20260601-浙商证券-香飘飘-603711.SH-香飘飘2025年年报及2026年一季报业绩点评报告_26Q1业绩改善_冲泡业务修复驱动增长_3页_430kb

香飘飘（603711）2025年年报及2026年一季报总结

核心内容

香飘飘在2025年全年业绩出现下滑，但2026年第一季度实现显著改善，收入和利润均同比增长。公司通过优化产品结构、渠道布局及运营策略，推动业绩回暖。

主要观点

• 2025年业绩表现：全年营业收入为29.26亿元，同比减少11.0%；归母净利润为0.95亿元，同比减少62.4%；扣非归母净利润为0.71亿元，同比减少67.3%。业绩下滑主要由于销量下降。
• 2026Q1业绩改善：
  • 营业收入为8.8亿元，同比增长51.4%；
  • 归母净利润为0.93亿元，同比增长显著；
  • 扣非归母净利润为0.88亿元，同比提升；
  • 毛利率和净利率均实现双提升，毛利率为40.8%（同比+9.7pct），净利率为10.6%（同比+7.4pct）。
• 分产品表现：
  • 冲泡类业务在2026Q1实现5.6亿元收入，同比增长85.3%；
  • 即饮类业务实现3.0亿元收入，同比增长11.8%；
  • Meco果茶在2026Q1销售收入达2.73亿元，同比增长19.19%，带动即饮板块增长。
• 分渠道表现：
  • 经销商渠道收入为7.1亿元，同比增长46.5%；
  • 电商渠道收入为0.8亿元，同比增长23.6%；
  • 出口渠道收入为0.07亿元，同比增长29.4%；
  • 直营渠道收入为0.7亿元，同比增长282.5%；
  • 直营渠道增长显著，主要得益于公司深耕渠道，销量提升。

关键信息

业绩改善原因分析

1. 冲泡业务修复：受春节时点后延影响，旺季窗口期拉长，公司通过“稳库存、稳价盘、稳信心”等措施，有效调动核心经销商积极性，推动冲泡业务增长。
2. 即饮业务稳健增长：Meco果茶持续放量，带动即饮板块收入增长。
3. 产品与渠道优化：公司围绕“年轻化、差异化、健康化”深耕品牌认知，并拓展零食量贩、会员店等渠道，同时积极培育果茶礼品市场。

投资评级与预测

• 投资评级：维持“增持”评级。
• 未来业绩预测：
  • 2026-2028年收入预计分别为33亿元、35亿元、38亿元，同比增长分别为13%、7%、7%；
  • 归母净利润预计分别为2.1亿元、2.4亿元、2.8亿元，同比增长分别为125%、13.5%、15.4%；
  • EPS预计分别为0.52元、0.59元、0.68元，对应PE分别为28倍、25倍、22倍。

风险提示

• 市场环境变化；
• 食品质量安全问题；
• 原材料价格波动。

财务摘要

主要财务比率

投资建议

公司通过优化产品结构和渠道布局，推动业绩修复。预计未来三年业绩将稳步增长，2026-2028年EPS分别为0.52元、0.59元、0.68元，对应PE分别为28倍、25倍、22倍，具有较高的增长潜力。建议投资者关注公司后续新品与新渠道布局的进展，维持“增持”评级。