2024年中国煤炭行业中期信用观察—供给宽松延续与价格下行的压力_12页_1mb

2024年中期中国煤炭行业信用观察：供给宽松延续，价格下行压力持续

核心要点：2024年上半年，中国煤炭行业面临供给增长与需求走弱的双重压力，行业整体呈现供需宽松、价格下行、盈利承压的态势。预计下半年供给端边际改善，但需求端增长动能仍偏弱，叠加融资环境变化，行业信用质量将面临更大考验。

1. 供给格局变化
   国内煤炭产量保持高位，但区域分化明显。山西受专项整治影响，1-7月产量同比下降11.2%，需通过8-12月增产补足年度目标。新疆、内蒙古则持续释放新增产能，1-7月产量同比分别增长14.7%和4.2%。进口方面，澳大利亚煤炭进口量创历史同期新高，1-7月同比增长30.4%，蒙古和俄罗斯炼焦煤仍占进口主体地位（占比超75%）。全国煤炭供给能力稳中有升，叠加库存高位运行（月均超3亿吨），行业供给宽松格局延续。

2. 需求端压力
   电力行业仍是主要需求支撑，但水电发力显著挤占火电需求。1-7月电力耗煤量增速为-0.5%，其中5月后火力发电量连续单月负增长。钢铁行业受基建投资放缓、房地产低迷影响，1-7月粗钢产量同比下降2.2%。建材行业水泥产量下降10.05%，耗煤量降幅达8.4%。化工行业受益新型煤化工投产，耗煤量同比增加8.5%，但整体规模较小。全年需求增长势能偏弱，水电出力转弱和冬季储煤推进或对需求形成部分支撑。

3. 价格下行趋势
   受供需失衡影响，煤炭价格持续下行。动力煤市场供需双弱，8月后价格指数持续低于荣枯线。炼焦煤价格受进口增加和下游需求疲软双重压制，短期面临下行压力。尽管部分企业因长协价机制波动较小，但整体价格承压明显。价格下行带动企业盈利能力下滑，样本企业上半年净利润同比下降20.4%，其中山西煤企受减产影响，净利润降幅达78.3%。

4. 盈利与财务状况
   样本企业（25家大型煤企）上半年经营性业务利润下降24.4%，投资收益分化，资产减值损失小幅增加。煤电联营企业因成本控制优势表现相对较好，但"煤+贸易""煤+化工"型企业盈利压力更大。债务规模和财务杠杆小幅上升，总资本化率从53.59%增至53.68%，短期债务占比下降至47.04%。经营活动净现金流对债务覆盖率减弱，融资需求或随经营压力增加而上升。

主要结论：2024年下半年煤炭供应预计保持增长，但需求端仍面临电力结构转型、钢铁产能调控、房地产低迷等多重制约，价格下行趋势难以逆转。行业盈利能力将持续承压，尤其对高杠杆非煤电联营企业影响显著。随着经济修复政策推进，非电行业需求或有边际改善，但整体增长动力不足。融资环境变化将加剧企业偿债压力，需重点关注山西稳产方案实施效果及行业债务结构优化进展。