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广发策略 | 跨境互联网券商整顿，对港股市场影响有多大？

核心内容

跨境互联网券商新规自2026年6月12日起实施，规定存量内地投资者只能卖出不能买入、只能转出不能转入。此政策对港股市场的影响总体有限，但短期仍需关注港股及海外流动性收紧的定价。

主要观点

1. 市场影响有限：

   • 预计有2600亿港元的大陆客户资产可能转出，但其中港股资产仅约600亿港元。
   • 即使按最坏情况假设600亿港元在1个月内快速转出，港股市场仍具备承接能力。
   • 日均转出额仅为1.2亿港元，对市场整体影响较小。

2. 对行业及个股影响较小：

   • 三家互联网券商（富途、老虎、长桥）合计持仓市值约4046亿港元，但其中只有15%为大陆客户资产，面临转出的资产规模约600亿港元。
   • 对头部互联网公司（如腾讯、阿里巴巴、小米）影响有限，其大陆客户持仓占公司总市值比例不足0.5%。
   • 受影响较大的行业包括AI、GPU、存储、医疗健康、高端制造等，但整体影响可控。

3. 短期流动性收紧担忧：

   • 南向资金在2026年5月时隔34个月出现净流出，显示市场对港股流动性的担忧。
   • 外资（包括主动型和被动型）在二季度以来持续净流出，进一步加剧市场对流动性收紧的担忧。

关键信息

1. 资产转出情况

• 总大陆客户资产：约2600亿港元（包含美股和港股资产）。
• 港股资产占比：约600亿港元。
• 日均转出额：按2年时间计算，日均转出约1.2亿港元。
• 市场承接能力：港股通日均成交额为611亿港元，转出额仅占5%左右。

2. 行业及个股影响分析

• 主要持仓公司：腾讯控股、阿里巴巴、小米集团、极兔速递、中环新能源、壁仞科技、天数智芯等。
• 大陆客户持仓占比：仅15%左右，面临转出的单个公司持仓市值最大不超过60亿港元。
• 对互联网公司影响：由于持仓比例低，对股价影响有限。

3. 流动性收紧压力

• 海外无风险利率上升：
  • 欧洲央行自2023年后首次加息25BP。
  • 日本央行预计在6月16日加息25BP，政策利率处于30年最高水平。
  • 美联储在2026年12月加息概率突破50%，流动性收紧预期升温。
• 港股解禁高峰：
  • 2026年三季度迎来港股历史上最大规模的解禁潮，7月解禁规模近2000亿港元，主要集中于AI、GPU等。
  • 9月解禁压力主要来自紫金黄金国际控股股东，规模占当月解禁的80%。

4. 风险提示

• 地缘冲突超预期，可能导致全球通胀压力上升。
• 海外通胀和美国经济韧性可能加速全球流动性紧缩。
• 国内稳增长政策力度不及预期，可能影响经济复苏和市场风险偏好。

报告信息

• 报告名称：《跨境互联网券商整顿，对港股市场影响有多大？——港股市场展望》
• 发布日期：2026年6月14日
• 作者：刘晨明、余可骋

结论

跨境互联网券商新规对港股市场整体冲击有限，但短期港股仍需定价流动性收紧。尽管资产转出压力存在，但市场具备承接能力，对头部互联网公司及部分行业影响可控。同时，海外利率上升和港股解禁高峰可能进一步加剧市场对流动性的担忧，投资者需密切关注后续政策及市场动态。