百分点。 - 第二季度营收59亿元，同比增长33%，环比增长37%。 - 归母净利2.2亿元，同比增长-27%，环比增长38%；扣非净利2亿元，同比增长-29%，环比增长24%。 - 毛利率19.43%，同比下降3.0个百分点，环比下降0.5个百分点；归母净利率3.75%，同比下降3.04个百分点，环比上升0.02个百分点。 2. **业务增长亮点** - **印尼负极基地快速起量**：2023年上半年负极材料销量超33万吨，同比增长23%；印尼基地的投产显著提升了公司的交付能力。 - **Q2负极销量环比增长6%**：预计Q2负极材料销量为17万吨，环比增长6%，显示海外市场需求旺盛。 - **正极材料销量增长**：2023年上半年正极材料销量超1.3万吨，同比增长33%，可能与海外客户抢出口提货加速有关。 3. **盈利能力提升** - 尽管Q2毛利率同比下降，但规模效应释放使得费率环比下降2.4个百分点。 - 资产减值损失环比增加5000万元，但被公允价值正收益部分对冲。 - 净利率环比微升，显示公司盈利能力正在逐步修复。 - 负极单吨盈利约为0.2万元，较年初已有明显提升，预计随着负极价格的上涨，盈利能力将进一步增强。 4. **前沿产品导入加速** - **6C超快充人造石墨**：已在头部动力电池客户实现批量出货。 - **固态材料**：已实现正极、负极及电解质全覆盖，硫化物电解质和锂碳复合负极获得头部客户认可。 - **氧化物电解质**：千吨级产线稳定出货。 - **聚合物电解质**：已获得客户订单。 - 随着高附加值产品的持续导入及海外供应体系的完善，公司有望增强核心客户的服务能力，并推动产品结构向高端化演进。 --- ## 关键信息 - **行业背景**：行业排产持续创新高，公司处于满产状态，同时通过外协等方式扩大交付能力。 - **盈利趋势**：Q2盈利环比修复，负极单吨盈利提升，预计未来盈利能力将稳步上升。 - **产品结构**：公司加快前沿产品导入，包括6C超快充人造石墨、固态材料、硫化物电解质、锂碳复合负极、氧化物电解质和聚合物电解质等。 - **市场拓展**：印尼基地投产显著提升交付能力，海外客户抢出口提货加速，推动正极材料销量增长。 - **风险提示**：行业需求不及预期、全球贸易政策持续恶化等风险需关注。 --- ## CGS 研究团队介绍 - **曾韬**：中国银河证券电力设备及新能源行业首席分析师，拥有丰富的行业研究经验，曾任职于中金公司，多次在多个评选中获得新能源和锂电池行业第一名。 - **段尚昌**：中国银河证券电力设备及新能源行业分析师，北京大学理学本硕，2022年8月加入银河证券研究院，此前从事互联网教育产品研发工作。 --- ## CGS 评级体系 - **行业评级**： - 推荐：相对基准指数涨幅10%以上。 - 中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间。 - 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 - **公司评级**：未具体说明，但报告整体偏向积极，认为公司盈利有望持续改善。 --- ## 总结 贝特瑞在2023年上半年实现了营收的快速增长，但盈利水平仍受到成本压力和资产减值等因素的影响。印尼基地的投产增强了公司的交付能力，正极材料销量增长可能与海外客户抢出口提货有关。随着负极材料价格的上涨和高附加值产品不断导入，公司盈利能力有望逐步恢复。研究团队认为，贝特瑞具备较强的成长潜力，但需关注行业需求和贸易政策等风险因素。