> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 安井食品投资总结 ## 核心内容 安井食品（603345）是一家专注于速冻食品领域的公司，其经营思路已从“渠道驱动”全面升级为“产品+渠道双轮驱动”，以新品和次新品为增长核心引擎。公司正在积极布局烤肠、清真品牌及海外市场，以实现中长期成长空间。中邮证券研究所对安井食品的股票评级为“买入”，并给出了详细的盈利预测和财务指标分析。 ## 主要观点 - **战略升级**：公司自2025年起，核心经营策略由“渠道驱动”转向“产品+渠道双轮驱动”，新品类和次新品类成为增长核心。 - **产品布局**： - **烤肠**：作为公司第三大增长曲线，烤肠战略地位显著提升。B端火山石烤肠大幅放量并减亏，C端肉多多烤肠全面铺开。 - **滑类与锁鲜装**：滑类持续高增，成为重要大单品类；锁鲜装系列毛利率维持高位，是C端增长的核心抓手。 - **发面点心与象形包**：蒸煎饺和象形包系列销售超预期，2026年将持续推出柿子包、榴莲包、苹果包等创新单品。 - **清真品牌“安斋”**：公司于2025年末推出清真品牌“安斋”，由河南安斋公司独立运营，首批产品已取得生产许可证和条形码，预计首年营收破亿。 - **海外市场拓展**：公司积极布局东南亚市场，速冻食品消费增速全球第一。计划通过“安斋”清真认证进入更多市场，海外业务有望成为中长期增量来源。 ## 关键信息 ### 股票表现 - 2025年5月：2% - 2025年8月：-3% - 2025年10月：-8% - 2025年12月：7% - 2026年3月：17% - 2026年5月：32% ### 公司基本面 - **最新收盘价**：97.00元 - **总股本/流通股本**：3.33亿股 / 2.93亿股 - **总市值/流通市值**：323亿元 / 284亿元 - **52周内最高/最低价**：109.82元 / 69.83元 - **资产负债率**：23.4% - **市盈率**：22.05倍 ### 盈利预测 | 年度 | 营业收入(亿元) | 增长率(%) | 归母净利润(亿元) | 增长率(%) | |------|----------------|-----------|------------------|-----------| | 2026E | 190.68 | +17.76 | 18.06 | +32.89 | | 2027E | 210.70 | +10.50 | 20.55 | +13.78 | | 2028E | 229.40 | +8.87 | 22.70 | +10.45 | ### 估值指标 | 年度 | 市盈率(P/E) | 市净率(P/B) | EV/EBITDA | |------|-------------|-------------|------------| | 2026E | 17.90 | 2.02 | 9.00 | | 2027E | 15.73 | 1.95 | 7.82 | | 2028E | 14.24 | 1.87 | 6.92 | ### 财务指标 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 21.6% | 21.6% | 21.8% | 22.0% | | 净利率 | 8.4% | 9.5% | 9.8% | 9.9% | | ROE | 8.8% | 11.3% | 12.4% | 13.1% | | ROIC | 8.5% | 10.5% | 11.5% | 12.2% | | 资产负债率 | 23.4% | 25.8% | 26.3% | 26.7% | ### 每股指标 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 每股收益(元) | 4.08 | 5.42 | 6.17 | 6.81 | | 每股净资产(元) | 46.48 | 47.99 | 49.84 | 51.89 | ### 现金流情况 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流净额(亿元) | 2317 | 2386 | 2559 | 2809 | | 投资活动现金流净额(亿元) | -1146 | -516 | -519 | -314 | | 筹资活动现金流净额(亿元) | 1488 | -1265 | -1439 | -1589 | | 现金及现金等价物净增加额(亿元) | 2619 | 567 | 600 | 905 | ## 风险提示 - 原材料价格大幅波动 - 新渠道拓展不及预期 - 坚果业务竞争加剧 - 海外业务拓展不及预期 ## 投资评级说明 - **买入**：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 - **增持**：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 - **中性**：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 - **回避**：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 ## 分析师声明 分析师蔡雪昱、杨逸文承诺与所评价或推荐的证券无利害关系，报告结论独立、客观、公平，不受其他利益相关方干涉。 ## 免责声明 本报告信息来源于公开资料或可靠资料，仅供参考，不构成投资建议。中邮证券不对因使用本报告内容而导致的损失承担责任。报告内容可能随时更改，过往表现不预示未来表现。