20250524-国盛证券-流动性和机构行为跟踪_政府债供给高峰或已过_资金压力将缓和_9页_727kb

固定收益市场分析总结

本周政府债供给高峰或已结束，资金面压力有所缓解。税期过后，资金价格回落，央行通过逆回购、MLF等工具大规模净投放资金（合计12000亿元），对市场流动性形成支撑。具体来看，隔夜资金价格R001和DR001分别收于161%、157%（前值165%、163%），R007与DR007保持持平，但与7天OMO利差扩大至1860bp。6M国股银票转贴现利率降至109%（前值113%）。

银行存单市场方面，大行降低存款利率导致存款流失，银行负债压力显现。存单到期收益率上行，3M、6M、1Y收益率分别上涨250bp、300bp、200bp至166%、168%、170%。1Y存单与R007利差扩大185bp至684bp，国债与地方债收益率也同步攀升，10年、30年国债分别上行415bp、110bp至172%、189%。

同业存单发行规模与结构显示，本周加权平均发行期限为62M（前值55M），3M、6M、1Y存单发行量分别为2584亿元、1684亿元、2037亿元，占比36.17%、23.57%、28.51%。发行利率方面，国有行、股份行、城商行、农商行1年存单利率分别为168%、170%、175%、174%，较前值出现分化变化。

下周政府债供给预计减少，国债净发行将转为0亿元，地方债净发行1371亿元，但净缴款规模增加至5141亿元。银行间质押式回购交易量周均672万亿元（前值714万亿元），市场杠杆率均值降至10889%（前值11070%）。

机构行为方面，利率债欠配指数与信用债欠配指数反映市场供需变化，需关注潜在配置调整。风险提示包括赎回事件超预期、资金面收紧及统计偏差，可能影响市场流动性与收益率走势。

关键数据总结

• 资金面：央行净投放12000亿元，隔夜资金价格回落，政府债发行扰动减弱。
• 存单市场：收益率上行，发行期限延长，国有行与股份行利率上升，城商行利率下降。
• 政府债：下周净发行降至1371亿元，净缴款增至5141亿元，供给压力缓解。
• 杠杆率：银行间杠杆率下降，质押式回购交易量减少。
• 机构动向：利率债与信用债欠配指数波动，市场配置倾向待观察。

结论
当前资金面因政府债供给高峰结束和央行流动性支持趋于宽松，但存单收益率上行及机构负债压力仍需关注。未来政府债供给减少可能进一步改善流动性，而存单发行结构和利率变化或影响市场利率走势。