> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年中报前瞻总结 ## 核心内容概述 2026年上半年，证券市场整体表现亮眼，呈现高基数与高增长的双重特征。随着市场成交活跃度的持续提升，券商各项业务收入均有显著增长，特别是经纪业务和资本中介业务受益明显。同时，科创板跟投和境外业务成为券商中报的重要看点，中型券商在这些领域具备更强的营收弹性。此外，政策支持和市场环境的变化也对券商的投行业务和自营投资产生积极影响。 --- ## 主要观点 ### 1. 成交活跃度显著提升 - **2026年第二季度A股成交金额**：173.02万亿元，环比增长12%。 - **日均成交额**：28,837亿元，同比增加128%，环比增长12%。 - **上半年累计成交额**：317.53万亿元，日均27,373亿元，同比增长97%。 - **交易日分布**：1月、5月、6月分别有8/13/14个交易日成交额超过3万亿元，反映出市场热度逐步上升。 ### 2. 资本中介业务增长显著 - **两融余额**：截至2026年6月30日，两融余额达30,204亿元，其中融券余额233亿元，占比0.77%。 - **两融日均余额**：2026年6月约29,414亿元，同比增长61%，环比增长2%。 - **市场平均担保比例**：2026年6月约为296%，显示杠杆资金入市积极。 - **融资融券趋势**：2026年第二季度两融日均余额同比增加55%，环比增加6%，市场对融资融券的依赖度上升。 ### 3. IPO回暖，增发放缓 - **2026年第二季度**： - IPO 41家，募集资金447亿元，同比增加114%。 - 增发50家，募集资金1,504亿元，同比减少73%。 - 可转债10家，募集资金73亿元，同比减少67%。 - **再融资规模下降**：主要受2025年6月几家银行大额定增影响，形成高基数效应。 - **政策优化**：证监会发布新规，提升再融资效率和市场化程度。 ### 4. 科创跟投与长期股权投资机会 - **科创板跟投规则**：保荐机构另类投资子公司需跟投发行规模的2%-5%，锁定期24个月。 - **跟投收益**：2023年7月以来IPO的科创板企业跟投总金额达41亿元，投资收益43亿元，收益率105%。 - **中型券商优势**：在科技成长赛道的长期股权投资中，中型券商具有更强的营收弹性。 ### 5. 出海业务成为中报亮点 - **境外业务收入**：2025年中信证券、国泰海通、中金公司等头部券商境外收入分别达155/96/84亿元。 - **境外收入占比**：对调整后营收的贡献比例分别为20.8%/15.4%/29.5%。 - **港股市场表现**：2026年上半年港股IPO家数84家，募资2082亿港元，同比增长显著。 --- ## 关键信息汇总 ### 证券市场指标 | 指标 | 2026Q2（亿元） | 2025Q2（亿元） | 单季度同比 | 单季度环比 | |------|----------------|----------------|------------|------------| | 两市成交额 | 1,730,197 | 757,548 | 128.39% | 19.73% | | 两市日均成交额 | 28,837 | 12,626 | 128.39% | 11.75% | | 融资融券余额（区间均值） | 28,253 | 18,185 | 55.36% | 6.11% | | 融券余额（区间均值） | 206 | 116 | 77.49% | 18.49% | | 融券占两融比例 | 0.73% | 0.64% | - | - | | 市场质押市值（周度均值） | 29,815 | 26,471 | 12.63% | -2.50% | | 股权融资规模 | 2,023 | 6,080 | -66.72% | -20.11% | | IPO新发募集资金 | 447 | 209 | 114.07% | 72.71% | | 增发募集资金 | 1,504 | 5,649 | -73.38% | -30.21% | | 可转债募集资金 | 73 | 223 | -67.33% | -39.03% | ### 上市券商营收预测 | 指标 | 2026Q2（亿元） | 2025Q2（亿元） | 单季度同比 | 单季度环比 | 2026H1（亿元） | 2025H1（亿元） | 上半年同比 | |------|----------------|----------------|------------|------------|----------------|----------------|------------| | 调整后营业收入 | 1,757 | 1,379 | 27% | 12% | 3,328 | 2,569 | 30% | | 经纪业务净收入 | 592 | 331 | 79% | 15% | 1,108 | 685 | 62% | | 投行净收入 | 71 | 89 | -21% | -20% | 160 | 157 | 2% | | 资管净收入 | 142 | 111 | 28% | 4% | 278 | 213 | 31% | | 利息净收入 | 170 | 123 | 38% | 6% | 330 | 208 | 59% | | 自营净收益 | 782 | 691 | 13% | 28% | 1,393 | 1,214 | 15% | --- ## 投资建议 ### 受益标的 1. **市场交投活跃带动的券商**： - 东方财富 - 指南针 - 长江证券 - 招商证券 2. **深耕科技成长产业的中型券商**： - 华安证券 - 国元证券 - 东吴证券 - 国联民生 3. **打造一流投资银行的券商**： - 广发证券 - 中金公司H - 中国银河 - 华泰证券 --- ## 风险提示 1. 证券行业服务费率或佣金率超预期下降。 2. A股成交活跃度下降，权益市场增量资金不及预期。 3. 上市公司合规风险与证券公司股东资质风险。 4. 人民币兑美元汇率大幅波动、中美利差变动及流动性风险。 5. 国内流动性宽松进程不及预期。 --- ## 盈利预测与估值（部分重点公司） | 股票代码 | 股票名称 | 收盘价（元） | 投资评级 | EPS（元） | P/E（倍） | |----------|----------|--------------|----------|----------|-----------| | 601688.SH | 华泰证券 | 21.19 | 买入 | 1.62/1.73/2.37/3.10 | 13.08/12.25/8.94/6.84 | | 601211.SH | 国泰海通 | 19.37 | 买入 | 1.39/1.74/2.85/2.85 | 13.94/11.13/6.80/6.80 | | 300059.SZ | 东方财富 | 21.06 | 买入 | 0.61/0.77/0.95/1.10 | 34.60/27.53/22.17/19.15 | | 601456.SH | 国联民生 | 9.02 | 增持 | 0.14/0.36/0.26/0.46 | 64.43/25.06/34.69/19.61 | --- ## 行业评级 - **行业评级**：推荐 - **评级说明**：分析师预测行业指数在6个月内相对强于上证指数10%以上。 --- ## 分析师信息 - **分析师**：罗惠洲 - **邮箱**：luohz@hx168.com.cn - **SAC NO**：S1120520070004 --- ## 华西证券研究所信息 - **地址**：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层 - **网址**：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html