> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 欧洲股市为何能连创新高？——《海外非美经济探究》系列第七篇总结 ## 核心内容概述 截至2026年8月11日，STOXX Europe 600指数已回升至660.51点附近，较3月20日低点上涨约15%，并连续刷新历史高点。本文从能源冲击、盈利修复和未来展望三个方面，分析了欧洲股市持续上涨的原因及后续趋势。 ## 主要观点 ### 1. 能源冲击对欧洲经济的实际拖累低于预期 - **能源冲击范围有限**：本轮能源冲击主要集中于原油和成品油，尚未像2022年那样演变为天然气和电力价格的全面上涨。 - **制造业成本压力可控**：由于能源价格冲击未全面扩散，制造业成本压力相对可控，未对整体经济造成严重拖累。 - **公共投资与消费支撑**：德国、英国及欧盟层面的公共投资和国防支出对需求形成支撑，就业和工资保持稳定，加上较高的储蓄率，有效托底了居民消费，推动二季度欧元区GDP表现好于预期。 ### 2. 盈利改善是欧洲股市上涨的直接驱动力 - **盈利预期上调**：随着宏观基本面改善，STOXX Europe 600指数的二季度盈利增速预期持续上调，Forward EPS显著提升。 - **盈利修复广泛**：盈利改善不仅体现在能源板块，剔除能源后的盈利修复同样显著，表明盈利修复已具备一定广泛性。 - **指数结构优势**：欧洲工业、银行、能源和资源品在指数中权重较高，受益于高利率环境、商品价格上涨以及财政和资本开支扩张，成为推动股市上涨的重要因素。 - **AI交易影响**：AI交易波动加剧，带来一定的资金分散配置需求，进一步推动市场活跃度。 ### 3. 未来展望：欧洲股市仍具备上行基础，但依赖盈利持续改善 - **估值端压力有限**：当前PE扩张空间相对有限，ECB在6月加息后暂停加息，通胀回升主要由能源推动，工资和核心价格的二次传导尚未明显强化。 - **货币政策不确定性**：若后续油价保持稳定，ECB连续大幅收紧的必要性有限，估值端压力有望缓解。但通胀仍高于目标，存在进一步加息的可能性，短期内难以依赖货币宽松推动PE明显扩张。 - **盈利端仍有上修空间**：欧洲财政政策仍偏扩张，国防、基建、电网等领域的持续投资将支撑工业和资本品企业订单，Forward EPS仍有继续上修的潜力。 - **主要风险因素**：油价进一步向天然气和工业电价传导，可能通过成本上升和居民实际收入下降，压制企业盈利。 ## 关键信息 - **市场表现**：STOXX Europe 600指数在2026年8月11日已回升至660.51点，较3月低点上涨15%，并刷新历史高点。 - **能源冲击影响**：能源价格冲击主要集中在原油和成品油，未全面影响天然气和电力价格，对经济拖累有限。 - **盈利改善**：二季度盈利增速预期上调，Forward EPS显著提升，盈利修复具有广泛性。 - **指数结构优势**：工业、银行、能源和资源品权重较高，受益于高利率、商品价格上涨及财政扩张。 - **政策支撑**：欧盟层面的公共投资和财政扩张政策对市场需求形成支撑。 - **风险提示**：包括欧洲通胀超预期、财政扩张不及预期、全球地缘政治冲突超预期等。 ## 总结 欧洲股市在2026年持续上涨，主要得益于能源冲击影响有限、盈利改善广泛以及指数结构优势。尽管当前估值端压力有限，但未来仍需依赖盈利持续改善来推动股市上行。同时，需警惕通胀超预期、财政扩张不及预期及地缘政治冲突等潜在风险对市场的影响。