深度报告-20210825-并购优塾-诺德股份VS嘉元科技_2021年8月跟踪锂电铜箔产业链深度梳理_28页_1mb

诺德股份VS嘉元科技：锂电铜箔行业深度分析总结

核心内容概览

本报告对锂电铜箔行业的两家代表性企业——诺德股份与嘉元科技的经营状况、行业周期及未来增长预期进行了梳理和分析。锂电铜箔作为锂电池负极集流体，占锂电池总成本的 5%-8%，其性能直接影响电池的内阻和循环寿命。行业增长主要依赖于 新能源车需求 和 铜箔加工费 的变化。

主要观点与关键信息

1. 行业增长逻辑

• 需求端：新能源车销量增长带动动力电池装机量上升，磷酸铁锂电池因能量密度较低，单位GWh的铜箔用量高于三元电池。
• 供给端：铜箔扩产周期长，核心设备阴极辊依赖日本进口，交付周期达半年以上，导致产能提升困难。
• 周期波动：铜箔价格受供需关系影响显著，近年来经历两次大幅涨价周期，当前处于新一轮涨价周期中。

2. 两家公司经营数据对比

项目	诺德股份	嘉元科技
2021H1营收	20.08亿元	5.31亿元（Q1）
2021H1归母净利	2.01亿元	1.11亿元（Q1）
2021H1预计归母净利	2.06-2.79亿元	-
2021年Q1加工费上涨	约10%	-
2021年H1出货量	1.8万吨	1.2万吨
2021年全年出货量预期	3.8-4万吨	-
2021年产能	2.1万吨	1.6万吨（2020年）
2021年8月计划扩产	-	收购山东信力源，产能预计增长125%

3. 行业预测与趋势

• 2021-2023年收入预测：
  • 诺德股份：44.91亿元（2021）、65亿元（2022）、80.3亿元（2023），同比增速分别为 108.43%、43.01%、25.03%。
  • 嘉元科技：23.35亿元（2021）、30.39亿元（2022）、41.34亿元（2023），同比增速分别为 94.19%、30.19%、36.04%。
• 归母净利润预测：
  • 诺德股份：5.03亿元（2021）、8.86亿元（2022）、11.96亿元（2023），同比增速分别为 9233.48%、76.32%、34.97%。
  • 嘉元科技：4.74亿元（2021）、6.43亿元（2022）、9亿元（2023），同比增速分别为 154.27%、35.67%、40.1%。

4. 产品结构与毛利率

• 诺德股份：
  • 2020年锂电铜箔占比 84%，标准铜箔占比 16%。
  • 2021年H1毛利率 20.44%，净利率较低。
  • 2021年Q1铜箔加工费上涨 10%，带动毛利率回升。
• 嘉元科技：
  • 2020年锂电铜箔占比 88%，标准铜箔占比 10.29%。
  • 2021年H1毛利率 24.24%，净利率 高于诺德股份。
  • 6μm铜箔毛利率 39.14%，高于8μm铜箔 25.01%。
  • 2021年Q16μm铜箔加工费 5.4万元/吨，同比增长 20.1%。

5. 客户结构与市场地位

• 诺德股份：
  • 宁德时代为 核心客户，出货占比约 30-40%。
  • LG化学为 第二大客户。
  • 客户结构优化是其业绩回升的重要因素。
• 嘉元科技：
  • 是 6μm铜箔 的主要供应商，技术优势显著。
  • 2021年H1出货量 1.2万吨，预计全年产能 2.1万吨。

6. 行业趋势与未来展望

• 2021年7月动力电池装机量：
  • 11.29GWh，同比增长 125%，累计装机量 63.78GWh，同比增长 184%。
  • 磷酸铁锂电池首次装机量 超过三元电池。
• 全球锂电池需求预测：
  • 到2025年，全球锂电池需求预计达到 1143GWh。
  • 新能源车销量持续增长，尤其是 中国、美国 市场表现强劲。

铜箔产业链结构

层级	内容
上游	铜矿资源、设备供应商（如阴极辊）
中游	铜箔加工企业（如诺德股份、嘉元科技）
下游	电池厂商（如宁德时代、亿纬锂能）

行业增长驱动因素

• 新能源车销量增长：带动动力电池装机量上升。
• 磷酸铁锂渗透率提升：单位GWh铜箔用量增加。
• 铜箔加工费上涨：受供需关系影响，尤其是 6μm及以下 铜箔加工费更高。
• 技术升级：电池厂商从 8μm 向 6μm 乃至 4.5μm 铜箔切换，提升加工费和毛利率。

未来展望

• 铜箔行业未来增长将依赖于 新能源车持续增长 和 加工费维持高位。
• 两家公司均在 6μm铜箔 领域有较强竞争力，未来有望受益于 极薄铜箔 的渗透率提升。
• 诺德股份通过 客户结构优化 和 产能利用率提升 实现业绩扭亏，嘉元科技则通过 技术优势 和 并购扩产 加速增长。

总结

锂电铜箔行业在新能源车需求驱动下持续增长，供需关系是决定加工费和毛利率的关键因素。诺德股份与嘉元科技作为行业龙头，均在 6μm铜箔 领域有较强优势，未来增长潜力较大。诺德股份凭借客户结构优化实现业绩回升，而嘉元科技则因技术壁垒和毛利率优势表现更为突出。整体来看，铜箔行业具备周期性特征，但随着技术进步和需求增长，行业有望长期向好。