> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 能源化工日报 2026-02-25 # 原油 2026/02/25 原油 # 能源化工组 # 【行情资讯】 INE主力原油期货收涨28.70元/桶，涨幅 $6.18\%$ ，报493.30元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收涨79.00元/吨，涨幅 $2.76\%$ ，报2942.00元/吨；低硫燃料油收涨192.00元/吨，涨幅 $5.84\%$ ，报3478.00元/吨。 # 【策略观点】 当前油价已经出现一定涨幅，并已经计价较高的地缘溢价。我们认为短期内，伊朗的断供缺口仍存，但考虑到我们此前地缘系列专题指出委内瑞拉增产即将超预期的预判以及OPEC后续的增产恢复预期，当前油价应予以中期布局为主要操作思路，但需等待地缘终点爆发以排除尾部风险。 # 甲醇 # 张正华 # 橡胶分析师 从业资格号：F270766 交易咨询号：Z0003000 0755-233753333 zhangzh@wkqh.cn # 徐绍祖 # 聚烯烃分析师 从业资格号：F03115061 交易咨询号：Z0022675 18665881888 xushaozu@wkqh.cn # 马桂炎（联系人） # 聚酯分析师 从业资格号：F03136381 13923915659 magy@wkqh.cn # 严梓桑（联系人） # 油品分析师 从业资格号：F03149203 15805136842 yanzs@wkqh.cn 2026/2/25甲醇 # 【行情资讯】 主力期货涨跌：主力合约变动67.00元/吨，报2285元/吨。 # 【策略观点】 我们认为当前甲醇向下动能仍在，但利空因子已边际转弱，因此向下空间较为有限，以中期格局逢低做多为主要思路。 # 尿素 2026/2/25 尿素 # 【行情资讯】 区域现货涨跌：山东变动10元/吨，河南变动0元/吨，河北变动10元/吨，湖北变动10元/吨，江苏变动10元/吨，山西变动0元/吨，东北变动0元/吨，总体基差报-65元/吨。 主力期货涨跌：主力合约变动22元/吨，报1855元/吨。 # 【策略观点】 我们认为当前内外价差的情况已经打开进口窗口，叠加1月末开工回暖的预期，尿素的基本面利空预期即将来临，因而逢高空配。 # 橡胶 2026/02/25 橡胶 # 【行情资讯】 原油化工大涨，橡胶顺势增仓大涨。橡胶未出现行业实质利好，判断为宏观驱动和资金驱动。关注海南橡胶等走势，关注做多机会。 泰标混合胶15800（+550）元。STR20报2040（+80）美元。STR20混合2040（+80）美元。江浙丁二烯10300（0）元。华北顺丁12200-12600（+150）元。 泰国主流市场原料收购价格参考：生胶片64.05，较昨日涨1.05；烟胶片68.79，较昨日涨1.62；胶水67，较昨日涨1.0；杯胶58，较昨日涨0.5。 # 【策略观点】 套利对冲 多RU2701空RU2609，635（-30），价差比较小，建议建仓。 多NR主力空RU2609，3235（+100）。价差扩大到3150以上，再次加仓买NR卖RU2609。 # PVC 2026/02/25 PVC # 【行情资讯】 PVC05合约上涨43元，报4948元，常州SG-5现货价4720（-30）元/吨，基差-228（-73）元/吨，5-9价差-124（-2）元/吨。成本端电石乌海报价2350（-200）元/吨，兰炭中料价格785（0）元/吨，乙烯705（0）美元/吨，烧碱现货618（+16）元/吨；PVC整体开工率 $80.1\%$ ，环比上升 $0.8\%$ ；其中电石法 $81.6\%$ ，环比上升 $0.8\%$ ；乙烯法 $76.5\%$ ，环比上升 $1\%$ 。需求端整体下游开工 $13\%$ ，环比下降 $28.5\%$ 。厂内库存31.2万吨 $(+2.4)$ ，社会库存125.4万吨 $(+2.7)$ 。 # 【策略观点】 基本面上企业综合利润位于中性水平，但供给端减量偏少，产量位于历史高位，下游方面内需步入淡季，需求端承压，出口方面出口退税取消催化短期抢出口，成为短期基本面的唯一支撑。成本端电石下跌，烧碱反弹。整体而言，国内供强需弱的现实下，国内需求偏差，难以扭转供给过剩的格局，基本面较差，短期电价预期、产能清退预期和抢出口情绪支撑PVC，随着行业进入利润极低的区间后，基本面的弱势影响着产业格局的预期，关注后续产能和开工的变化。 # 纯苯 & 苯乙烯 2026/02/25 纯苯&苯乙烯 # 【行情资讯】 基本面方面，成本端华东纯苯6103元/吨，上涨87.5元/吨；纯苯活跃合约收盘价6124元/吨，上涨87.5元/吨；纯苯基差-21.5元/吨，缩小2.5元/吨；期现端苯乙烯现货7550元/吨，下跌150元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价7497元/吨，上涨24元/吨；基差53元/吨，走弱174元/吨；BZN价差153.62元/吨，下降12.5元/吨；EB非一体化装置利润-213.975元/吨，下降44.125元/吨；EB连1-连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率 $69.96\%$ ，上涨 0.68%；江苏港口库存10.86万吨，累库0.80万吨；需求端三S加权开工率40.79%，上涨0.23%；PS开工率55.20%，下降0.40%，EPS开工率56.24%，上涨2.98%，ABS开工率64.40%，下降1.70%。 # 【策略观点】 纯苯现货价格上涨，期货价格上涨，基差缩小。苯乙烯现货价格下跌，期货价格上涨，基差走弱。分析如下：目前苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小。成本端纯苯开工低位反弹，供应量依然偏宽。供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工低位震荡。苯乙烯港口库存持续累库；季节性淡季，需求端三S整体开工率震荡上涨。纯苯港口库存高位去化，苯乙烯港口库存持续去化，目前苯乙烯非一体化利润已大幅修复，可逐步止盈。 # 聚乙烯 2026/02/25 聚乙烯 # 【行情资讯】 基本面看主力合约收盘价6787元/吨，上涨12元/吨，现货6585元/吨，下跌90元/吨，基差-202元/吨，走弱102元/吨。上游开工 $87.03\%$ ，环比下降 $0.27\%$ 。周度库存方面，生产企业库存37.97万吨，环比累库5.67万吨，贸易商库存2.32万吨，环比去库0.23万吨。下游平均开工率 $33.73\%$ ，环比下降 $4.03\%$ 。LL5-9价差-49元/吨，环比扩大2元/吨。 # 【策略观点】 期货价格上涨，分析如下：OPEC+宣布计划在2026年第一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底。聚乙烯现货价格下跌，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻。供应端2026年上半年仅巴斯夫一套装置已经投产落地，煤制库存已大幅去化，对价格支撑回归。季节性淡季，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率震荡下行。 2026/02/25 聚丙烯 # 【行情资讯】 基本面看主力合约收盘价6693元/吨，上涨5元/吨，现货6675元/吨，无变动0元/吨，基差-18元/吨，走弱5元/吨。上游开工 $74.9\%$ ，环比下降 $0.01\%$ 。周度库存方面，生产企业库存41.58万吨，环比累库1.49万吨，贸易商库存18.32万吨，环比去库0.02万吨，港口库存6.37万吨，环比去库0.03万吨。下游平均开工率 $49.84\%$ ，环比下降 $2.24\%$ 。LL-PP价差94元/吨，环比扩大7元/吨。PP5-9价差-28元/吨，环比缩小9元/吨。 # 【策略观点】 期货价格上涨，分析如下：成本端，EIA月报预测全球石油库存将小幅去化，供应过剩幅度或将缓解。供应端2026年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端，下游开工率季节性震荡。供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无较突出矛盾，仓单数量历史同期高位，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底。长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，逢低做多PP5-9价差。 # 对二甲苯 2026/02/25 PX # 【行情资讯】 PX05合约上涨242元，报7478元，PXCFR上涨33美元，报933美元，按人民币中间价折算基差-13元 $(+24)$ ，5-7价差16元 $(+4)$ 。PX负荷上看，中国负荷 $92\%$ ，环比上升 $2.5\%$ ；亚洲负荷 $83.7\%$ ，环比上升 $1.3\%$ 。装置方面，中化泉州重启，浙石化提负。PTA负荷 $74.8\%$ ，环比下降 $2.8\%$ ，装置方面，独山能源检修。进口方面，2月中上旬韩国PX出口中国33.9万吨，同比上升12.4万吨。库存方面，12月底库存465万吨，月环比累库19万吨。估值成本方面，PXN为306美元 $(+8)$ ，韩国PX-MX为149美元 $(+2)$ ，石脑油裂差97美元（-10）。 # 【策略观点】 目前PX负荷维持高位，下游PTA检修较多，整体负荷中枢较低，预期检修季前PX维持累库格局。目前估值中枢抬升，短流程利润同样高企，但整体上春节后与下游PTA供需结构都偏强，中期格局较好，且PTA加工费的修复也使得PXN的空间进一步打开，后续估值进一步上升需要春节后下游聚酯开工及原料装置检修力度符合预期，中期关注跟随原油逢低做多的机会。 # PTA 2026/02/25 PTA # 【行情资讯】 PTA05合约上涨148元，报5352元，华东现货上涨155元，报5285元，基差-62元（+11），5-9价差32元(0)。PTA负荷 $74.8\%$ ，环比下降 $2.8\%$ ，装置方面，独山能源检修。下游负荷 $77.6\%$ 环比下降 $0.6\%$ ，装置方面，诚汇金20万吨切片、经纬20万吨短纤、江南30万吨短纤、向阳15万吨短纤检修，华宏29万吨短纤减停、逸盛50万吨瓶片重启。终端加弹负荷下降 $12\%$ 至 $5\%$ 织机负荷下降 $9\%$ 至 $0\%$ 。库存方面，2月6日社会库存（除信用仓单）232.6万吨，环比累库21万吨。估值和成本方面，PTA现货加工费下跌20元，至388元，盘面加工费下跌11元，至446元。 # 【策略观点】 后续来看，供给端短期维持高检修，需求端聚酯化纤即将走出淡季，预期逐渐回升，PTA累库周期即将结束。估值方面，PTA加工费预期高位持稳，PXN回调至中性水平，春节后仍然有估值上升的空间，中期关注逢低做多机会，把握节奏。 # 乙二醇 2026/02/25 乙二醇 # 【行情资讯】 EG05合约上涨59元，报3737元，华东现货上涨60元，报3648元，基差-86元（+25），5-9价差-112元（+6）。供给端，乙二醇负荷 $76.8\%$ ，环比上升 $0.7\%$ ，其中合成气制 $78.6\%$ ，环比上升 $1.8\%$ ；乙烯制负荷 $75.8\%$ ，环比上升 $0.1\%$ 。合成气制装置方面，沃能、广汇重启，中化学短停重启；油化工方面，卫星转产；海外方面，科威特装置重启。下游负荷 $77.6\%$ ，环比下降 $0.6\%$ ，装置方面，诚汇金20万吨切片、经纬20万吨短纤、江南30万吨短纤、向阳15万吨短纤检修，华宏29万吨短纤减停、逸盛50万吨瓶片重启。终端加弹负荷下降 $12\%$ 至 $5\%$ ，织机负荷下降 $9\%$ 至 $0\%$ 。进口到港预报18.1万吨(两周)，华东出港春节日均0.35万吨。港口库存98.2 万吨，环比累库4.7万吨。估值和成本上，石脑油制利润为-1225元，国内乙烯制利润-790元，煤制利润-242元。成本端乙烯持平至705美元，榆林坑口烟煤末价格反弹至650元。 # 【策略观点】 产业基本面上，国外装置检修量相较于四季度偏高，但国内检修量下降幅度仍然不足，目前整体负荷仍然偏高，进口2月预期小幅下降，但由于下游淡季，港口累库压力仍然较大，中期在累库和高开工压力下存在进一步压利润降负的预期，供需格局需要加大减产来改善。估值目前同比中性偏低，短期伊朗局势紧张、煤炭反弹支撑其估值，并且油化工低利润下意外减产消息逐渐出现，存在反弹的风险。 # 能源 图1：WTI原油主连（美元/桶） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图2：Brent原油主连（美元/桶） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图3：秦皇岛港动力煤价格（元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图4：纽卡斯尔港煤价（美元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图5：东北亚LNG（美元/百万英热） 图6：SC原油M1-M2月差（元/桶） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图7：成品油价格走势（美元/桶） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图8：欧洲柴油裂解价差（美元/桶） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图9：美国汽油裂解价差（美元/桶） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图10：美国商业原油库存（千桶） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图11：环渤海九港煤炭库存（万吨） 图12：波罗的海干散货指数（BDI） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 # 燃料油 图13：新加坡高硫燃料油现货价格（美元/吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图14：新加坡低硫燃料油现货价格（美元/吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图15：高硫燃料油裂解价差（美元/吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图16：低硫燃料油裂解价差（美元/吨） 图17：高硫燃料油基差（元/吨） 图18：低硫燃料油基差（元/吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图19：新加坡高低硫价差（美元/吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图20：低硫燃料油期货库存（吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图21：高硫燃料油期货库存（吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 # 沥青 图22：沥青市场价、主力合约收盘价（元/吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图23：沥青基差（元/吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图24：山东沥青生产毛利（元/吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图25：沥青期货库存（吨） 图26：沥青厂内库存（万吨） 图27：沥青76家样本企业社会库存（万吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 甲醇 图28：甲醇现货基差（元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图29：甲醇江苏太仓现货价（元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图30：煤制甲醇利润（元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图31：甲醇开工率（%） 图32：甲醇厂内库存（万吨） 图33：甲醇港口库存（万吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图34：甲醇社会库存（万吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图35：甲醇仓单数量（张） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图36：PP-3MA（元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图37：LLDPE-3MA（元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 # 尿素 图38：尿素现货基差（元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图39：尿素山东现货价（元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图40：尿素固定床利润（元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图41：尿素气制利润（元/吨） 图42：尿素水煤浆利润（元/吨） 图43：尿素厂内库存（万吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图44：尿素港口库存（万吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图45：尿素仓单数量（张） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 # 橡胶 图46：上海全乳胶市场价（元/吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图47：青岛保税区泰标20号胶（美元/吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图48：SCRWF-RU主力（元/吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图49：泰标-NR主力（元/吨） 图50：RU主力-NR主力（元/吨） 图51：泰国生产毛利（元/吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图52：泰国降水量（毫米） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图53：海南降水量（毫米） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图54：云南降水量（毫米） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图55：全钢轮胎产能利用率 $(\%)$ 图56：半钢轮胎产能利用率 $(\%)$ 图57：NR仓单库存（吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图58：RU期货库存（吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 # 苯乙烯 图59：苯乙烯主力合约收盘价和华东现货价（元/吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图60：苯乙烯基差（元/吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图61：苯乙烯非一体化装置生产毛利（元/吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图62：苯乙烯一体化装置生产毛利（元/吨） 图63：苯乙烯港口库存（万吨） 图64：纯苯中国CFR中间价（美元/吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图65：BZN（美元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图66：石脑油裂解价差（美元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图67：中国纯苯产能利用率 $(\%)$ 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图68：纯苯港口库存（万吨） 图69：苯乙烯仓单数量（手） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 PVC 图70：PVC主力合约收盘价和现货价（元/吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图71：PVC基差（元/吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图72：PVC厂内库存（万吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图73：PVC社会库存（万吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图74：PVC乙烯法生产毛利（元/吨） 图75：PVC电石法生产毛利（元/吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图76：PVC产能利用率（%） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图77：乌海电石价格（元/吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图78：PVC仓单数量（手） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 # 聚烯烃 图79：LLDPE和PP现货价（元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图80：LLDPE和PP主力合约收盘价（元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图81：LLDPE基差（元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图82：PP基差（元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图83：LL-PP（元/吨） 图84：LL-PVC（元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图85：PE社会库存（万吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图86：PP生产企业+贸易商+港口库存（万吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图87：LLDPE煤制生产毛利（元/吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图88：LLDPE油制生产毛利（元/吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图89：PP油制生产毛利（元/吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图90：PP煤制生产毛利（元/吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图91：PPPDH制生产毛利（元/吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图92：PE仓单数量（手） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图93：PP仓单数量（手） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 PX & PTA & MEG 图94：PX现货及主力合约收盘价（美元/吨、元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图95：PTA现货及主力合约收盘价（元/吨） 数据来源：钢联、WIND、五矿期货研究中心 图96：MEG现货及主力合约收盘价（元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图97：PX基差（元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图98：PTA基差（元/吨） 图99：MEG基差（元/吨） 数据来源：钢联、WIND、五矿期货研究中心 图100：PTA现货加工费（元/吨） 数据来源：钢联、WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图101：乙二醇乙烯制利润（元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图102：乙二醇煤制利润（元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图103：PXN（美元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图104：日本石脑油（美元/吨） 图105：乙二醇港口库存（万吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图106：PTA厂内库存可用天数（天） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图107：PTA开工率（%） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图108：PX亚洲开工率（%） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图109：PX中国开工率（%） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图110：MEG开工率 $(\%)$ 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图111：聚酯开工率 $(\%)$ 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图112：PX仓单数量（张） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图113：PTA仓单数量（张） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图114：MEG仓单数量（手） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 # 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 # 公司总部 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层 电话：400-888-5398 网址：www.wkqh.cn