20260211-国信证券-通胀数据快评_PPI环比显著走强_5页_351kb

通胀数据快评总结

核心内容

2026年1月，中国CPI和PPI数据呈现出显著分化，CPI同比小幅回落，而PPI降幅收窄并实现环比连续四个月上涨。这一分化反映了当前中国经济在消费端与工业端的不同表现。

主要观点

CPI同比回落，核心CPI环比超预期

• CPI同比：2026年1月CPI同比上涨0.2%，低于前值0.8%，也低于万得一致预期0.15%。
• 核心CPI：剔除食品和能源后，核心CPI同比上涨0.8%，环比上涨0.3%，创下近六个月新高，显示居民消费需求逐步回暖。

分项表现

• 食品价格：同比下降0.7%，主要受春节错位影响，2025年1月基数较高。
• 非食品项：服务价格同比仅上涨0.1%，其中飞机票、旅行社收费和家政服务价格同比分别下降14.3%、7.7%和3.5%。
• 黄金饰品：价格同比上涨77.4%，成为拉动其他用品及服务类价格上涨的核心因素。
• 耐用品需求：家用器具和个人护理用品价格环比涨幅在0.7%至1.4%之间，表明居民对品质生活的追求正在增强。

PPI降幅收窄，环比连续四个月上涨

• PPI同比：2026年1月PPI同比下降1.4%，较前值-1.9%大幅收窄0.5个百分点，接近万得一致预期-1.5%。
• PPI环比：上涨0.4%，连续四个月环比上涨，标志着工业品价格开始修复。

分项表现

• 有色金属：受国际地缘风险及资源争夺影响，有色金属矿采选业和冶炼加工业价格分别环比上涨5.7%和5.2%。
• 贵金属：银冶炼、铜冶炼和金冶炼价格分别环比上涨38.2%、8.4%和4.8%，涨幅显著。
• 能源类：石油开采和精炼产品价格环比分别下降3.1%和2.5%，显示国际原油价格虽有止跌迹象，但传导至国内仍偏弱。

关键信息

• 基期调整：2026年1月起，CPI和PPI启用2025年作为新基期，对同比数据产生0.06和0.08个百分点的影响，未来价格指数弹性可能增大。
• 未来展望：
  • 短期：春节在2月中下旬，预计2月CPI同比将显著反弹，有望回升至1.0%以上。
  • 中期：PPI有较大概率在2026年二季度实现同比回正，反映工业端供需关系正在改善。
• 风险提示：需关注海外经济体政策的不确定性及外部需求下滑的风险。

图表说明

• 图1：CPI与核心CPI当月同比，显示CPI同比小幅回落，核心CPI表现强劲。
• 图2：CPI主要分项，反映食品和非食品价格的不同走势。
• 图3：生猪价格有所反弹，显示农业价格逐步企稳。
• 图4：黄金价格上涨带动其他用品及服务类价格同比上涨。
• 图5：PPI当月同比继续回升，表明工业品价格修复趋势。
• 图6：PPI主要分项，显示不同行业价格的分化。

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投资评级说明

国信证券对报告中的投资建议采用相对市场表现进行评级，基准包括沪深300、三板成指、恒生指数及标普500等，评级分为“优于大市”、“中性”、“弱于大市”及“无评级”。

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