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商业航天专题一：多款民营火箭首飞，助力我国卫星组网

全球与中国的商业航天发展

• 全球航天活动呈活跃态势，2024年共执行263次发射任务，同比增长18%，中美两国合计占全球发射总数的86%。
• 美国在轨航天器总数达8813颗，占全球总量的75.9%；中国在轨航天器数量为1094颗，占9.4%。
• 全球卫星轨道和频谱资源有限，各国遵循“先登先占”原则竞争资源，低轨卫星容量约为60000颗，当前在轨约10824颗，利用率约18.0%。

中国商业航天现状与挑战

• 中国商业航天发展呈现“国家队+民间队”双线格局，2024年共完成68次火箭发射，民营火箭占比17.65%，为17.65%。
• 卫星数量与发射能力不匹配，“星多箭少”问题突出，GW星座和千帆星座两大星座计划合计约2.8万颗卫星，但当前运力不足，星座建设面临挑战。

民营火箭发展与可重复使用技术

• 2025年12月，朱雀三号（蓝箭航天）首飞成功，二级进入预定轨道，一子级回收失败。
• 其他民营火箭如天龙三号、力箭二号等也计划在2025年首飞，推动我国可重复使用火箭发展。

政策支持与投资建议

• 2024年以来，国家政策持续支持商业航天，首次将其列为“新增长引擎”，并将“航天强国”提升至国家战略高度。
• 投资建议推荐霍莱沃（688682），认为其商业航天订单增长较快，未来成长空间较大，预期2025-2027年营业收入和净利润将大幅增长。

技术展望与风险提示

• 可回收火箭技术将大幅降低发射成本，蓝箭航天张昌武预测未来发射成本或降至每公斤3万元以下。
• 风险包括：政策支持力度减弱、运载火箭运力不足、技术进步滞后、行业竞争加剧等。

投资逻辑总结

• 中国在轨卫星数量仍显不足，但民营火箭首飞标志着技术突破和产业链逐步成熟。
• 政策持续出台，星座计划加速推进，可重复使用火箭为降低成本、提升运力带来新机遇。

风险提示

• 国家及行业政策风险、运载火箭运力不足风险、技术风险、行业竞争加剧风险。