> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 信用分析月报（2026/7/01-2026/7/31）总结 ## 核心内容概览 本报告分析了2026年7月信用债市场的一级与二级市场表现、信用利差变化及负面舆情情况，并提出相应的投资建议。报告指出，7月信用利差整体收缩，但不同期限与评级间存在分化，特别关注10年期信用债的配置价值。同时，部分行业与地区信用利差显著变化，需警惕信用风险事件。 --- ## 主要观点 ### 一级市场表现 - **信用债净融资额**：7月信用债净融资额为7694亿元，环比增加885亿元。 - **发行与偿还**：信用债总发行量为22003亿元，环比增加483亿元；总偿还量为14309亿元，环比减少402亿元。 - **资产支持证券**：净融资额为-283亿元，环比减少2026亿元。 - **分产品类型**： - 城投债净融资额为129亿元，环比减少419亿元。 - 产业债净融资额为3285亿元，环比增加694亿元。 - 金融债净融资额为4281亿元，环比增加610亿元。 - **发行与兑付数量**： - 城投债发行数量减少85支，兑付数量减少28支。 - 产业债发行数量增加7支，兑付数量增加8支。 - 金融债发行数量增加27支，兑付数量增加45支。 ### 二级市场表现 - **成交量**：7月信用债（不含资产支持证券）成交量环比减少6667亿元。 - **分品种成交量**： - 城投债成交量9345亿元，环比增加69亿元。 - 产业债成交量15181亿元，环比减少147亿元。 - 金融债成交量19182亿元，环比减少6588亿元。 - **换手率**： - 除城投债外，其他信用债换手率整体下行。 - 城投债换手率5.97%，环比上行0.04pct。 - 产业债换手率7.16%，环比下行0.15pct。 - 金融债换手率11.61%，环比下行4.32pct。 - 资产支持证券换手率2.33%，环比下行0.24pct。 --- ## 信用利差分析 ### 整体情况 - 7月不同评级不同行业信用利差整体有所收缩。 - **房地产AAA评级信用利差**大幅收缩95BP，其他行业各评级信用利差收缩幅度均不超过40BP。 - **历史分位数**： - >10Y长端城投信用利差位于21%。 - 1Y/10Y AAA产业债信用利差位于20%-26%区间。 - 10Y AAA商业银行普通债信用利差位于21%。 - 10Y AA+二级资本债信用利差位于21%。 - **建议**：从期限利差比价维度，建议关注10Y信用债。 ### 城投债 - **分期限**： - 10Y以内期限城投债信用利差较6月末下行不超过7BP。 - >10Y期限城投债信用利差较6月末上行1BP。 - **分地区**： - 多数地区城投信用利差收缩，但**AAA级天津、陕西及各评级云南城投**信用利差走扩。 - AA级城投债信用利差前五地区：贵州（174BP）、云南（140BP）、吉林（105BP）、山东（81BP）、广西（73BP）。 - AA+级城投债信用利差前五地区：贵州（146BP）、陕西（91BP）、甘肃（85BP）、云南（74BP）、内蒙古（69BP）。 - AAA级城投债信用利差前五地区：陕西（55BP）、辽宁（53BP）、云南（50BP）、天津（43BP）、吉林（42BP）。 ### 产业债 - **分期限**： - 1Y/3Y短端信用利差整体收缩。 - 5Y/10Y多数评级信用利差走扩。 - **具体变动**： - 1Y AAA、AAA-、AA+、AA私募产业债信用利差分别收缩7BP、7BP、7BP、9BP。 - 5Y AAA、AAA-、AA+私募产业债信用利差分别走扩2BP、2BP、1BP。 - 1Y AAA、AAA-、AA+、AA可续期产业债信用利差分别收缩7BP、5BP、6BP、8BP。 - 5Y AAA、AAA-、AA+、AA可续期产业债信用利差分别走扩2BP、2BP、5BP、8BP。 ### 银行资本债 - **分期限**： - 1Y商业银行普通债及二级资本债信用利差普遍收缩。 - 5Y/10Y部分评级信用利差有所走扩。 - 各评级各期限永续债信用利差均有收缩。 - **具体变动**： - 1Y AAA、AAA-、AA+、AA商业银行普通债信用利差分别收缩3BP、3BP、3BP、5BP。 - 1Y AAA-、AA+、AA二级资本债信用利差分别收缩3BP、3BP、3BP。 - 5Y AAA-、AA+、AA二级资本债信用利差分别走扩2BP、2BP、<1BP。 - 10Y AAA-、AA+、AA二级资本债信用利差分别走扩4BP、4BP、2BP。 - 1Y AAA-、AA+、AA永续债信用利差分别收缩8BP、8BP、9BP。 - 3Y AAA-、AA+、AA永续债信用利差分别收缩5BP、6BP、6BP。 --- ## 本月债市舆情 - **负面事件**： - 57只债券隐含评级调低。 - 7只债券列入观察名单。 - 7只债券评级调低。 - 5只主体评级调低。 - 4只展期。 - 4只实质违约。 - 1只主体列入观察名单。 - **实质违约企业**： - 山东龙大美食股份有限公司 - 正荣地产控股有限公司 - 武汉当代科技投资有限公司 - 瑞茂通供应链管理股份有限公司 --- ## 投资建议 - **城投债**：10Y以内期限信用利差下行，10Y以上期限走扩，建议关注10Y城投债。 - **产业债**：1Y/3Y短端信用利差收缩，5Y/10Y部分评级走扩，需关注不同评级的利差变化。 - **银行资本债**：1Y普通债及二级资本债利差收缩，5Y/10Y部分评级走扩，各评级永续债利差收缩。 - **重点建议**：从期限利差比价维度，建议关注10Y信用债。 --- ## 风险提示 - **数据口径偏差风险**：报告数据可能存在口径差异。 - **信用风险事件扰动**：部分企业存在评级调低、实质违约等风险。 - **资金面变化风险**：市场资金面波动可能影响信用债表现。