> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【聽賢從計】港股落後有因 腾讯绩后或一承压 总结 ## 核心内容 本文由新城财经台专栏作者伍礼贤撰写，分析港股整体表现落后的原因，并聚焦腾讯（00700）首季业绩对股价的影响。文章指出，尽管全球主要股指表现强劲，港股尤其是恒生科技指数却出现明显下跌，与美股和日股形成鲜明对比。作者认为，投资者不应仅凭短期情绪判断，而应从长期价值角度出发，评估大型科技股的估值修复潜力。 ## 主要观点 1. **港股表现落后原因** - 全球主要股指持续上涨，而港股仍处于“慢热”状态。 - 大型科技企业股价表现疲软，成为恒指上涨的阻力。 - 恒生科技指数从年初至今下跌超7%，远低于美股纳指和日股的涨幅。 2. **长期视角下的科技股估值修复** - 作者认为，从长期来看，大型科技企业具有显著的估值修复潜力。 - 可能的触发点包括人工智能技术突破、创新业务商业化提速、AI投入产出比提升等。 - 相比之下，估值下跌的风险较小，因行业监管、补贴、广告收入压力等因素尚未恶化。 3. **腾讯首季业绩分析** - 腾讯首季收入同比增长9%，略低于市场预期。 - 经调整后利润同比增长11%，基本符合预期。 - 增值服务收入增长放缓至4%，是影响股价的主要因素。 - 本土游戏收入增长仅6%，远低于前几个季度的14%和22%，成为市场担忧的焦点。 - 腾讯指出，本土游戏收入因春节假期推迟而减少，但市场仍担忧增长放缓趋势。 4. **AI投资对腾讯的影响** - 市场曾担心腾讯大规模AI投资会增加成本，导致利润承压。 - 首季数据显示，包含AI研发开支的一般及行政开支仅微增0.4%，显示成本控制良好，对市场担忧有所缓解。 ## 关键信息 - **港股表现**：恒生科技指数年初至今下跌超7%，与全球股市形成反差。 - **腾讯业绩**：首季收入增长9%，利润增长11%，但增值服务收入增长放缓至4%。 - **本土游戏收入**：首季增长6%，较之前季度明显放慢，是影响股价的主要因素。 - **AI投资影响**：AI研发开支增长微弱，显示腾讯在控制成本方面表现稳健。 - **投资建议**：作者认为大型科技股适合长期投资，短期可能受业绩拖累，但长期仍有估值修复空间。 ## 作者背景 - **姓名**：伍礼贤 - **职位**：光大证券国际证券策略师 - **经验**：拥有超过15年港股及内地A股分析经验 - **教育背景**：中国政法大学法律学士，香港中文大学金融硕士 - **研究领域**：专注于股票市场分析，涵盖港股、A股、基金、债券及结构性产品，致力于寻找与股票相关的各类资产的投资价值。 ## 结论 尽管腾讯首季业绩表现略低于预期，其增值服务增长放缓成为短期压力来源，但从长期来看，腾讯作为大型科技企业，其估值仍有修复空间。作者建议投资者不应因短期波动而动摇，应关注其未来在人工智能应用落地、创新业务商业化等方面的潜在增长点，考虑逐步增持。