20250417-国盛证券-煤炭开采行业月报_进口如期放缓_火电降幅收窄__3重倒挂助煤价以时间换空间_9页_821kb

煤炭开采行业分析总结

核心内容概述

本文主要分析了2025年3月中国煤炭行业的主要数据，包括原煤生产、进口、需求及投资建议等方面。通过国家统计局和相关市场数据，评估了行业当前的运行态势，并对未来趋势进行了预测，同时提供了投资策略与风险提示。

主要观点与关键信息

1. 原煤生产情况

• 2025年3月，规上工业原煤产量为4.4亿吨，同比增长 9.6%，增速较1-2月加快 1.9个百分点。
• 增速提升主要由于 2024年3月山西产量压减政策带来的低基数效应。
• 2025年全年原煤产量预计净增 5500~6000万吨，同比增长 1.2~1.3%，增速较2024年继续放缓。

2. 原煤进口情况

• 2025年3月，原煤进口量为 0.39亿吨，同比下降 6.4%。
• 2025年1-3月累计进口 11484.6万吨，同比下降 0.9%。
• 预计2025年全年原煤进口量约为 3.85亿吨，同比减少 4.9%。
• 动力煤进口依赖度高，受人民币贬值、地缘政治等因素影响，海外天然气价格上涨，天然气替代性性价比下降，预计动力煤进口将稳中有降。
• 焦煤进口方面，由于价格跌至 18年水平，蒙煤销售不畅，海运焦煤价格出现倒挂，预计2025年焦煤进口压力将有所缓解，全年进口量与2024年变化不大。

3. 发电需求情况

• 2025年3月，规上工业发电量为 7780亿千瓦时，同比增长 1.8%。
• 火电发电量同比下降 2.3%，降幅较1-2月收窄 3.5个百分点。
• 水电、核电增速加快，分别增长 9.5% 和 23.0%。
• 风电和太阳能发电增速放缓，分别为 8.2% 和 8.9%。

4. 粗钢产量与焦煤市场动态

• 2025年3月粗钢产量为 9284万吨，同比增长 4.6%。
• 247家样本钢厂日均铁水产量为 240.2万吨，同比增长 6.9%。
• 焦煤价格已接近预估底部 1200~1250元/吨，近期稳中向好，主因钢厂利润再分配。
• 焦煤供应稳定，铁水与焦炭产量回升，带动补库需求，推动煤价小幅上涨。
• 钢材价格受关税战影响弱势调整，市场情绪谨慎，铁水产量可能接近顶部，进一步上涨空间有限。
• 煤价上涨空间受制于钢厂原料库存达到安全水平，后期需关注 高铁水背景下终端需求的承接力度。

投资建议

• 重点推荐：煤炭央企 中国神华（H+A）、中煤能源（H+A）。
• 困境反转标的：中国秦发。
• 绩优股：新集能源、陕西煤业、电投能源、淮北矿业。
• 弹性股：兖矿能源、晋控煤业、昊华能源、平煤股份。
• 未来存在增量机会：华阳股份、甘肃能化。

风险提示

• 在建矿井投产进度超预期：可能导致产量释放速度加快，影响市场供需平衡。
• 下游需求不及预期：宏观经济下滑可能抑制煤炭需求，导致供过于求。
• 新建矿井项目批复加速：可能加快产能投放，对行业形成压力。

总结

2025年3月，煤炭行业在生产端表现较好，原煤产量同比增长显著，但全年增速预计放缓。进口方面，动力煤和焦煤进口均面临一定压力，尤其是焦煤进口可能因价格低迷和销售不畅而减少。火电需求降幅收窄，水电和核电表现强劲，风电和太阳能增速放缓。随着铁水产量回升，焦煤市场情绪有所升温，但钢材价格受外部因素影响，市场情绪趋于谨慎。投资方面，重点推荐煤炭央企及绩优股，同时关注未来增量机会。整体来看，行业短期内受供需关系影响，煤价或以时间换空间，未来需关注政策和市场需求变化。