> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档内容总结 ## 核心内容概述 本文档为山西证券研究所于2026年6月15日发布的“研究早观点”，主要涵盖**市场走势分析**、**行业评论**及**投资建议**等内容，重点聚焦**云计算行业**与**B7H3 ADC药物研发进展**两大领域，为投资者提供行业洞察与标的推荐。 --- ## 主要观点 ### 1. 市场走势分析 - 上证指数与深证成指在2025年至2026年期间呈现持续增长趋势。 - 2026年6月25日，两指数涨跌幅均为0%。 - 到2026年6月26日，上证指数涨跌幅达到20%，深证成指达到45%。 - 表明市场整体处于上升通道，尤其在AI驱动下，云计算相关板块表现突出。 ### 2. 云计算行业分析 - **北美四大CSP（云服务提供商）**（微软、谷歌、亚马逊、Meta）在2025年以来持续收入增长，且多数业绩超预期。 - **AI驱动云需求加速爆发**：AI推理需求推动云业务收入增长，增速从25Q1的17%-28%提升至26Q1的28%-63%。 - **Capex加速上行**：2026年全年北美四大CSP的资本开支预计达7100亿美元，增长仍将持续，投向从GPU、服务器向网络、存储、自研芯片、数据中心等扩展。 - **兑现节奏差异**：微软兑现速度最快，其次是谷歌、亚马逊、Meta，预计完全兑现仍需较长时间。 ### 3. 投资建议 - **算力端**：关注国产AI芯片和服务器厂商，如海光信息、寒武纪、紫光股份、中科曙光、浪潮信息、华勤技术。 - **应用端**：关注AI在工业软件、ERP/CRM等垂直领域的货币化机会，如中控技术、汉得信息、鼎捷数智、索辰科技、中望软件、金蝶国际、迈富时、税友股份。 - **模型端**：关注国产大模型厂商，如智谱、Minimax。 --- ## 关键信息 ### 市场数据 | 指数 | 收盘 | 涨跌幅% | |------------|----------|---------| | 上证指数 | 4,031.51 | 1.12 | | 深证成指 | 14,963.41 | 0.75 | | 沪深 300 | 4,777.32 | 1.16 | | 中小板指 | 9,025.70 | 0.88 | | 创业板指 | 3,830.35 | 0.50 | | 科创 50 | 1,663.22 | 0.05 | ### B7H3 ADC药物进展 - B7-H3 ADC在**后线临床**全面突破，成为肿瘤治疗领域的重要进展。 - 全球已有超20款B7-H3 ADC进入临床阶段，行业进入III期临床落地、数据持续兑现的爆发前夜。 - 多款产品在**非小细胞肺癌、小细胞肺癌、前列腺癌、胰腺癌、鼻咽癌、食管鳞癌、妇科肿瘤、骨肉瘤**等难治实体瘤中展现显著疗效。 ### 预计市场规模 - 2030年全球B7-H3 ADC市场规模预计达24亿美元，2035年将攀升至141亿美元。 --- ## 风险提示 - 云计算行业竞争加剧； - AI应用商业化推进不及预期； - 企业利润率快速下滑； - 宏观经济下行风险； - 临床试验数据未达预期； - 行业竞争加剧风险。 --- ## 投资评级说明 ### 公司评级 | 评级 | 预计涨幅说明 | |--------|--------------| | 买入 | 涨幅领先基准指数15%以上 | | 增持 | 涨幅领先基准指数5%-15%之间 | | 中性 | 涨幅介于-5%至5%之间 | | 减持 | 涨幅介于-5%至-15%之间 | | 卖出 | 涨幅落后基准指数15%以上 | ### 行业评级 | 评级 | 预计涨幅说明 | |------------|--------------| | 领先大市 | 超越基准指数10%以上 | | 同步大市 | 介于-10%至10%之间 | | 落后大市 | 落后基准指数10%以上 | ### 风险评级 | 等级 | 波动率说明 | |------|------------| | A | 波动率小于等于基准 | | B | 波动率大于基准 | --- ## 其他信息 - **分析师**：彭皓辰（S0760525060001）、盖斌赫（gaibinhe@sxzq.com）、邓周宇（dengzhouyu@sxzq.com）。 - **免责声明**：山西证券具备证券投资咨询业务资格，报告基于公开信息，不构成投资建议，不承担法律责任。 - **公司地址**： - 上海：上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼 - 太原：太原市府西街69号国贸中心A座28层 - 深圳：广东省深圳市南山区科苑南路2700号华润金融大厦23楼 - 北京：北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层 - **官网**：http://www.i618.com.cn --- 本报告内容结构清晰，涵盖市场分析、行业评论、投资建议与风险提示，对投资者具有较高的参考价值。