> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 三七互娱(002555)年报点评总结 ## 核心内容 三七互娱在2025年实现了营业收入159.66亿元，同比减少8.46%，但归母净利润达到29.00亿元，同比增长8.50%。公司整体表现稳健，净利润率提升2.88个百分点，达到18.16%。尽管毛利率有所下滑，但通过降低销售费用，公司成功提升了净利率。 ## 主要观点 - **盈利能力增强**：尽管毛利率下降，但由于销售费用率大幅减少，净利率仍实现增长，显示公司成本控制能力提升。 - **产品表现优异**：公司在移动游戏、网页游戏及多平台小游戏方面均有亮眼表现，如《英雄没有闪》《时光大爆炸》等产品在各大平台畅销榜前列。 - **多元化产品布局**：公司储备了26款重要产品，涵盖RPG、MMO、SLG等核心品类，且包括《斗破苍穹》《斗罗大陆》等知名IP改编游戏。 - **AI技术深度应用**：公司构建了AI能力底座，覆盖翻译、客服、内容生成等多个方面，并探索智能NPC等创新玩法，提升用户体验。 - **股东回报提升**：公司分红力度超预期，全年分红4次，累计分红22.66亿元，分红比例达78.12%，且连续4年股息率超过4%。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **营业收入**：2025年为159.66亿元，同比下降8.46%。 - **归母净利润**：2025年为29.00亿元，同比增长8.50%。 - **毛利率**：2025年为75.86%，同比下滑2.77个百分点。 - **净利率**：2025年为18.16%，同比提升2.88个百分点。 - **每股收益**：2025年为1.31元，预计2026-2028年分别为1.40元、1.49元和1.54元。 - **市盈率**：2025年为16.67倍，预计2026-2028年分别为15.57倍、14.70倍和14.15倍。 ### 财务结构 - **资产负债率**：2025年为38.74%，较2024年有所上升，但仍处于可控范围。 - **市净率**：2025年为3.57倍，显示公司估值处于合理区间。 - **每股净资产**：2025年为6.12元，预计2026-2028年将逐步提升至7.17元。 ### 投资评级 - **公司投资评级**：维持“买入”评级，预计未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅将超过15%。 - **行业投资评级**：当前为“强于大市”，未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅预计超过10%。 ## 风险提示 - 新产品表现不及预期； - 买量成本增加； - 存量游戏流水下滑。 ## 产品与市场布局 - **产品表现**：多款游戏在各大平台表现优异，如《英雄没有闪》《时光大爆炸》《生存33天》等，均取得显著市场反响。 - **产品类型**：覆盖SLG、MMORPG、模拟经营及休闲等核心品类，拓展海外市场。 - **AI应用**：构建AI架构，涵盖本地化翻译、智能客服、内容生成等功能，并探索智能NPC、AI游戏家园等创新玩法。 ## 财务预测 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 174.41 | 159.66 | 177.64 | 187.56 | 194.52 | | 净利润（亿元） | 26.73 | 29.00 | 31.05 | 32.87 | 34.16 | | EPS（元） | 1.21 | 1.31 | 1.40 | 1.49 | 1.54 | | P/E | 18.08 | 16.67 | 15.57 | 14.70 | 14.15 | | P/B | 3.74 | 3.57 | 3.39 | 3.21 | 3.05 | | EV/EBITDA | 10.36 | 15.71 | 12.69 | 11.83 | 11.22 | ## 总结 三七互娱2025年业绩表现稳健，净利润增长显著，尽管营业收入略有下降，但通过优化费用结构，提升了净利率。公司在产品创新、AI技术应用及市场拓展方面均有积极布局，未来盈利预测乐观，维持“买入”评级。同时，公司持续提升股东回报，分红力度加大，显示出对投资者的重视。但需关注新产品表现、买量成本及存量游戏流水等潜在风险。