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贝泰妮 (300957.SZ) 投资分析总结

核心内容概览

贝泰妮（300957.SZ）于2026年4月27日发布最新投资评级报告，维持“买入”评级。公司2026年第一季度业绩表现强劲，营收同比增长17.8%，归母净利润同比增长132.8%，显示出良好的复苏态势。公司整体盈利预测上调，预计2026-2028年归母净利润分别为6.69亿元、7.70亿元和8.78亿元，对应EPS分别为1.58元、1.82元和2.07元，当前股价对应的PE为24.3倍、21.1倍和18.5倍。

主要观点

业绩表现

• 2025年：公司全年营收为53.59亿元，同比下降6.6%；归母净利润为5.06亿元，同比增长0.5%。
• 2026Q1：营收为11.18亿元，同比增长17.8%；归母净利润为0.66亿元，同比增长132.8%。
• 盈利预测：2026-2028年归母净利润分别为6.69亿元、7.70亿元和8.78亿元，同比增长显著。

分品牌表现

• 薇诺娜：核心大单品稳固，推出银核系列，布局敏感肌抗老新赛道。
• 薇诺娜宝贝：线上抖音渠道增长亮眼，线下进驻山姆等优质KA渠道。
• 瑷科缦：以“妆械联合、全程抗衰”布局医美术后场景，合作超600家院线机构，2026年推出PDRN面膜。
• 姬芮/泊美：分别实现营收4.52亿元和0.47亿元，同比分别下降3.2%和9.6%。

分渠道表现

• 线上：2025年营收39.51亿元，同比增长1.0%；其中阿里系营收17.14亿元（同比下降0.7%），抖音系营收9.70亿元（同比增长17.2%）。
• 线下：2025年营收9.18亿元，同比下降27.9%。
• OMO渠道：2025年营收4.63亿元，同比下降11.2%。

分品类表现

• 护肤品：2025年营收45.75亿元，同比下降4.7%。
• 医疗器械：2025年营收2.65亿元，同比下降25.4%。
• 彩妆：2025年营收4.72亿元，同比下降14.4%。

盈利能力

• 毛利率：2025年为74.5%，2026Q1为73.4%，略有下降。
• 净利率：2025年为9.6%，2026Q1为11.1%，提升明显。
• ROE：2025年为8.2%，2026Q1为9.8%，显示盈利能力增强。

费用管理

• 2025年：销售费用率持平，管理费用率上升0.3%，研发费用率下降0.7%。
• 2026Q1：销售、管理、研发费用率均下降3.0%，费用管控成效显著。

关键信息

财务预测摘要

财务比率

风险提示

• 新品牌拓展不及预期
• 渠道拓展不及预期
• 行业竞争加剧

估值与市场表现

• 当前股价为38.38元，2025年一年内最高为51.80元，最低为35.80元。
• 总市值与流通市值均为162.58亿元，总股本与流通股本均为4.24亿股。
• 近3个月换手率为88.54%，显示市场活跃度较高。

投资建议

• 公司2026Q1业绩强势增长，多品牌策略成效显著，预计未来三年盈利持续增长。
• 估值逐步下降，PE由32.1倍降至18.5倍，显示市场对其未来增长潜力的认可。
• 投资评级为“买入”，预计相对市场表现将优于市场。

特别声明

• 本报告风险等级为R4（中高风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。
• 投资决策应基于个人实际情况，不应仅依赖投资评级。

分析师承诺

• 本报告分析基于合理假设，不同假设可能导致分析结果不同。
• 估值方法及模型有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 分析师报酬与报告内容无直接或间接关联。

法律声明

• 本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得复制、分发或使用。
• 本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 投资者应自主作出决策并承担风险，任何投资建议均不构成保证。

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