> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 鼎胜新材（603876）2025年报及2026Q1点评总结 ## 核心内容 鼎胜新材在2025年及2026年第一季度表现出稳健的盈利能力和市场增长潜力，其业绩略超市场预期。公司作为锂电铝箔行业龙头，受益于锂电箔业务的快速增长及钠电池市场的前景，未来盈利预期持续向好。 ## 主要观点 - **2025年业绩表现**：公司全年营收263亿元，同比增长9.5%；归母净利润51.28亿元，同比增长70.34%；扣非净利润50亿元，同比增长83.4%。毛利率为9.02%，同比提升0.1个百分点。 - **2026Q1业绩表现**：营收72.6亿元，同比增长12.5%；归母净利润1.9亿元，同比增长127.3%；扣非净利润1.9亿元，同比增长156.8%。毛利率11.1%，同比增长1.4个百分点。受汇兑影响及计提减值，实际业绩略低于市场预期。 - **锂电箔业务增长**：2025年锂电箔出货量20.8万吨，同比增长48%；预计2026Q1出货量5.9万吨，同比增长44%。公司计划年中内蒙5万吨产能投产，年底产能达35万吨，全年出货量预计达28万吨，同比增长近40%。 - **锂电箔盈利提升**：2025年锂电箔单吨净利接近0.2万元/吨，2025Q4单吨净利达0.28万元/吨，盈利拐点明确。2026Q1单吨利润预计为0.25万元/吨，若加回汇兑及减值影响，经营性单吨净利稳定。预计2026年涂炭箔在锂电箔出货量中占比提升至20%，全年单吨净利有望达0.3万元/吨。 - **传统箔业务稳定**：包装箔及空调箔业务预计2026年单吨净利维持在0.01-0.02万元/吨。泰国工厂盈利，欧洲工厂亏损，但整体实现扭亏。 - **费用控制良好**：2025年期间费用率6.7%，同比提升0.2个百分点；2026Q1期间费用率7.3%，同比提升0.5个百分点。费用增长可控。 - **现金流情况**：2025年经营性净现金流达12.7亿元，同比增长1631.7%；2026Q1经营性现金流为-0.7亿元，同比下降107.4%。公司资本开支保持稳定，2026Q1资本开支为0.3亿元。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为11.1亿元、15.2亿元、19.7亿元，同比增长分别为116%、37%、30%。对应PE分别为24倍、17倍、13倍，考虑钠电池催化，给予2027年41倍PE，目标价67.24元，维持“买入”评级。 - **风险提示**：包括销量不及预期、市场竞争加剧等。 ## 关键信息 | 项目 | 2025年 | 2026年 | 2027年 | 2028年 | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业总收入（百万元） | 26,303 | 27,187 | 31,228 | 37,210 | | 同比增长（%） | 9.50 | 3.36 | 14.86 | 19.16 | | 归母净利润（百万元） | 513 | 1,108 | 1,520 | 1,969 | | 同比增长（%） | 70.34 | 116.11 | 37.17 | 29.50 | | EPS（元/股） | 0.55 | 1.19 | 1.64 | 2.12 | | P/E（倍） | 51.75 | 23.94 | 17.46 | 13.48 | | P/B（倍） | 3.53 | 3.13 | 2.70 | 2.25 | | ROE（%） | 6.82 | 13.02 | 15.37 | 16.60 | ## 未来展望 - **钠电池市场**：2026年钠电池开启商业化元年，其铝箔需求预计为锂电池的两倍，对应2030年全球钠电空间500GWh+，铝箔需求40万吨+，鼎胜新材将充分受益。 - **产能扩张**：公司计划年内新增产能，提升锂电箔供应能力，支撑业绩增长。 - **盈利能力提升**：随着锂电箔盈利水平的提升及钠电池市场的爆发，公司未来盈利能力有望持续增强。 ## 总结 鼎胜新材在2025年及2026Q1展现出良好的业绩增长和盈利能力提升，特别是在锂电箔业务方面。公司具备良好的费用控制能力，未来随着钠电池市场的放量及产能扩张，盈利空间将进一步打开。尽管存在一定的市场风险，但公司整体前景积极，维持“买入”评级。