> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 3月宏观数据总结 ## 一、国内物价数据 ### 1. CPI数据 - **3月CPI同比上涨1%**，环比下降0.7%，**同环比均低于市场预期**。 - **下滑原因**： - 天气转暖，供给增加，导致蔬菜、猪肉、水产品等价格普遍下跌。 - 长假后消费需求回落，文娱旅游等消费板块出现下滑。 - 金价下行也对CPI形成拖累。 ### 2. PPI数据 - **3月PPI同比转正至+0.5%**，**超出市场预期**，是连续41个月负增长后的首次转正。 - **拉动因素**： - 油价大幅上涨，带动油产业链价格普遍上行。 - 节后工业企业及建筑项目复工复产，推动黑色系价格环比上涨。 ## 二、未来物价走势展望 ### 1. 二季度展望 - 油价维持高位，叠加CPI、PPI基数偏低，**物价或震荡上行**。 - 霍尔木兹海峡尚未恢复通航，即便冲突结束，潜在补库需求和能源安全意识仍可能支撑油价。 ### 2. 三季度及下半年展望 - 若油价明显回落，**通胀将面临下行压力**。 - **全年物价走势可能呈现“先上后下”**的格局。 - **重点需关注油价变动**，其对通胀扰动较大。 ## 三、货币政策与财政政策分析 ### 1. 货币政策 - 中国需求偏弱，预计**货币政策将维持充裕**。 - 当前虽未降准降息，但**DR007维持在历史低位**，持续支持经济基本面。 - 但由于油价对通胀的扰动，**年内降准降息概率下降**。 ### 2. 财政政策 - 今年财政整体不弱，但**出口韧性超出预期**，财政再度大幅发力托举基建地产的可能性较低。 - 后续财政更可能是**相机抉择、平稳推进**。 ## 四、美国CPI数据 ### 1. 3月CPI数据 - **环比上涨0.9%**，**同比上涨3.3%**，**符合市场预期**，但略低于预期。 - **核心CPI同环比均低于市场预期**，显示核心通胀压力有所缓解。 ### 2. 数据影响 - 美伊局势升级导致油价上涨，**推升美国整体通胀**，但未超出预期。 - 油价对核心服务项的传导存在滞后，叠加部分服务项下滑，**核心服务项通胀维持稳定**。 - 数据公布后，**资产价格走势纠结**，美元指数下行后回升，美债利率上行后回落。 ## 五、未来美国通胀与货币政策展望 ### 1. 短期展望 - 鉴于3月非农就业数据尚可，且中东局势未缓和，**通胀前景存在不确定性**。 - **美联储维持现有利率水平不变**是当前最佳选择。 ### 2. 中期展望 - 随着新任联储主席就任，**可能视美伊局势和就业数据表现择机降息**。 - 若当前局势持续较长时间，油价长期维持在90-110美元区间，**美联储可能长期按兵不动**，年内不再实施降息。 ## 六、数据来源与免责声明 - **文档由天风国际集团**编制，包括天风国际证券集团有限公司、天风国际证券与期货有限公司及天风国际资产管理有限公司。 - 所载资料可能以若干假设为基础，仅供**专业投资者作非商业用途及参考**。 - **数据可能因经济、市场及其他情况而随时更改**，天风国际集团不对此负责。 - **免责声明**： - 未经授权，任何媒体、网站或个人不得**转载、链接、转贴或以其他方式复制发表**本文件。 - 已授权者在使用本文件时需注明**稿件来源于天风国际集团**，并遵守相关法例及国际惯例。 - 本文件所引用数据或资料可能来自第三方，**天风国际集团不对其准确性负责**。 - 本文件中内容**不构成对未来表现的保证**，实际发展可能与预测存在差异。 ## 七、总结 3月国内物价数据呈现“CPI下行、PPI转正”的特征，反映经济复苏动能不强与能源价格波动的双重影响。未来物价走势将高度依赖**油价变动**，二季度或震荡上行，三季度及下半年则可能受油价回落影响而下行。货币政策仍以宽松为主，但降准降息概率下降；财政政策则倾向于**相机抉择**。美国CPI数据未超预期，油价上涨对通胀影响有限，短期内美联储维持利率不变，中期内则视局势和就业数据决定是否降息。