20260412-海通国际-4月停火启动TACO2.0_我们的预判准确实现_香江策论之数据周报_15页_2mb

香江策论之数据周报总结

核心内容

本周数据周报围绕“4月停火启动TACO2.0”的预判展开，分析了全球流动性变化、港股与A股市场资金动向、重点行业研究报告等内容，展现了市场在地缘政治缓和背景下的结构性调整与投资机会。

一、流动性数据

主要观点

• 美元指数承压回落：中东14天停火协议推动全球风险偏好回暖，美元指数全周回落1.5%至98.7。
• 人民币汇率走强：离岸人民币一度升破6.82，创近3年新高，全周收跌0.9%。
• 原油价格急跌：美伊局势缓和导致原油价格急跌，布伦特原油周跌幅达13.6%，WTI原油周跌幅达14.3%，均为2021年以来最差单周表现。
• 贵金属价格上涨：伦金全周上涨1.6%至4747美元/盎司，白银上涨3.9%至75.8美元/盎司。
• 美债收益率小幅下行：受3月CPI升至3.3%影响，美债收益率当日上午下行5bp，全周小幅下行1.6bp至4.33%。
• 中国PPI转正：中国3月PPI同比转正至0.5%，显示经济复苏迹象。

关键信息

• 美元指数全周回落1.5%，离岸人民币升破6.82。
• 布伦特原油与WTI原油分别下跌13.6%和14.3%，创2021年以来最差单周表现。
• 伦金与白银分别上涨1.6%和3.9%，贵金属价格持续回升。
• 美债收益率全周小幅下行1.6bp至4.33%，中国PPI同比转正至0.5%。

二、重点研究报告荟萃

1. TMT板块：Big Model vs Big Harness

• 核心观点：AI Agent的竞争需Big Model与Big Harness共同驱动。
• 短期影响：Harness帮助企业在AI Agent落地方面跨过门槛，催生垂直场景应用与厂商。
• 中长期趋势：随着大模型能力进化，通用型Harness的重要性可能下降，但企业级workflow、权限控制等能力仍具持续价值。

2. TeraFab：Intel加入带来的供应链变革

• 技术与产业协同：Intel加入显著提升了TeraFab的产能规划与先进制程实施路径。
• 战略转型：Intel正经历战略转型关键期，通过投资扩张突破运营瓶颈，增强高端芯片市场竞争力。
• 挑战与机遇：TeraFab构建垂直整合芯片供应链的目标面临成本、协作与技术创新等挑战，但与Intel的合作将带来深远影响。

3. 海外能源与公用：美国AI数据中心燃机新订单

• 结构性重估：AI基础设施正经历从线性扩张到GW级非线性增长的转变，价值向具备能源设备与系统集成能力的环节集中。
• 订单集中趋势：燃气轮机、模块化机组及系统集成订单增长，电网瓶颈与供电架构变化将加速订单向一体化厂商集中。

4. 海外消费：运动与户外行业趋势

• 运动行业复苏：4月因小长假、体考和马拉松赛事驱动，行业有望实现稳健增长。
• 品牌表现分化：耐克仍承压，安踏收缩折扣稳正价销售，李宁库存健康领先；始祖鸟、萨洛蒙保持增长，女性客群为关键驱动力。
• 行业竞争加剧：户外赛道竞争全面升级，形成清晰梯队格局，洗牌加速但整体发展仍偏良性。

5. 非银板块：利润增长与自营转型

• 利润大幅增长：2025年23家上市券商归母净利润同比上涨45.8%，平均ROE回升至8.4%。
• 自营转型关键：自营转型成为券商盈利的关键因素，显示出行业在盈利模式上的重要变革。

三、每日一图系列

1. TACO2.0市场反攻

• 行业表现：半导体、黄金、算力、文生视频等板块带领市场反攻。
• 风险偏好修复：科技估值压力显著释放，停火预期推动美股风险偏好修复。
• 美债配置价值：交易层面预期差存在修正空间，美债配置价值已具边际优势。

2. 港股细分行业涨幅Top10

• 港股4/8涨幅：细分行业涨幅排名前10，反映市场偏好变化。

3. A股细分行业涨幅Top10

• A股4/8涨幅：细分行业涨幅排名前10，显示市场热点转移。

4. 标普信息技术市盈率修复

• 市盈率差值：标普信息技术相对标普500的远期市盈率差值一度逼近0，随后开始修复。
• 标普500市盈率：标普500远期市盈率从19.5x回升至20.9x。

5. 美债利率预期

• 未来一年加息预期：期货隐含的联邦基金利率未来一年预期自2月28日以来抬升63bp。
• 10年美债利率预期：AI识图以来，10年美债利率预期抬升26bp，期限溢价基本持平。

四、港股资金动向

• 南向资金净流出：上周南向资金净流出118亿港元，成交占比下降至20.9%。
• 行业资金流向：能源板块加速流出71亿港元，信息技术板块资金流出进一步加速；创新药和其他医药板块延续净流入。
• 个股表现：阿里转为净流入39亿港元，中芯国际净流入5亿港元；腾讯、小米转为净流出。

五、港股解禁情况

• 本周解禁市值：11亿港元，下周预计解禁123亿港元。
• 累计解禁金额：2026年初以来累计解禁金额达2470亿港元。
• 解禁公司名单：部分公司如金石控股集团、正力新能、轩竹生物-B等将在4月14日至23日期间解禁。

六、风险提示

• 美联储降息不及预期：可能影响全球流动性环境。
• 中国经济复苏节奏：复苏速度可能影响市场信心。
• 化债风险：债务问题可能对市场产生压力。

七、分析师信息

• 张忆东：SFCHK执业证书编号BIS749
• 周林泓：SFC HK执业证书编号BEO418
• 黄雨听：SFC HK执业证书编号BRD659

八、免责声明

• 本报告仅作参考，不构成投资建议。
• 海通国际不对因使用本报告而产生的任何损失承担责任。
• 本报告内容可能不完整或不准确，完整报告请参见海通国际研究网站。

以上总结涵盖文档的核心内容、主要观点与关键信息，结构清晰，便于快速理解本周市场动态与投资逻辑。