> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 电力行业专题：电价周期触底，人工智能等发展打开需求空间 ## 核心内容概述 本报告分析了2026年电力行业供需关系、电价变化趋势、AI算力对电力需求的影响以及绿色能源与算力协同发展的前景。随着人工智能和数据中心的快速发展，电力需求呈现增长态势，同时新能源装机增速放缓，电力边际供需趋于紧平衡。在政策与市场双重推动下，算电协同与绿电消纳成为行业发展的关键方向，电价反转信号出现，电力企业盈利有望回升。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 1. 电力供需紧平衡，电价反转信号出现 - 2026年1-6月，全社会用电量累计50999亿千瓦时，同比增长5.3%。其中，数据中心及充换电服务用电量增长显著，增速分别达57.1%和41.4%。 - 10个省级区域用电增速超过6%，广东用电增速达8.8%，超出市场预期。 - 2026年6月，国家电网经营区最大用电负荷将超过13亿千瓦，同比增长约6%。南方电网5月负荷创历史新高，广东电网负荷达1.7亿千瓦。 - 厄尔尼诺现象预计将在秋季增强至中等或强等级，夏季高温将抬高空调负荷，推动电价上涨。 - 2026年6月广东月度交易电价为401.3元/MWh，7月进一步上涨至483.4元/MWh，出现电价反弹信号。 - 煤价企稳回升，为中长协电价触底反弹提供支撑，预计2027年年度长协电价有望反弹。 ### 2. 电算协同，双向赋能 - 数据中心作为AI、云计算等新一代数字技术的算力载体，用电需求持续攀升。 - 2020-2025年，我国数据中心用电量从960亿千瓦时增长至1960亿千瓦时，五年复合增速约15%，占全社会用电量比例由1.28%提升至1.89%。 - 2030年数据中心用电量预计达8000亿千瓦时，占全社会用电量比例提升至6%，未来5年仍有约4倍增长空间。 - AI训练和推理需求激增，数据中心算力密度显著提升，推动电力系统规划中的增量场景。 - 算电协同成为统筹数字经济与可再生能源消纳的关键路径，政策层面已将该模式写入政府工作报告。 ### 3. 能源变革升级，绿色氢氢氨醇前景广阔 - 绿色甲醇是绿电就地消纳的重要途径，国家推动绿电消纳政策，绿色甲醇需求有望增长。 - 2025年，国内已签约/备案绿色甲醇项目173个，产能5346万吨/年，项目数量和产能规模快速提升。 - 电制甲醇成本有望随绿电成本下降而显著降低，当绿电成本低于0.1元/kWh时，具备与传统煤制甲醇竞争的经济性。 ### 4. 电力行业有望迎来价值重估 - 发电侧盈利或已触底，火电企业盈利能力有望反弹，水电企业因厄尔尼诺事件受益，发电量增长。 - 核电方面，辽宁、广西等地区率先发布可持续发展电价机制，核电企业进入密集投产期，业绩有望筑底。 - 绿电项目因补贴发放及资本开支减少，自由现金流情况改善，估值水平有望提升。 - 电力市场开始向卖方市场转变，发电企业议价能力增强，市场话语权向供给端倾斜。 --- ## 投资建议 - **火电龙头**：推荐关注华电国际、国电电力。 - **水电龙头**：推荐关注长江电力。 - **算电协同项目**：推荐关注国电投绿色氢基能源平台（电投绿能）、金开新能、晶科科技。 - **核电稀缺标的**：推荐关注中国核电、中国广核。 --- ## 风险提示 - 政策变化风险 - 项目建设投运不及预期 - 电价下调 - 宏观经济增速下行 --- ## 算电协同模式分析 ### 模式分类 | 模式类型 | 特点 | |-----------------|----------------------------------------| | 源网荷储算一体化 | 同一投资主体统筹建设，理论上免过网费 | | 绿电直连 | 多主体分别建设，需支付过网费 | ### 经济性测算 | 指标 | 数值 | 含义 | |--------------|------------|-----------------------------| | 初始投资 | 24.3亿元 | 风光储+送出/EMS | | 年节约电费 | 0.7亿元 | 电价差0.08元/kWh | | 无杠杆IRR | 5.5% | 基于项目期自由现金流 | | 股权IRR | 7.5% | 70%债务融资，15年等额本金 | | 无杠杆NPV | -1.2亿元 | 折现率6% | --- ## 绿证与绿电交易情况 - 2025年全年绿证核发29.47亿个，交易绿证9.30亿个，交易价格呈梯度递增趋势。 - 绿证市场供过于求，环境价值被严重低估。 - 绿证交易均价从2023年的0.72元/个上升至2025年的5.57元/个。 --- ## 绿电直连模式经济性 - **优点**：轻资产、合规性强、推进快 - **缺点**：物理消纳和电力系统调节价值有限，本质解决“绿色属性”而非“电力时空匹配” --- ## 政策支持与趋势 | 时间 | 政策文件 | 发布单位 | 支持要点 | |--------------|--------------------------------------------|------------------------------|--------------------------------------------------------------------------| | 2021/05 | 《全国一体化大数据中心协同创新体系实施方案》 | 国家发改委、中央网信办等 | 布局国家算力枢纽，支持数据中心与新能源融合，提升绿电消费比例 | | 2021/07 | 《新型数据中心发展三年行动计划》 | 工信部 | 提出新型数据中心要具备高能效、高安全，鼓励分布式光伏、燃气供能等 | | 2023/10 | 《算力基础设施高质量发展行动计划》 | 工信部、中央网信办等 | 推动算力设施绿电使用率提升，促进绿色低碳发展 | | 2023/12 | 《“东数西算”工程实施意见》 | 国家发改委等 | 明确算电协同为重要方向，支持绿电直供，提升数据中心绿电占比 | | 2024/07 | 《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》 | 国家发改委等 | 提出数据中心绿电使用率目标，鼓励绿色能源引入 | | 2024/08 | 《加快构建新型电力系统行动方案》 | 国家发改委、国家能源局等 | 推动算电协同项目，探索新能源就近供电、聚合交易等模式 | | 2025/03 | 《促进可再生能源绿色电力证书市场高质量发展》 | 国家发改委等 | 推动绿证强制消费，提高绿色电力消费比例 | | 2025/05 | 《新型电力系统建设第一批试点通知》 | 国家能源局 | 明确算电协同为试点方向之一，探索新能源就近供电、聚合交易等模式 | | 2026/02 | 《新型电力系统建设能力提升试点名单》 | 国家能源局 | 列入算电协同项目，如北京海淀区、安徽芜湖数据中心等 | | 2026/03 | 《2026政府工作报告》 | 国务院 | “算电协同”首次写入政府工作报告，成为新型基础设施的重要组成部分 | | 2026/04 | 《促进人工智能与能源双向赋能行动方案》 | 国家发改委、国家能源局等 | 推动算力与电力协同建设，探索绿电直连，支持数据中心与新能源融合开发 | | 2026/05 | 《多用户绿电直连发展有关事项通知》 | 国家发改委、国家能源局 | 明确多用户绿电直连模式，要求项目“以荷定源”，提升新能源消纳能力 | --- ## 项目经济性分析 - **典型项目测算**：100MW数据中心，80%绿电覆盖，PPA电价0.29元/千瓦时，年节约电费约0.7亿元。 - **IRR**：无杠杆IRR约5.5%，股权IRR约7.5%。 - **关键因素**：绿电PPA电价与初始投资对项目回报影响显著，若电价下降或投资超支，IRR将大幅回落。 - **成本结构**：数据中心运营成本以电费为主，占比约56.7%，电力成本是影响盈利能力的核心变量。 --- ## 绿电消纳与新能源发展 - **风光新增装机**：2026年1-6月，风电新增装机0.39亿千瓦，同比减少25.4%；光伏新增装机0.72亿千瓦，同比减少66.1%。 - **新能源上网电价**：全面入市导致上网电价下行，项目收益率下降，企业投资意愿受挫。 - **供需关系**：总电量供给高于需求，但电力系统有效容量不足，导致供需紧张，现货电价大幅上升。 --- ## 结论 电力行业正经历供需紧平衡阶段，电价出现周期反转信号，发电侧盈利有望回升。AI算力需求激增推动数据中心用电持续增长，算电协同模式成为统筹数字经济发展与可再生能源消纳的关键路径。绿色甲醇作为绿电消纳的重要途径，前景广阔。电力行业有望迎来价值重估，建议关注火电、水电、核电及算电协同相关企业。