> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 南京银行 2026 年 5 月宏观利率展望总结 ## 核心内容 南京银行资金运营中心金融市场研究部发布的2026年5月宏观利率展望指出，当前经济呈现“外需强、内需弱”以及“传统行业弱、新兴行业强”的格局，同时通胀略超预期，但整体可控。在这样的背景下，利率预计将维持低位震荡。 ## 主要观点 ### 宏观经济 - **出口和新兴行业景气度较高**：4月出口增速回升，主要受海外制造业景气度改善和低基数影响，显示出口韧性较强。高新技术行业进口维持高增，对经济形成支撑。 - **内需仍然偏弱**：投资、消费、地产均出现下行压力。1-4月固定资产投资累计同比增速为-1.6%，地产投资增速为-13.7%，消费增速为0.2%。 - **CPI温和回升，PPI涨幅扩大**：4月CPI同比1.2%，PPI同比2.8%，非食品价格涨幅较大，输入性通胀和原材料涨价是主要推手。 ### 流动性及货币政策 - **央行引导资金面回归均衡**：5月上半月央行缩量续作买断式逆回购，隔夜利率边际收敛，表明政策导向由超宽松向均衡过渡。 - **流动性逐步收紧**：5月为二季度政府债供给高峰，缴税规模增加，流动性需求上升。同时，央行提示非银机构加杠杆和期限错配风险。 - **短期资金利率小幅上行**：DR001和DR007均值分别为1.25%和1.33%，较上月略有上行，但整体仍保持宽松。 - **长期资金价格下行**：同业存单和Shibor利率中枢下行，显示资金面由宽松逐步回归均衡。 ### 利率债策略 - **利率债走势平稳**：收益率低位震荡，隐含税率有所下行。 - **短端下行空间受限，曲线逐步走平**：短期利率债收益率难以进一步下行，长端则受通胀和经济基本面影响，存在波动。 - **策略建议**：交易盘短期可继续持有，但需关注资金面边际变化；配置盘建议适当缩短久期。 ## 关键信息 ### 经济基本面 - **出口**：4月出口增速14.1%，主要受海外需求和低基数支撑。 - **消费**：4月消费增速回落至0.2%，主要受金价、油价回落及补贴消费走弱影响。 - **投资**：1-4月固定资产投资累计增速-1.6%，地产、制造业、基建增速均下行。 - **就业**：4月城镇调查失业率5.2%，较3月下降0.2个百分点，显示就业情况有所好转。 - **生产**：4月规模以上工业增加值同比增长4.1%，高技术行业继续保持强劲增长，而传统行业有所放缓。 ### 通胀情况 - **CPI**：4月CPI同比1.2%，环比上涨0.3%，非食品价格涨幅较大，主要受能源和出行服务价格上涨推动。 - **PPI**：4月PPI同比2.8%，环比上涨1.7%，涨幅扩大主要由国际油价上涨、国内部分行业需求增加和市场竞争优化等因素推动。 ### 流动性与资金面 - **短期资金**：隔夜利率边际收敛，DR001和DR007均值分别为1.25%和1.33%，整体仍偏宽松。 - **长期资金**：同业存单和Shibor利率中枢下行，显示资金面逐步收紧。 - **央行操作**：5月央行净回笼资金约13961亿元，包括7天逆回购、3M和6M买断式逆回购等，引导利率回归政策水平。 ### 利率债市场展望 - **收益率震荡**：利率债收益率维持低位，隐含税率有所下降。 - **策略建议**： - **交易盘**：可继续持有，但需关注资金面变化，若收紧则及时获利了结。 - **配置盘**：建议适度缩短久期，以应对可能的利率波动。 ## 结论 在经济外需较强、内需偏弱以及高技术行业带动增长的背景下，利率预计维持低位震荡。央行通过缩量操作引导资金面回归均衡，同时提示非银机构杠杆风险。整体来看，资金面由宽松逐步向均衡过渡，但不会出现明显收紧。利率债市场短期内仍将保持平稳，建议交易盘关注资金面变化，配置盘调整久期策略以应对市场波动。