> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 香飘飘（603711）2025年年报及2026年一季报总结 ## 核心内容 香飘飘在2025年全年业绩出现下滑，但2026年第一季度实现显著改善，收入和利润均同比增长。公司通过优化产品结构、渠道布局及运营策略，推动业绩回暖。 ## 主要观点 - **2025年业绩表现**：全年营业收入为29.26亿元，同比减少11.0%；归母净利润为0.95亿元，同比减少62.4%；扣非归母净利润为0.71亿元，同比减少67.3%。业绩下滑主要由于销量下降。 - **2026Q1业绩改善**： - 营业收入为8.8亿元，同比增长51.4%； - 归母净利润为0.93亿元，同比增长显著； - 扣非归母净利润为0.88亿元，同比提升； - 毛利率和净利率均实现双提升，毛利率为40.8%（同比+9.7pct），净利率为10.6%（同比+7.4pct）。 - **分产品表现**： - 冲泡类业务在2026Q1实现5.6亿元收入，同比增长85.3%； - 即饮类业务实现3.0亿元收入，同比增长11.8%； - Meco果茶在2026Q1销售收入达2.73亿元，同比增长19.19%，带动即饮板块增长。 - **分渠道表现**： - 经销商渠道收入为7.1亿元，同比增长46.5%； - 电商渠道收入为0.8亿元，同比增长23.6%； - 出口渠道收入为0.07亿元，同比增长29.4%； - 直营渠道收入为0.7亿元，同比增长282.5%； - 直营渠道增长显著，主要得益于公司深耕渠道，销量提升。 ## 关键信息 ### 业绩改善原因分析 1. **冲泡业务修复**：受春节时点后延影响，旺季窗口期拉长，公司通过“稳库存、稳价盘、稳信心”等措施，有效调动核心经销商积极性，推动冲泡业务增长。 2. **即饮业务稳健增长**：Meco果茶持续放量，带动即饮板块收入增长。 3. **产品与渠道优化**：公司围绕“年轻化、差异化、健康化”深耕品牌认知，并拓展零食量贩、会员店等渠道，同时积极培育果茶礼品市场。 ### 投资评级与预测 - **投资评级**：维持“增持”评级。 - **未来业绩预测**： - 2026-2028年收入预计分别为33亿元、35亿元、38亿元，同比增长分别为13%、7%、7%； - 归母净利润预计分别为2.1亿元、2.4亿元、2.8亿元，同比增长分别为125%、13.5%、15.4%； - EPS预计分别为0.52元、0.59元、0.68元，对应PE分别为28倍、25倍、22倍。 ### 风险提示 - 市场环境变化； - 食品质量安全问题； - 原材料价格波动。 ## 财务摘要 | 项目 | 2025A（百万元） | 2026E（百万元） | 2027E（百万元） | 2028E（百万元） | |------|------------------|------------------|------------------|------------------| | 营业收入 | 2,926 | 3,303 | 3,535 | 3,787 | | 归母净利润 | 95.24 | 214.53 | 243.38 | 280.94 | | 每股收益 | 0.23 | 0.52 | 0.59 | 0.68 | | P/E | 63.94 | 28.39 | 25.02 | 21.68 | ## 主要财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率 | -11.00% | 12.89% | 7.04% | 7.10% | | 营业利润增长率 | -55.71% | 100.36% | 15.23% | 16.65% | | 归母净利润增长率 | -62.38% | 125.25% | 13.45% | 15.43% | | 毛利率 | 37.14% | 39.88% | 41.01% | 42.66% | | 净利率 | 3.23% | 6.44% | 6.83% | 7.36% | | ROE | 2.73% | 5.97% | 6.37% | 6.89% | | ROIC | 2.33% | 4.73% | 4.94% | 5.25% | | 资产负债率 | 33.73% | 31.08% | 29.38% | 29.22% | | 净负债比率 | 58.48% | 54.52% | 53.35% | 54.01% | | 流动比率 | 2.04 | 2.42 | 2.72 | 2.89 | | 速动比率 | 1.95 | 2.31 | 2.60 | 2.78 | | 总资产周转率 | 0.58 | 0.62 | 0.65 | 0.66 | | 应收账款周转率 | 44.55 | 40.77 | 39.75 | 39.76 | | 应付账款周转率 | 5.89 | 5.76 | 6.13 | 5.99 | | P/B | 1.75 | 1.65 | 1.54 | 1.44 | | EV/EBITDA | 10.44 | 9.67 | 7.85 | 5.86 | ## 投资建议 公司通过优化产品结构和渠道布局，推动业绩修复。预计未来三年业绩将稳步增长，2026-2028年EPS分别为0.52元、0.59元、0.68元，对应PE分别为28倍、25倍、22倍，具有较高的增长潜力。建议投资者关注公司后续新品与新渠道布局的进展，维持“增持”评级。