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冠通期货研究报告总结

核心内容概述

本报告为冠通期货发布的油粕市场分析，主要围绕大豆和油脂市场进行，分析了巴西、美国及马来西亚等主要产区的供需变化、市场预期以及价格走势。报告指出当前市场处于震荡寻底阶段，短期内受多种因素影响，价格波动有限，但中期趋势有所上移。

主要观点

1. 大豆市场分析

• 巴西大豆出口：2026年4月巴西大豆出口量预计达到1666.8万吨，环比增长83.1万吨，同比增长23.5%。4月份整体出口速度保持较高水平，4月5日至11日出口量为388.1万吨，4月12日至18日预计达到457.9万吨。
• 美国大豆压榨：3月美国NOPA成员单位大豆压榨量为2.26161亿蒲，环比增长8.3%，同比增长16.3%。3月美国豆粕产量达5397323短吨，豆油产量为26.43858亿磅。截至3月31日，NOPA成员豆油库存降至20.39亿磅，较2月底下降2.0%，但较一年前增长36.1%。
• 市场预期：美豆在特朗普访华前有需求预期支撑，巴西大豆出口量持续增加对市场形成压力，但巴西大豆贴水小幅上涨，可能带来小幅震荡上涨的走势。

2. 油脂市场分析

• 马来西亚棕榈油库存：第二季度马来西亚毛棕榈油库存预计小幅下降，主要因中东停火前景不明导致买家积极囤货，出口强劲增长。3月库存高于历史平均水平，但为年内最低，环比下降16%。
• 生物柴油政策：马来西亚计划将生物柴油强制掺混比例从B10提升至B12，预计每年增加13万吨棕榈油基生物柴油消费量。若进一步扩展至B15，则每年可带动消费增长约20.4万吨。
• 市场趋势：油脂板块溢价持续被挤出，但价格在近期出现支撑，短期回调空间有限。由于伊朗与美国谈判的不确定性，短期内难以明确涨跌幅度，但中期市场重心有震荡上移的趋势。

关键信息

数据来源

• 豆粕数据：来自ANEC（巴西国家农业经济委员会）。
• 油脂数据：来自马来西亚棕榈油局（MPOB）、凯南加投资银行、我的钢铁网、国粮中心、McDonald Pelz、金十期货网站。

市场影响因素

• 巴西出口量增加：对全球大豆市场形成持续供应压力。
• 阿根廷天气改善：优良率提升，但影响早期收割进度。
• 美国种植季启动：种植进展顺利，但短期内缺乏炒作因素。
• 中东局势影响：买家囤货行为推动棕榈油出口增长，影响库存变化。
• 生物柴油政策调整：马来西亚政府政策将带动棕榈油消费增长。

市场策略建议

• 豆粕市场：远近月油厂榨利不多，盘面处于偏低估状态，短期可关注震荡走势，中期有上涨预期。
• 油脂市场：短期价格回调受限，可适当进行现货补库；中期市场重心震荡上移较为确定。

总结

本报告指出，当前大豆和油脂市场处于震荡寻底阶段。巴西大豆出口量持续增加，对市场形成压力，但巴西大豆贴水上涨可能带来小幅反弹。美国大豆压榨量创历史新高，库存下降，但短期内市场缺乏明确炒作因素。马来西亚棕榈油库存因出口强劲而下降，同时政府推动生物柴油政策将增加棕榈油需求。整体来看，油脂板块短期承压，但中期走势偏向上行。