> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档内容总结 ## 核心内容概览 本报告为华源证券研究所于2026年5月21日发布的晨会精粹，涵盖多个行业板块的市场数据与投资分析意见，包括新消费、医药、公用环保、传媒、建筑建材/机械/地产、电子等。各板块分析主要聚焦于业绩表现、行业趋势、盈利预测及投资建议，同时提示相关风险。 --- ## 主要观点与关键信息 ### **新消费板块** #### **社服板块** - **茶饮业绩增速亮眼**：2025年茶饮板块公司合计收入同比增长15%，归母净利润同比增长34%。蜜雪、古茗、沪上阿姨等公司表现突出。 - **餐饮板块具备韧性**：海底捞、小菜园2025年收入均实现低单位数正增。 - **出行链复苏**：2025年景区业绩分化，酒店业绩韧性较强；2026Q1景区业绩稳健，归母净利润同比增长18%。 - **政策支持**：3月发布的《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》强调服务消费和高质量发展，推动行业向数智化、绿色化、体验化升级。 - **投资建议**：关注海底捞、小菜园、古茗、蜜雪集团；出行端建议关注免税、博彩、景区板块。 #### **零售板块** - **黄金珠宝分化明显**：2025年收入端整体下滑2%，但归母净利润增长23%。高端品牌如老铺黄金、潮宏基表现较好。 - **潮玩行业景气度上行**：2025年泡泡玛特、布鲁可、名创优品收入分别同比增长185%、30%、26%。板块整体受益于行业增长。 - **投资建议**：关注老铺黄金、周大福、潮宏基、曼卡龙等黄金珠宝品牌；潮玩板块建议关注泡泡玛特、名创优品、布鲁可。 --- ### **医药板块** - **三诺生物业绩环比改善**：2026Q1收入同比增长18.99%，归母净利润同比增长35.46%。2025年收入同比增长4.87%，归母净利润同比下降71.61%。 - **业绩下滑原因**：CGM业务受欧洲专利诉讼影响，PTS相关业务计提商誉减值。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为3.7亿元、4.7亿元、5.5亿元，对应PE分别为25X、20X、17X。 - **投资建议**：维持“买入”评级，关注CGM海外销售突破与产品创新能力。 --- ### **公用环保板块** #### **福能股份** - **2025年业绩稳健增长**：全年归母净利润29.57亿元，同比增长5.9%。 - **2026Q1业绩受风资源影响**：归母净利润同比下滑13.6%，但火电收入同比增长17.1%。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为25.8亿元、27.5亿元、32.8亿元，对应PE分别为12倍、11倍、9倍。 - **股息率**：按40%分红率计算，2026-2028年股息率分别为3.5%、3.7%、4.4%。 - **投资建议**：维持“买入”评级，关注在建项目投产与火电增长潜力。 #### **信德新材** - **业绩扭亏为盈**：2025年实现归母净利润0.39亿元，同比扭亏；2026Q1归母净利润同比增长330.34%。 - **受益于动力电池与储能超级周期**：负极包覆材料实现量价齐升，毛利率提升。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为1.21亿元、1.48亿元、1.75亿元，对应PE分别为59倍、48倍、41倍。 - **投资建议**：首次覆盖，给予“买入”评级，关注负极包覆材料与沥青基碳纤维制品放量。 --- ### **传媒板块** - **阿里巴巴-W FY26Q4业绩**：总营收2434亿元，同比增长3%；经调整EBITA利润率为2.1%，同比下降84%至51亿元。 - **AI云业务高增长**：云智能集团营收416亿元，同比增长38%；AI相关收入达89.7亿元，连续11个季度三位数增长。 - **淘宝闪购UE改善**：预计FY27Q1实现UE转正，成为增长新引擎。 - **盈利预测**：预计2027-2029年归母净利润分别为1104亿元、1540亿元、1945亿元，对应PE分别为20倍、14倍、11倍。 - **投资建议**：维持“买入”评级，关注AI云与电商业务的协同效应。 --- ### **建筑建材/机械/地产板块** - **中国巨石业绩回升**：2025年实现营业收入188.81亿元，同比增长19.08%；归母净利润32.85亿元，同比增长34.38%。 - **电子布业务进入上升通道**：2025年电子布销量10.6亿米，同比增长21.33%；2026Q1毛利率提升至16.65%。 - **盈利预测**：上调2026-2028年归母净利润预测至66.75亿元、101.14亿元、117.51亿元，对应PE分别为21倍、14倍、12倍。 - **投资建议**：上调评级至“买入”，关注电子布业务及高端电子布成长潜力。 --- ### **电子板块** - **精智达首次覆盖**：公司专注于半导体存储与新型显示器件测试设备，产品矩阵完善。 - **行业前景向好**：2025年半导体测试设备销售额增长23.2%至93亿美元，AI算力推动测试设备需求增长。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为2.82亿元、4.43亿元、6.83亿元，对应PE分别为132倍、84倍、55倍。 - **投资建议**：给予“增持”评级，关注存储测试设备布局与技术突破。 --- ## 风险提示 - **终端消费需求修复不及预期** - **经营环境修复不及预期** - **国际政治变动风险** - **市场竞争加剧** - **技术投入回报不及预期** - **电量、电价存在不确定性** - **在建项目投产进度存在不确定性** - **客户集中度较高** - **下游电池需求波动** - **沥青基碳纤维客户开拓不及预期** --- ## 报告列表 1. 新消费——社服板块2025年度及2026Q1总结 2. 新消费——零售板块2025年度及2026Q1总结 3. 医药——三诺生物2026Q1业绩及CGM业务进展 4. 公用环保——福能股份2025年报及2026Q1业绩分析 5. 传媒——阿里巴巴-W FY26Q4业绩及AI云业务展望 6. 建筑建材/机械/地产——中国巨石2025年报及电子布业务分析 7. 电子——精智达首次覆盖及存储测试设备布局 8. 公用环保——信德新材2025年报及2026Q1业绩分析 --- ## 投资评级说明 - **买入**：证券相对市场基准指数涨跌幅在20%以上 - **增持**：证券相对市场基准指数涨跌幅在5%~20%之间 - **中性**：涨跌幅在-5%~5%之间 - **减持**：涨跌幅低于-5% - **无**：无法给出明确评级 --- ## 基准指数 - **A股市场**（北交所除外）：沪深300指数 - **北交所市场**：北证50指数 - **香港市场**：恒生中国企业指数（HSCEI） - **美国市场**：标普500指数或纳斯达克指数 - **新三板市场**：三板成指或三板做市指数