> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 贝泰妮 (300957.SZ) 投资分析总结 ## 核心内容概览 贝泰妮（300957.SZ）于2026年4月27日发布最新投资评级报告，维持“买入”评级。公司2026年第一季度业绩表现强劲，营收同比增长17.8%，归母净利润同比增长132.8%，显示出良好的复苏态势。公司整体盈利预测上调，预计2026-2028年归母净利润分别为6.69亿元、7.70亿元和8.78亿元，对应EPS分别为1.58元、1.82元和2.07元，当前股价对应的PE为24.3倍、21.1倍和18.5倍。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **2025年**：公司全年营收为53.59亿元，同比下降6.6%；归母净利润为5.06亿元，同比增长0.5%。 - **2026Q1**：营收为11.18亿元，同比增长17.8%；归母净利润为0.66亿元，同比增长132.8%。 - **盈利预测**：2026-2028年归母净利润分别为6.69亿元、7.70亿元和8.78亿元，同比增长显著。 ### 分品牌表现 - **薇诺娜**：核心大单品稳固，推出银核系列，布局敏感肌抗老新赛道。 - **薇诺娜宝贝**：线上抖音渠道增长亮眼，线下进驻山姆等优质KA渠道。 - **瑷科缦**：以“妆械联合、全程抗衰”布局医美术后场景，合作超600家院线机构，2026年推出PDRN面膜。 - **姬芮/泊美**：分别实现营收4.52亿元和0.47亿元，同比分别下降3.2%和9.6%。 ### 分渠道表现 - **线上**：2025年营收39.51亿元，同比增长1.0%；其中阿里系营收17.14亿元（同比下降0.7%），抖音系营收9.70亿元（同比增长17.2%）。 - **线下**：2025年营收9.18亿元，同比下降27.9%。 - **OMO渠道**：2025年营收4.63亿元，同比下降11.2%。 ### 分品类表现 - **护肤品**：2025年营收45.75亿元，同比下降4.7%。 - **医疗器械**：2025年营收2.65亿元，同比下降25.4%。 - **彩妆**：2025年营收4.72亿元，同比下降14.4%。 ### 盈利能力 - **毛利率**：2025年为74.5%，2026Q1为73.4%，略有下降。 - **净利率**：2025年为9.6%，2026Q1为11.1%，提升明显。 - **ROE**：2025年为8.2%，2026Q1为9.8%，显示盈利能力增强。 ### 费用管理 - **2025年**：销售费用率持平，管理费用率上升0.3%，研发费用率下降0.7%。 - **2026Q1**：销售、管理、研发费用率均下降3.0%，费用管控成效显著。 ## 关键信息 ### 财务预测摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 5,736 | 5,359 | 6,162 | 6,983 | 7,852 | | 归母净利润(百万元) | 503 | 506 | 669 | 770 | 878 | | EPS(元) | 1.19 | 1.19 | 1.58 | 1.82 | 2.07 | | P/E(倍) | 32.3 | 32.1 | 24.3 | 21.1 | 18.5 | ### 财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 毛利率(%) | 73.7 | 74.5 | 74.6 | 74.7 | 74.8 | | 净利率(%) | 8.6 | 9.6 | 11.1 | 11.3 | 11.4 | | ROE(%) | 8.0 | 8.2 | 9.8 | 10.1 | 10.3 | | ROIC(%) | 20.8 | 20.4 | 24.0 | 28.1 | 28.0 | | 资产负债率(%) | 25.5 | 24.4 | 25.3 | 21.6 | 21.8 | | 净负债比率(%) | -15.9 | -24.4 | -27.2 | -35.3 | -37.9 | | P/B(倍) | 2.7 | 2.6 | 2.3 | 2.1 | 1.9 | ### 风险提示 - 新品牌拓展不及预期 - 渠道拓展不及预期 - 行业竞争加剧 ## 估值与市场表现 - 当前股价为38.38元，2025年一年内最高为51.80元，最低为35.80元。 - 总市值与流通市值均为162.58亿元，总股本与流通股本均为4.24亿股。 - 近3个月换手率为88.54%，显示市场活跃度较高。 ## 投资建议 - 公司2026Q1业绩强势增长，多品牌策略成效显著，预计未来三年盈利持续增长。 - 估值逐步下降，PE由32.1倍降至18.5倍，显示市场对其未来增长潜力的认可。 - 投资评级为“买入”，预计相对市场表现将优于市场。 ## 特别声明 - 本报告风险等级为R4（中高风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。 - 投资决策应基于个人实际情况，不应仅依赖投资评级。 ## 分析师承诺 - 本报告分析基于合理假设，不同假设可能导致分析结果不同。 - 估值方法及模型有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 - 分析师报酬与报告内容无直接或间接关联。 ## 法律声明 - 本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得复制、分发或使用。 - 本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。 - 投资者应自主作出决策并承担风险，任何投资建议均不构成保证。 ## 开源证券研究所联系方式 - **上海**：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层 - **北京**：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层 - **深圳**：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层 - **西安**：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层 - 邮箱：research@kysec.cn