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研究早观点总结（2026年6月30日）

核心内容概览

本报告汇总了2026年6月22日至6月28日期间A股市场的主要走势、行业分析及个股点评，涵盖宏观策略、煤炭、农林牧渔、创新药及新股覆盖等关键领域。整体市场风格偏向科技成长，机构调仓主导行情，资金向低估值防御板块迁移，市场情绪较为摇摆。

市场走势分析

主要指数表现

• 科技成长板块：科创50涨幅最大，达到4.61%，电子板块成交额绝对领先。
• 防御板块：上证50抗跌，跌幅最小，仅0.74%。
• 市场情绪：周五创业板指暴跌4.07%，市场反弹缩量、下跌放量，显示情绪不稳定。

风格与资金动向

• 风格分化：中盘股表现较强，周涨1.48%；大盘股疲弱，周跌2.02%。
• 行业分化：建筑材料涨幅最大（14.23%），而有色金属、汽车、美容护理跌幅均超6%。
• 估值分化：科创50滚动市盈率升至117.73倍，历史分位99.85%，而沪深300、上证50分位回落至86%、67%。
• 资金流动：超大单和大单合计净流出超3500亿元，中小单净流入3500亿元，资金向低估值防御板块迁移。

宏观策略建议

1. 科技主基调不变：建议关注光学光电子、半导体等板块，把握设备、材料二线补涨机会，防范流动性收缩风险。
2. 中报预增关注：低位滞涨、业绩反转的化工、有色、军工、航运等板块或有较好表现。
3. 哑铃防御策略：关注高股息红利、军工、农林建材等板块，具备较好的风险收益比。

行业分析

煤炭行业

• 动力煤：价格承压下行，环渤海动力煤现货参考价852元/吨，周变化-1.27%。
• 炼焦煤：价格高位震荡，优质主焦煤结构性紧缺，安监导致供应偏紧。
• 投资建议：关注【山西焦煤】、【潞安环能】、【平煤股份】等炼焦煤企业；若海外局势反复，关注【兖矿能源】、【中煤能源】；夏季需求旺盛，关注【新集能源】、【昊华能源】、【晋控煤业】等动力煤企业。

农林牧渔行业

• 猪价回落：节后猪价持续下跌，自繁自养利润为-346.04元/头，外购仔猪养殖利润为-339.44元/头。
• 产能去化：行业持续亏损为产能去化提供窗口，预计2026年可能出现第三次明显去化。
• 投资建议：关注温氏股份、立华股份、神农集团、巨星农牧等生猪养殖企业；看好海大集团的海外扩张及研发优势；关注圣农发展在PB估值底部区域的机会；建议关注乖宝宠物与中宠股份在宠物食品及全球产业链布局方面的潜力。

新股覆盖点评

吉和昌（920193.BJ）

• 主营业务：表面工程化学品、新能源电池材料、特种表面活性剂。
• 竞争优势：
  • 技术优势：掌握环氧衍生、磺内酯衍生、乙炔衍生三大合成技术体系。
  • 客户资源：与新宙邦、天赐材料、巴斯夫等头部企业建立稳定合作关系。
  • 产业布局：拥有湖北吉和昌、武汉特化、荆门吉和昌三大基地，毗邻中石化原料供应。
  • 品牌与资质：获“电镀十佳供应商”、“国家知识产权示范企业”等称号。
• 财务表现：2023-2025年营收复合增长率7.41%，净利润2025年同比增长15.93%，主要受益于锂电铜箔添加剂占比提升。
• 估值分析：发行后市盈率14.52倍，低于可比公司皇马科技（22.58倍）及行业平均（30.25倍）。

创新药行业分析

BD卡位全球产业链

• BD交易：近三年国内创新药企与跨国药企达成大量管线授权合作，如恒瑞医药、康方生物等。
• 核心价值：BD模式通过首付款和临床里程碑持续补充现金流，助力企业管线迭代；借助跨国药企背书验证国产创新药的临床价值，完成全球市场准入铺垫。

自主全球商业化

• 核心优势：
  • 利润弹性提升：自主/联合全球商业化模式可共享核心市场高额销售毛利。
  • 全球化壁垒：通过独立开展欧美III期注册临床、独立对接FDA/EMA申报、搭建海外销售体系，系统性锻炼全球运营能力。
• 代表企业：
  • 百利天恒：采用中美联合开发、联合商业化模式，BL-B01D1国内已获批上市，海外多瘤种III期同步推进。
  • 信达生物：核心管线IBI363与武田达成合作，逐步完善海外运营体系，有望成长为全球大分子龙头。

风险提示

• 宏观与政策风险：不确定性较高，需关注宏观环境变化及政策动向。
• 外部冲击与地缘风险：可能影响市场情绪及资金流向。
• 流动性与资金面波动：市场风格切换频繁，需警惕资金迁移带来的波动。
• 行业与主题轮动过快：市场热点变化快，需关注板块轮动风险。
• 估值与性价比反转风险：部分板块估值过高，需关注性价比变化。
• 事件驱动与监管风险：需关注政策变化及行业事件对市场的影响。

投资评级说明

• 公司评级：买入（预计涨幅领先基准15%以上）、增持（预计涨幅介于5%-15%）、中性（预计涨幅介于-5%-5%）、减持（预计涨幅介于-5%--15%）、卖出（预计涨幅落后基准-15%以上）。
• 行业评级：领先大市（预计涨幅超基准10%）、同步大市（预计涨幅介于-10%-10%）、落后大市（预计涨幅落后基准-10%以上）。
• 风险评级：A（波动率小于等于基准）、B（波动率大于基准）。

免责声明

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