> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 隆鑫通用（603766.SH）总结 ## 核心内容 隆鑫通用（603766.SH）在2026年第二季度表现出收入增长但净利润小幅下降的趋势。公司营收为52.5亿元，同比增长2.9%，环比增长16.2%；归母净利润为5.2亿元，同比下降8.4%，环比增长10.3%；扣非后净利润为5.1亿元，同比下降6.8%，环比增长9.6%。净利润下降主要受原材料价格和汇率波动等因素影响。 ## 主要观点 ### 1. 自主品牌持续增长 - 无极品牌在2026H1实现销售收入23.69亿元，同比增长19.68%，其中出口销售收入14.15亿元，同比增长18.90%。 - 公司自主品牌收入占比持续提升，推动毛利率改善。2024年毛利率恢复至17.6%，净利率恢复至6.3%；2025年毛利率提升至19.0%，净利率提升至8.5%；2026H1毛利率19.5%，净利率10.2%。 ### 2. 海外市场拓展显著 - 无极品牌在欧洲摩托车规模前五市场（意大利、西班牙、法国、德国、英国）合计上牌市占率5.79%，成为首个突破“5”的中国品牌。 - 在拉丁美洲市场，无极销量同比增长近40%，其中哥伦比亚销量增长470%，巴西实现从0到1的突破，初步形成“欧洲+中南美洲”双核心海外市场布局。 ### 3. 全地形车业务快速增长 - 全地形车销售收入2026H1达5.7亿元，同比增长109.4%。公司正在推进ATV、UTV全排量段产品布局，产品覆盖广泛。 - 2026H1公司海外销售网点累计建成531个，其中欧洲市场达389个，进一步提升品牌在细分市场的覆盖广度与渗透力度。 ## 关键信息 ### 财务数据 - **营业收入**：2024年为168.22亿元，2025年为191.35亿元，2026E为223.98亿元，2027E为259.78亿元，2028E为295.52亿元。 - **净利润**：2024年为112.1亿元，2025年为164.8亿元，2026E为211.7亿元，2027E为247.1亿元，2028E为291.4亿元。 - **每股收益**：2024年0.55元，2025年0.80元，2026E为1.03元，2027E为1.20元，2028E为1.42元。 - **市盈率(PE)**：2024年25.4倍，2025年17.3倍，2026E为13倍，2027E为12倍，2028E为10倍。 - **市净率(PB)**：2024年3.10倍，2025年2.97倍，2026E为2.67倍，2027E为2.39倍，2028E为2.13倍。 - **EV/EBITDA**：2024年20.2倍，2025年16.1倍，2026E为14.3倍，2027E为12.8倍，2028E为11.3倍。 ### 盈利预测与估值 - **盈利预测**：2026/2027/2028年净利润分别为21.17/24.71/29.14亿元，较原预测略有下调。 - **投资建议**：维持“优于大市”评级，认为公司未来增长潜力较大。 ### 风险提示 - 海外市场开拓节奏不及预期 - 行业价格战 - 消费能力疲软 - 新品发布及销售不及预期 - 库存水平过高 - 汇率、运费波动 - 关税等海外政策监管变化 - 原材料价格波动 - 环保要求变化 ## 财务指标分析 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|------|------|------| | 每股收益 | 0.55 | 0.80 | 1.03 | 1.20 | 1.42 | | 每股红利 | 0.11 | 0.41 | 0.52 | 0.61 | 0.72 | | 每股净资产 | 4.47 | 4.67 | 5.19 | 5.79 | 6.50 | | ROIC | 14% | 17% | 22% | 26% | 31% | | ROE | 12% | 17% | 20% | 21% | 22% | | 毛利率 | 18% | 19% | 20% | 20% | 20% | | EBIT Margin | 7% | 9% | 11% | 11% | 11% | | EBITDA Margin | 10% | 12% | 12% | 12% | 12% | | 收入增长 | 29% | 14% | 17% | 16% | 14% | | 净利润增长率 | 92% | 47% | 28% | 17% | 18% | | 资产负债率 | 43% | 45% | 45% | 46% | 46% | | 股息率 | 0.8% | 2.9% | 3.8% | 4.4% | 5.2% | ## 产品与渠道布局 ### 无极产品布局 - 无极品牌在欧洲市场推出多款高性能摩托车，如Brivido 125R、Trofeo 300AC、Valico 525DSX等，涵盖多个排量段，最大功率和速度均表现出色。 - 在拉丁美洲市场，无极品牌在哥伦比亚、巴西等国家实现销量大幅增长，推动区域市场拓展。 ### 渠道建设 - 无极品牌全球销售网点从2019年的200个增长至2024年的2155个，复合增速达61%。 - 2025年海外销售网点达1299家，实现对欧洲市场的全面覆盖，国内形象店达464家。 ## 投资建议 - **投资评级**：优于大市（维持） - **合理估值**：基于最新财务预测，2026年PE为13倍，2027年为12倍，2028年为10倍，显示公司估值逐步下降，但增长预期良好。 ## 总结 隆鑫通用凭借自主品牌无极的全球拓展，实现收入稳步增长和毛利率持续改善，成为摩托车行业的领军企业之一。尽管2026年第二季度净利润小幅下降，但公司通过优化产品结构、完善海外渠道建设，提升了市场占有率和品牌影响力。公司未来盈利预测有所下调，但投资评级仍为“优于大市”，表明其具备良好的增长潜力。