> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司2026年中期业绩总结 ## 核心内容 公司于2026年中期发布了业绩报告，显示其经营趋势有所改善，利润率保持韧性。2026年1-6月，公司实现营业收入121.30亿元，同比增长3.48%，归母净利润9.64亿元，同比增长9.51%。其中，第二季度收入同比增长5.82%，增速较第一季度的1.26%明显提升。 ## 主要观点 - **业绩增长动力**：公司当前的业绩弹性主要来源于降本增效和经营提质，表现为销售费用和研发费用的下降，销售费用率降至23.29%。 - **收入结构**：公司收入主要来源于医药零售、医药批发和其他业务，其中医药零售业务是核心收入来源。 - **费用控制**：公司销售费用和研发费用同比下降，有助于利润增长。 - **门店扩张**：截至2026年6月末，公司门店总数达15,239家，较年初净增408家，全年拓店目标维持不变。 - **互联网业务**：互联网业务上半年实现收入16.69亿元，同比增长23.14%，但尚未成为主要营收来源。 - **盈利预测**：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.58元、1.67元、1.76元，对应动态PE分别为15倍、14倍、13倍，显示公司估值持续下降，但盈利预期稳步提升。 - **财务指标**：公司毛利率稳定在41%左右，费用率持续优化，净利率逐步提升，ROE保持在15%左右，盈利能力和运营效率提升。 ## 关键信息 ### 营收与利润 - **2026H1营业收入**：121.30亿元，同比增长3.48% - **2026H1归母净利润**：9.64亿元，同比增长9.51% - **Q2营业收入**：60.45亿元，同比增长5.82% - **Q1营业收入**：同比增长1.26% - **2026E营业收入**：257.76亿元，同比增长5.50% - **2027E营业收入**：276.62亿元，同比增长7.32% - **2028E营业收入**：300.26亿元，同比增长8.54% ### 费用与利润率 - **销售费用**：2026H1为28.25亿元，同比下降，费用率降至23.29% - **研发费用**：同比下降22.92% - **毛利率**：2026E为39.56%，预计未来三年保持在39.33%-39.03%之间 - **净利率**：2026E为8.10%，预计未来三年在7.98%-7.73%之间 - **三费率**：2026E为28.87%，预计未来三年在28.83%-28.79%之间 ### 门店与业务拓展 - **门店总数**：截至2026年6月末，公司门店总数达15,239家，较年初净增408家 - **互联网业务**：上半年收入16.69亿元，同比增长23.14%，战略调改初步验证，但尚未成为主要收入来源 ### 财务预测与估值 - **EPS预测**：2026-2028年分别为1.58元、1.67元、1.76元 - **PE预测**：2026-2028年分别为15倍、14倍、13倍 - **PB预测**：2026-2028年分别为2.08倍、1.92倍、1.77倍 - **EV/EBITDA预测**：2026-2028年分别为5.26倍、4.50倍、3.82倍 - **股息率**：2026-2028年分别为3.36%、3.83%、4.05% ### 风险提示 - 大健康需求不及预期 - 市场竞争加剧 - 医疗行业政策变化 ### 投资评级说明 - 报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级，以未来6个月内相对市场表现为基准 - 公司评级标准： - 买入：个股相对指数涨幅在20%以上 - 持有：个股相对指数涨幅介于10%与20%之间 - 中性：个股相对指数涨幅介于-10%与10%之间 - 回避：个股相对指数涨幅介于-20%与-10%之间 - 卖出：个股相对指数涨幅在-20%以下 - 行业评级标准： - 强于大市：行业整体回报高于指数5%以上 - 跟随大市：行业整体回报介于指数-5%与5%之间 - 弱于大市：行业整体回报低于指数-5%以下 ### 分析师信息 - **分析师**：杜向阳 - **执业证号**：S1250520030002 - **电话**：021-68416017 - **邮箱**：duxy@swsc.com.cn ### 公司地址与联系方式 - **上海**：上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼 - **北京**：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼 - **深圳**：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼 - **重庆**：重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼 ### 西南证券机构销售团队联系方式 - **上海**： - 崔露文：15642960315, clw@swsc.com.cn - 张方毅：15821376156, zfyi@swsc.com.cn - 戴剑箫：13524484975, daijx@swsc.com.cn - 李嘉隆：15800507223, ljlong@swsc.com.cn - 叶佳缘：15800609605, yejy@swsc.com.cn - 贾文婷：13621609568, jiawent@swsc.com.cn - 毛玮琳：18721786793, mwl@swsc.com.cn - 张大炜：13163027178, zhangdaw@swsc.com.cn - 张怀文：18800275611, zhanghuaiwen@swsc.com.cn - 苏湖：18913127448, suhu1997@swsc.com.cn - **北京**： - 李杨：18601139362, yfly@swsc.com.cn - 姚航：15652026677, yhang@swsc.com.cn - 张岚：18601241803, zhanglan@swsc.com.cn - 杨薇：15652285702, yangwei@swsc.com.cn - 王宇飞：18500981866, wangyuf@swsc.com.cn - 刘艳：18456565475, liuyanyj@swsc.com.cn - **广深**： - 高欣：13923418464, gaoxin@swsc.com.cn - 龚之涵：15808001926, gongzh@swsc.com.cn - 文柳茜：13750028702, wlq@swsc.com.cn - 林哲睿：15602268757, lzr@swsc.com.cn - 黄诗洁：18817316880, hsj@swsc.com.cn - 周玥：18580531950, zhy1997@swsc.com.cn - 彭志伟：15521604635, pzhw@swsc.com.cn