20260521-华源证券-华源晨会精粹_13页_438kb

文档内容总结

核心内容概览

本报告为华源证券研究所于2026年5月21日发布的晨会精粹，涵盖多个行业板块的市场数据与投资分析意见，包括新消费、医药、公用环保、传媒、建筑建材/机械/地产、电子等。各板块分析主要聚焦于业绩表现、行业趋势、盈利预测及投资建议，同时提示相关风险。

主要观点与关键信息

新消费板块

社服板块

• 茶饮业绩增速亮眼：2025年茶饮板块公司合计收入同比增长15%，归母净利润同比增长34%。蜜雪、古茗、沪上阿姨等公司表现突出。
• 餐饮板块具备韧性：海底捞、小菜园2025年收入均实现低单位数正增。
• 出行链复苏：2025年景区业绩分化，酒店业绩韧性较强；2026Q1景区业绩稳健，归母净利润同比增长18%。
• 政策支持：3月发布的《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》强调服务消费和高质量发展，推动行业向数智化、绿色化、体验化升级。
• 投资建议：关注海底捞、小菜园、古茗、蜜雪集团；出行端建议关注免税、博彩、景区板块。

零售板块

• 黄金珠宝分化明显：2025年收入端整体下滑2%，但归母净利润增长23%。高端品牌如老铺黄金、潮宏基表现较好。
• 潮玩行业景气度上行：2025年泡泡玛特、布鲁可、名创优品收入分别同比增长185%、30%、26%。板块整体受益于行业增长。
• 投资建议：关注老铺黄金、周大福、潮宏基、曼卡龙等黄金珠宝品牌；潮玩板块建议关注泡泡玛特、名创优品、布鲁可。

医药板块

• 三诺生物业绩环比改善：2026Q1收入同比增长18.99%，归母净利润同比增长35.46%。2025年收入同比增长4.87%，归母净利润同比下降71.61%。
• 业绩下滑原因：CGM业务受欧洲专利诉讼影响，PTS相关业务计提商誉减值。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为3.7亿元、4.7亿元、5.5亿元，对应PE分别为25X、20X、17X。
• 投资建议：维持“买入”评级，关注CGM海外销售突破与产品创新能力。

公用环保板块

福能股份

• 2025年业绩稳健增长：全年归母净利润29.57亿元，同比增长5.9%。
• 2026Q1业绩受风资源影响：归母净利润同比下滑13.6%，但火电收入同比增长17.1%。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为25.8亿元、27.5亿元、32.8亿元，对应PE分别为12倍、11倍、9倍。
• 股息率：按40%分红率计算，2026-2028年股息率分别为3.5%、3.7%、4.4%。
• 投资建议：维持“买入”评级，关注在建项目投产与火电增长潜力。

信德新材

• 业绩扭亏为盈：2025年实现归母净利润0.39亿元，同比扭亏；2026Q1归母净利润同比增长330.34%。
• 受益于动力电池与储能超级周期：负极包覆材料实现量价齐升，毛利率提升。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为1.21亿元、1.48亿元、1.75亿元，对应PE分别为59倍、48倍、41倍。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，关注负极包覆材料与沥青基碳纤维制品放量。

传媒板块

• 阿里巴巴-W FY26Q4业绩：总营收2434亿元，同比增长3%；经调整EBITA利润率为2.1%，同比下降84%至51亿元。
• AI云业务高增长：云智能集团营收416亿元，同比增长38%；AI相关收入达89.7亿元，连续11个季度三位数增长。
• 淘宝闪购UE改善：预计FY27Q1实现UE转正，成为增长新引擎。
• 盈利预测：预计2027-2029年归母净利润分别为1104亿元、1540亿元、1945亿元，对应PE分别为20倍、14倍、11倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，关注AI云与电商业务的协同效应。

建筑建材/机械/地产板块

• 中国巨石业绩回升：2025年实现营业收入188.81亿元，同比增长19.08%；归母净利润32.85亿元，同比增长34.38%。
• 电子布业务进入上升通道：2025年电子布销量10.6亿米，同比增长21.33%；2026Q1毛利率提升至16.65%。
• 盈利预测：上调2026-2028年归母净利润预测至66.75亿元、101.14亿元、117.51亿元，对应PE分别为21倍、14倍、12倍。
• 投资建议：上调评级至“买入”，关注电子布业务及高端电子布成长潜力。

电子板块

• 精智达首次覆盖：公司专注于半导体存储与新型显示器件测试设备，产品矩阵完善。
• 行业前景向好：2025年半导体测试设备销售额增长23.2%至93亿美元，AI算力推动测试设备需求增长。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为2.82亿元、4.43亿元、6.83亿元，对应PE分别为132倍、84倍、55倍。
• 投资建议：给予“增持”评级，关注存储测试设备布局与技术突破。

风险提示

• 终端消费需求修复不及预期
• 经营环境修复不及预期
• 国际政治变动风险
• 市场竞争加剧
• 技术投入回报不及预期
• 电量、电价存在不确定性
• 在建项目投产进度存在不确定性
• 客户集中度较高
• 下游电池需求波动
• 沥青基碳纤维客户开拓不及预期

报告列表

1. 新消费——社服板块2025年度及2026Q1总结
2. 新消费——零售板块2025年度及2026Q1总结
3. 医药——三诺生物2026Q1业绩及CGM业务进展
4. 公用环保——福能股份2025年报及2026Q1业绩分析
5. 传媒——阿里巴巴-W FY26Q4业绩及AI云业务展望
6. 建筑建材/机械/地产——中国巨石2025年报及电子布业务分析
7. 电子——精智达首次覆盖及存储测试设备布局
8. 公用环保——信德新材2025年报及2026Q1业绩分析

投资评级说明

• 买入：证券相对市场基准指数涨跌幅在20%以上
• 增持：证券相对市场基准指数涨跌幅在5%~20%之间
• 中性：涨跌幅在-5%~5%之间
• 减持：涨跌幅低于-5%
• 无：无法给出明确评级

基准指数

• A股市场（北交所除外）：沪深300指数
• 北交所市场：北证50指数
• 香港市场：恒生中国企业指数（HSCEI）
• 美国市场：标普500指数或纳斯达克指数
• 新三板市场：三板成指或三板做市指数