20181116-东方金诚-2018年三季度上市险企业绩点评_投资收益下滑_上市险企经营业绩分化_4页_636kb

投资收益下滑，上市险企经营业绩分化

核心内容概述

2018年前三季度，受资本市场震荡下行影响，上市险企整体投资收益下滑，但保险业务收入的稳健增长及准备金计提压力的释放，一定程度上对冲了投资端的负面影响。整体来看，上市险企营业收入和归母净利润保持平稳增长，但利润增速分化明显。中国人寿因投资收益拖累，净利润增速为负，而中国太保和新华保险则表现出较强的增长势头。

主要观点

1. 业绩表现分化

• 营业收入与净利润：四家上市险企合计实现营业收入和归母净利润17047.3亿元和1196.8亿元，分别同比增长7.5%和9.7%。
• 净利润增速：中国人寿归母净利润同比下滑25.9%，中国太保增长52.8%，中国平安增长19.7%，新华保险增长52.8%。
• 投资收益拖累：中国人寿投资收益同比下滑15.5%，公允价值变动净收益由正转负，资产减值损失同比增加155.6%。

2. 寿险业务结构优化

• 寿险保费增长：中国人寿、中国太保、中国平安和新华保险寿险业务保费收入同比分别增长4.1%、14.2%、21.2%和11.3%，均高于行业平均水平。
• 续期业务拉动：中国平安和中国太保因续期业务占比高，拉动保费增长显著。中国平安寿险新业务价值同比增长3.2%，第三季度新业务价值率提升至42.1%。
• 产品转型：各公司积极推广长期保障型产品，如年金、重疾险等，中国人寿和新华保险在续期保费增长方面表现突出。

3. 财险业务增长稳健

• 市场格局稳定：人保财险、平安财险和太保财险占据市场前三，合计市场份额达63.70%，较2017年略有上升。
• 非车险增速显著：太保财险和平安财险非车险保费收入分别同比增长30.8%和44.4%，成为财险增长的主要动力。
• 综合成本率控制良好：平安财险和太保财险综合成本率均低于行业平均水平，显示出较强的盈利能力。

4. 投资收益受资本市场影响

• 资本市场下行：上证50、沪深300、中证500和创业板指分别下跌8.87%、14.69%、23.20%和19.47%。
• 投资收益率下滑：四家险企总投资收益率分别为4.0%、3.32%、4.70%和4.8%，均同比下降。
• 资产配置调整：险企在资本市场震荡中采取更为保守的资产配置策略，增加固定收益类资产配置，减少权益类资产比例。

5. 偿付能力充足

• 综合偿付能力充足率：2018年9月末，新华保险和中国人寿综合偿付能力充足率分别为273.25%和262.17%，均高于监管水平线。
• 业务板块表现：中国太保寿险和财险综合偿付能力分别为253.0%和273.0%，中国平安寿险和财险分别为227.80%和219.0%，整体偿付能力较为充足，为业务发展提供保障。

关键信息汇总

投资端表现

寿险业务增长

财险业务表现

资产配置趋势

• 固定收益类资产占比普遍上升，权益类资产配置趋于保守。
• 中国太保固定收益类资产占比达83.7%，权益类资产占比13.3%。
• 行业整体股票和证券投资基金占比降至12.4%，较年初下降1个百分点。

结论

2018年前三季度，上市险企在资本市场波动中表现出差异化经营成果。寿险业务通过产品结构优化和续期业务拉动实现增长，财险业务则受益于非车险的快速增长和成本控制能力。尽管投资收益普遍下滑，但险企资产配置策略调整及监管政策的积极引导为未来投资收益的改善提供了空间。整体来看，上市险企偿付能力充足，具备良好的发展基础。