> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 陕西煤业（601225.SH）总结 ## 核心内容 陕西煤业发布2026年半年度业绩公告，展现出强劲的业绩增长势头。公司2026年半年度营业收入达788.95亿元，同比增长1.17%；归母净利润为112.72亿元，同比增长47.57%。其中，第二季度营业收入399.41亿元，同比增长5.61%；归母净利润70.62亿元，同比增长149.23%。 ## 主要观点 - **煤炭主业表现稳健** 2026年半年度，公司煤炭产量为9117.45万吨，同比增长4.32%；销量为12292.00万吨，同比下降2.44%。尽管销量略有下降，但自产煤销量同比增长4.07%，显示公司对存量资源的深耕效果。煤炭售价方面，公司2026年半年度煤炭售价为483.96元/吨，同比增长10.07%；其中，自产煤售价增长13.49%，外购煤售价增长5.29%，表明公司具备较强的议价能力。成本方面，原选煤单位完全成本为282.84元/吨，同比增长1.01%，其中材料费下降11.02%，相关税费增长13.99%，整体成本控制良好。 - **电力板块增长显著** 电力板块在2026年半年度实现总发电量190.93亿千瓦时，同比增长7.45%；总售电量179.51亿千瓦时，同比增长8.02%。尽管第二季度发电量和售电量环比有所下降，但公司新机组的集中投运和清洁能源项目的提前并网，为电力板块的长期增长提供了有力支撑。特别是旬邑200MW风电项目提前9个月并网，新增清洁电量2.6亿kWh，带来增收1300余万元。 - **股东回报稳定** 根据公司2026年中期利润分配方案，每10股派发现金股利0.58元，共计现金分红5.64亿元，占归母净利润的5%。公司持续为股东提供稳定回报，增强市场信心。 - **未来业绩预期乐观** 投资建议方面，预计公司2026-2028年归母净利润分别为206亿元、213亿元、226亿元，对应PE分别为12.7倍、12.3倍、11.6倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 - **业绩亮点**：2026年半年度归母净利润同比大幅增长47.57%，第二季度更是增长149.23%。 - **产量与销量**：2026年半年度煤炭产量同比增长4.32%，销量下降2.44%，但自产煤销量增长4.07%。 - **售价增长**：煤炭售价同比增长10.07%，其中自产煤增长13.49%，外购煤增长5.29%。 - **电力增长**：电力板块总发电量同比增长7.45%，总售电量增长8.02%。 - **项目进展**：陕西石门2*660MW机组已投入运营，旬邑200MW风电项目提前并网。 - **财务指标**：公司2026年半年度EPS为2.12元/股，归母净利润增长显著，净利率提升至11.8%。 - **估值水平**：公司当前PE为12.7倍，未来三年估值逐步下降，预计2028年PE为11.6倍。 - **风险提示**：包括煤价不及预期、在建项目进展不及预期、电价不及预期等。 ## 股票信息 | 项目 | 数据 | |--------------|--------------------------| | 行业 | 煤炭开采 | | 前次评级 | 买入 | | 收盘价（08月27日） | 27.00元 | | 总市值（百万元） | 261,765.00 | | 总股本（百万股） | 9,695.00 | | 自由流通股（%） | 100.00 | | 30日日均成交量（百万股） | 43.78 | ## 财务报表概览 ### 营业收入（百万元） | 年度 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营收 | 184,145 | 158,179 | 173,829 | 178,804 | 183,803 | | 增长率 yoy(%) | 1.5 | -14.1 | 9.9 | 2.9 | 2.8 | ### 归母净利润（百万元） | 年度 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 净利润 | 22,360 | 16,765 | 20,578 | 21,289 | 22,558 | | 增长率 yoy(%) | -3.2 | -25.0 | 22.7 | 3.5 | 6.0 | ### 每股收益（元/股） | 年度 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | EPS | 2.31 | 1.73 | 2.12 | 2.20 | 2.33 | ### 毛利率与净利率 | 年度 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 毛利率(%) | 32.7 | 29.1 | 30.7 | 30.0 | 30.0 | | 净利率(%) | 12.1 | 10.6 | 11.8 | 11.9 | 12.3 | ### 资产负债率与流动比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------|------| | 资产负债率(%) | 43.7 | 41.8 | 37.2 | 33.8 | 30.8 | | 流动比率 | 0.9 | 1.0 | 1.1 | 1.2 | 1.4 | | 速动比率 | 0.7 | 0.8 | 0.7 | 0.9 | 1.1 | ## 风险提示 - 煤价不及预期 - 在建项目进展不及预期 - 电价不及预期 ## 投资建议 - **评级**：买入（维持） - **理由**：受益于煤价系统性上行，公司业绩弹性凸显，电力板块增长显著，清洁能源布局进入收获期。未来三年净利润增长预期良好，估值水平合理，具备长期投资价值。 ## 分析师声明 本报告由国盛证券研究所发布，分析师包括张津铭、刘力钰、高紫明、鲁昊等，所有观点均为个人看法，不受第三方影响。投资建议仅供参考，不构成任何操作建议。 ## 免责声明 本报告信息来源于公开资料，本公司不对其准确性或完整性负责。报告内容可能随时调整，投资者应自行关注更新信息。本公司及其关联机构可能持有报告中涉及的公司证券并进行交易。