> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中金：美债风波如何影响A股？ ## 核心内容概述 近期全球主要经济体长端国债收益率同步上升，引发市场关注。美国30年期国债收益率创2007年以来新高，日本、英国、法国和德国等国家的10年期国债收益率也达到近年高位。尽管美国财政部宣布长期国债回购扩容以缓解流动性压力，但市场对美国财政赤字和债务可持续性的担忧仍未缓解。全球股市反应不一，A股市场也受到一定影响，但整体调整幅度有限。 ## 主要观点 ### 1. 美债利率上行对A股的影响机制 - **跨境资本流动**：美债利率上升可能提升美元资产吸引力，导致全球资金流向变化。 - **风险情绪传染**：美债利率上升可能推升全球风险溢价，对股市估值形成压力。 - **国内利率与政策主导**：A股的估值更直接受到国内利率和政策的影响，当前中美利率周期存在错位，因此需关注美债是否引发全球风险偏好下降。 ### 2. 美债利率上行的驱动因素 - **短端利率预期上修**：主要受美联储政策利率路径预期影响，通常伴随美元走强和全球金融条件收紧。 - **期限溢价上行**：反映市场对美国财政赤字与债务可持续性的担忧，不一定导致美元流动性收紧。 ### 3. 历史经验分析 - **短端主导+美元上涨**：A股表现偏弱，成长风格尤其弱势。 - **期限溢价主导+美元下跌**：A股表现相对较好，市场修复更明显。 - **国内基本面支撑**：当国内产业景气度和盈利趋势强劲时，分子端改善可抵消分母端的不利冲击。 ### 4. 当前环境分析 - **美债上行主要由期限溢价推动**：7月以来，美债收益率上行主要受美国财政赤字与债务可持续性担忧驱动，同时伴随AI债券供给增加、通胀与政策不确定性上升等因素。 - **美元指数走弱**：美元指数降至98.8，流动性未明显收紧，且境外机构持有人民币股票资产持续增加。 - **A股短期承压因素**：包括海外AI负面叙事增多、美伊冲突反复、A股交易结构待修复、部分资金获利了结等。 ## 关键信息总结 ### 美债利率上行的双重驱动 - **短端利率预期上修**：主要由美联储加息预期推动，通常伴随美元走强和全球金融条件收紧。 - **期限溢价上行**：反映市场对美国财政赤字和债务可持续性的担忧，不一定导致美元流动性收紧。 ### 对A股的影响路径 - **短期外部扰动**：美债利率上升可能通过风险情绪传染和跨境资本流动对A股造成短期压力。 - **长期基本面主导**：市场最终仍需回归国内流动性、盈利周期和产业趋势。 ### 历史数据复盘 | 类型 | 事件数 | 平均时长（天） | 上证指数 | 沪深300 | 国证成长 | 国证价值 | 中证红利 | |------|--------|----------------|----------|--------|-----------|----------|----------| | I 短端预期主导+美元上涨 | 5 | 100 | -16.8 | -20.1 | -18.0 | -9.2 | -3.9 | | II 短端预期主导+美元下跌 | 2 | 40 | 0.9 | 0.7 | -3.8 | -5.1 | -5.0 | | III 期限溢价主导+美元上涨 | 12 | 66 | 2.6 | 0.5 | 2.4 | 1.5 | 4.7 | | IV 期限溢价主导+美元下跌 | 4 | 59 | 14.0 | 14.8 | 13.1 | 14.4 | 13.0 | ### 当前市场展望 - **外部扰动有限**：当前美债利率上升更多由期限溢价推动，美元指数未明显走强，跨境资金传导不显著。 - **A股修复可期**：随着市场风险偏好修复、中报盈利兑现及AI产业新的催化，A股有望延续修复行情。 - **AI产业趋势支撑**：头部公司杠杆仍低，市场可能低估AI需求增长及技术性能提升对盈利的支撑。 ## 结论 美债利率上行对A股的影响需结合其驱动因素与美元走势综合分析。当前美债利率上升更多由期限溢价推动，伴随美元走弱及国内基本面支撑，对A股的负面影响相对有限。市场调整更多受到外部风险情绪和交易结构等因素影响，未来修复行情仍有空间。