> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 香江策论之数据周报总结 ## 核心内容 本周数据周报围绕“4月停火启动TACO2.0”的预判展开，分析了全球流动性变化、港股与A股市场资金动向、重点行业研究报告等内容，展现了市场在地缘政治缓和背景下的结构性调整与投资机会。 --- ## 一、流动性数据 ### 主要观点 - **美元指数承压回落**：中东14天停火协议推动全球风险偏好回暖，美元指数全周回落1.5%至98.7。 - **人民币汇率走强**：离岸人民币一度升破6.82，创近3年新高，全周收跌0.9%。 - **原油价格急跌**：美伊局势缓和导致原油价格急跌，布伦特原油周跌幅达13.6%，WTI原油周跌幅达14.3%，均为2021年以来最差单周表现。 - **贵金属价格上涨**：伦金全周上涨1.6%至4747美元/盎司，白银上涨3.9%至75.8美元/盎司。 - **美债收益率小幅下行**：受3月CPI升至3.3%影响，美债收益率当日上午下行5bp，全周小幅下行1.6bp至4.33%。 - **中国PPI转正**：中国3月PPI同比转正至0.5%，显示经济复苏迹象。 ### 关键信息 - 美元指数全周回落1.5%，离岸人民币升破6.82。 - 布伦特原油与WTI原油分别下跌13.6%和14.3%，创2021年以来最差单周表现。 - 伦金与白银分别上涨1.6%和3.9%，贵金属价格持续回升。 - 美债收益率全周小幅下行1.6bp至4.33%，中国PPI同比转正至0.5%。 --- ## 二、重点研究报告荟萃 ### 1. TMT板块：Big Model vs Big Harness - **核心观点**：AI Agent的竞争需Big Model与Big Harness共同驱动。 - **短期影响**：Harness帮助企业在AI Agent落地方面跨过门槛，催生垂直场景应用与厂商。 - **中长期趋势**：随着大模型能力进化，通用型Harness的重要性可能下降，但企业级workflow、权限控制等能力仍具持续价值。 ### 2. TeraFab：Intel加入带来的供应链变革 - **技术与产业协同**：Intel加入显著提升了TeraFab的产能规划与先进制程实施路径。 - **战略转型**：Intel正经历战略转型关键期，通过投资扩张突破运营瓶颈，增强高端芯片市场竞争力。 - **挑战与机遇**：TeraFab构建垂直整合芯片供应链的目标面临成本、协作与技术创新等挑战，但与Intel的合作将带来深远影响。 ### 3. 海外能源与公用：美国AI数据中心燃机新订单 - **结构性重估**：AI基础设施正经历从线性扩张到GW级非线性增长的转变，价值向具备能源设备与系统集成能力的环节集中。 - **订单集中趋势**：燃气轮机、模块化机组及系统集成订单增长，电网瓶颈与供电架构变化将加速订单向一体化厂商集中。 ### 4. 海外消费：运动与户外行业趋势 - **运动行业复苏**：4月因小长假、体考和马拉松赛事驱动，行业有望实现稳健增长。 - **品牌表现分化**：耐克仍承压，安踏收缩折扣稳正价销售，李宁库存健康领先；始祖鸟、萨洛蒙保持增长，女性客群为关键驱动力。 - **行业竞争加剧**：户外赛道竞争全面升级，形成清晰梯队格局，洗牌加速但整体发展仍偏良性。 ### 5. 非银板块：利润增长与自营转型 - **利润大幅增长**：2025年23家上市券商归母净利润同比上涨45.8%，平均ROE回升至8.4%。 - **自营转型关键**：自营转型成为券商盈利的关键因素，显示出行业在盈利模式上的重要变革。 --- ## 三、每日一图系列 ### 1. TACO2.0市场反攻 - **行业表现**：半导体、黄金、算力、文生视频等板块带领市场反攻。 - **风险偏好修复**：科技估值压力显著释放，停火预期推动美股风险偏好修复。 - **美债配置价值**：交易层面预期差存在修正空间，美债配置价值已具边际优势。 ### 2. 港股细分行业涨幅Top10 - **港股4/8涨幅**：细分行业涨幅排名前10，反映市场偏好变化。 ### 3. A股细分行业涨幅Top10 - **A股4/8涨幅**：细分行业涨幅排名前10，显示市场热点转移。 ### 4. 标普信息技术市盈率修复 - **市盈率差值**：标普信息技术相对标普500的远期市盈率差值一度逼近0，随后开始修复。 - **标普500市盈率**：标普500远期市盈率从19.5x回升至20.9x。 ### 5. 美债利率预期 - **未来一年加息预期**：期货隐含的联邦基金利率未来一年预期自2月28日以来抬升63bp。 - **10年美债利率预期**：AI识图以来，10年美债利率预期抬升26bp，期限溢价基本持平。 --- ## 四、港股资金动向 - **南向资金净流出**：上周南向资金净流出118亿港元，成交占比下降至20.9%。 - **行业资金流向**：能源板块加速流出71亿港元，信息技术板块资金流出进一步加速；创新药和其他医药板块延续净流入。 - **个股表现**：阿里转为净流入39亿港元，中芯国际净流入5亿港元；腾讯、小米转为净流出。 --- ## 五、港股解禁情况 - **本周解禁市值**：11亿港元，下周预计解禁123亿港元。 - **累计解禁金额**：2026年初以来累计解禁金额达2470亿港元。 - **解禁公司名单**：部分公司如金石控股集团、正力新能、轩竹生物-B等将在4月14日至23日期间解禁。 --- ## 六、风险提示 - **美联储降息不及预期**：可能影响全球流动性环境。 - **中国经济复苏节奏**：复苏速度可能影响市场信心。 - **化债风险**：债务问题可能对市场产生压力。 --- ## 七、分析师信息 - **张忆东**：SFCHK执业证书编号BIS749 - **周林泓**：SFC HK执业证书编号BEO418 - **黄雨听**：SFC HK执业证书编号BRD659 --- ## 八、免责声明 - 本报告仅作参考，不构成投资建议。 - 海通国际不对因使用本报告而产生的任何损失承担责任。 - 本报告内容可能不完整或不准确，完整报告请参见海通国际研究网站。 --- 以上总结涵盖文档的核心内容、主要观点与关键信息，结构清晰，便于快速理解本周市场动态与投资逻辑。