> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 瀚蓝环境（600323.SH）总结 ## 核心内容 瀚蓝环境在2026年上半年实现了显著的利润增长和强劲的现金流表现，同时通过并购粤丰环保，进一步强化了其在固废处理领域的领先地位。公司展现出良好的增长势头和稳定的盈利能力，为股东提供了持续的高分红回报。 ## 主要观点 - **业绩增长**：2026年H1，瀚蓝环境实现营业总收入77.4亿元，同比增长34.3%；归母净利润12.1亿元，同比增长24.8%；扣非归母净利润8.9亿元，同比增长29.3%。 - **增长驱动因素**： - 粤丰环保并表，2026H1贡献归母净利润2.6亿元。 - 存量业务稳健增长，垃圾处理量及吨上网电量增加，排水业务收入增长。 - **固废业务**：公司已形成全国性固废处理产业链，覆盖20个省区市、53个地级市、78个县区，焚烧规模达9.8万吨/日，位居A股上市公司首位。2026年上半年固废业务净利润达11.8亿元，成为业绩增长主引擎。 - **“焚烧+”战略**：公司通过该战略拓展供热业务，2026年上半年对外供热量达113.0万吨，同比增长19.8%，供热收入约1.7亿元，同比增长24.8%。目前已有31个焚烧发电项目签订供热协议，其中25个已实现供热，预计未来供热规模将继续增长。 - **高分红政策**：公司持续强化股东回报，2025年度每10股派发现金红利10.5元，分红总额达8.6亿元，现金分红率43.4%。2026年中期拟每10股派发2.8元，合计派发2.3亿元，占半年度归母净利润的18.9%。公司承诺2026年度每股派发股利同比增长不低于10%，即不低于1.155元（含中期）。 - **现金流状况**：2026年上半年经营活动产生的现金流量净额达16.3亿元，同比增长33.65%，为高分红提供了充足保障。 - **投资建议**：维持“买入”评级，预计公司2026-2028年归母净利润分别为23.6/25.3/28.4亿元，对应PE分别为10.4/9.7/8.6X，显示估值处于合理区间。 ## 关键信息 ### 财务指标概览 | 财务指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 11,886 | 13,937 | 16,257 | 17,577 | 19,014 | | 营业收入增长率 yoy(%) | -5.2 | 17.3 | 16.6 | 8.1 | 8.2 | | 归母净利润（百万元） | 1,664 | 1,973 | 2,356 | 2,526 | 2,837 | | 归母净利润增长率 yoy(%) | 16.4 | 18.6 | 19.4 | 7.2 | 12.3 | | EPS（元/股） | 2.04 | 2.42 | 2.89 | 3.10 | 3.48 | | 净利润（亿元） | 16.84 | 22.94 | 28.70 | 30.78 | 34.57 | ### 主要财务比率 | 财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 毛利率(%) | 28.9 | 33.2 | 34.4 | 35.9 | 37.4 | | 净利率(%) | 14.0 | 14.2 | 14.5 | 14.4 | 14.9 | | ROE(%) | 12.4 | 13.5 | 14.1 | 13.3 | 13.1 | | P/E（倍） | 14.7 | 12.4 | 10.4 | 9.7 | 8.6 | | P/B（倍） | 1.8 | 1.7 | 1.5 | 1.3 | 1.1 | | EV/EBITDA（倍） | 8.6 | 10.5 | 10.4 | 9.4 | 8.1 | ### 风险提示 - 产能释放不及预期 - 行业竞争加剧 - 政策变动风险 ## 股票信息 | 项目 | 数据 | |------------------|-------------| | 行业 | 环境治理 | | 前次评级 | 买入 | | 08月26日收盘价（元） | 30.10 | | 总市值（百万元） | 24,541.95 | | 总股本（百万股） | 815.35 | | 自由流通股（%） | 100.00 | | 30日日均成交量（百万股） | 6.02 | ## 投资建议 - 公司通过并购粤丰环保，垃圾焚烧发电规模位居全国前三，叠加“焚烧+”战略，提质增效显著。 - 预计2026-2028年归母净利润分别为23.6/25.3/28.4亿元，对应PE分别为10.4/9.7/8.6X。 - 维持“买入”评级，看好其长期回报潜力。 ## 分析师信息 - **分析师**：杨心成 - 执业证书编号：S0680518020001 - 邮箱：yangxincheng@gszq.com - **研究助理**：黄琛睿 - 执业证书编号：S0680125100005 - 邮箱：huangchenrui@gszq.com ## 相关研究 1. 《瀚蓝环境（600323.SH）：业绩持续高增，“焚烧+”战略打开提质空间》2026-07-21 2. 《瀚蓝环境（600323.SH）：业绩快速增长，粤丰并购&降本增效共促高质量发展》2025-10-29 3. 《瀚蓝环境（600323.SH）：业绩增速亮眼，收并购+精细化运营促进可持续增长》2025-10-18