> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 外强中干：2023年2月美国非农就业数据点评 ## 核心内容概述 2023年2月美国非农就业数据整体表现强劲，新增就业人数为31.1万，超出市场预期的22.5万。失业率上升至3.6%，劳动参与率升至62.5%，平均时薪环比增速为0.2%，同比增速为4.6%。尽管数据看似积极，但多项指标显示美国劳动力市场已出现边际降温迹象。 ## 主要观点 ### 1. 新增就业：服务业主导，但边际转冷 - 2月新增非农就业人数为31.1万，连续第二个月高于预期。 - 服务业贡献了93.6%的新增就业，占绝对主导地位。 - 服务业新增就业人数较上月大幅回落16.2万，但仍高于2022年10-12月水平。 - 休闲酒店、教育与医疗、零售、政府、专业和商业服务为主要就业增长行业，但新增人数均有所下降。 - 仓储物流新增就业转负，表明服务业就业边际转冷。 ### 2. 失业率与劳动参与率同步上行 - 失业率升至3.6%，高于市场预期，但符合此前预测。 - 劳动参与率升至62.5%，创疫情后新高，显示劳动力供给逐步恢复。 - 45岁以下中青年群体劳动参与率显著回升，财政补贴退坡和超额储蓄消耗促使更多人重返职场。 ### 3. 薪资增速：环比回落，与景气度背离 - 平均时薪环比增速为0.2%，低于市场预期，显示薪资增长放缓。 - 服务业平均时薪增速与1月数据一致，为0.2%，部分分项如批发和教育与医疗出现负增长。 - 制造业平均时薪环比增速大幅回落至0.1%，耐用品和非耐用品制造业薪资均下行。 - 尽管职位空缺率（6.5%）和职位空缺比（1.9）仍显示劳动力市场供需紧张，但薪资增速持续回落，表明市场预期转冷。 ### 4. 影响及前瞻：就业市场“外强中干” - 尽管非农就业数据强劲，但劳动力市场整体已出现降温迹象。 - 硅谷银行事件成为市场走势的主导因素，美元指数下跌，国债收益率大幅回落，美股三大指数全面下跌。 - 未来随着政策利率追上通胀曲线，实际利率或将由负转正，高利率对需求的抑制效果将逐步显现，就业市场可能进一步转冷。 ## 关键信息 - **新增就业**：31.1万（市场预期22.5万），服务业占比达93.6%。 - **失业率**：3.6%（市场预期3.4%），与劳动参与率同步上行。 - **劳动参与率**：62.5%，创疫情后新高，45岁以下群体回升显著。 - **平均时薪**：环比0.2%，同比4.6%，薪资增速与景气度背离。 - **制造业表现**：PMI连续第四个月低于荣枯线，新增就业大幅回落。 - **市场反应**：硅谷银行事件引发美元走弱，美股下跌，国债收益率大幅下滑。 - **未来展望**：政策利率追上通胀曲线后，实际利率将转正，就业市场或快速降温。 ## 数据图示 - 图1：2月服务业就业占比达93.6% - 图2：2月美国服务业PMI仍处高位 - 图3：休闲酒店行业新增就业继续领跑 - 图4：劳动参与率创下疫情后新高 - 图5：职位空缺数小幅回落 - 图6：2月平均时薪环比增速跌至0.2% ## 总结 2月美国非农就业数据虽超预期，但显示出劳动力市场已从“热”向“冷”过渡。服务业仍是主要就业增长点，但增速放缓；制造业就业持续低迷；薪资增速回落，与劳动力市场景气度背离。随着高利率政策的持续影响及经济与通胀预期的转弱，美国就业市场可能进一步降温。