20260118-信达证券-电子行业事项点评_台积电4Q25业绩点评_预计26年销售额增长30_未来三年的资本支出或显著增加_8页_1mb

台积电4Q25业绩总结

核心内容

台积电在2025年第四季度（4Q25）实现了超预期的业绩表现，展现出强劲的市场需求和盈利能力。同时，公司对未来三年的资本支出计划进行了调整，预计显著增加以满足不断增长的芯片制造需求。

主要观点

• 业绩超预期：4Q25营收达1.046万亿新台币（约337.3亿美元），同比增长20.5%，环比增长5.7%；净利润为5057亿新台币，同比增长35.0%，环比增长11.8%。
• 毛利率提升：4Q25毛利率为62.3%，同比增长3.3个百分点，环比提升2.8个百分点，显著高于市场预期。
• AI业务增长：AI业务收入占比超过10%，公司上调了2024-2028年AI业务收入CAGR目标至55%-59%，并预计2026年全年销售额增长近30%。
• 资本开支计划：2026年全年资本支出计划为520-560亿美元，其中70%-80%用于先进制程，10%用于特种技术，其余用于先进封装及其他。未来三年资本支出或将显著增加。
• 产能扩张：公司正在全球多个地区推进新工厂建设，包括亚利桑那、日本熊本、德国德累斯顿及中国台湾的新竹和高雄科学园区，以应对AI芯片需求的持续增长。

关键信息

财务表现

• 4Q25营收：337.3亿美元，同比增长20.5%，环比增长5.7%。
• 4Q25净利润：5057亿新台币，同比增长35.0%，环比增长11.8%。
• 2025年全年营收：1224.2亿美元，同比增长35.9%。
• 2025年全年毛利率：59.9%，同比增长3.8个百分点。
• 2025年全年营业利润率：50.8%，同比增长5.1个百分点。
• 2025年全年净利率：48.3%，同比增长2.6个百分点。
• 2025年全年ROE：38.8%，同比增长1.1个百分点。

制程与应用

• 7nm及以下制程收入占比：4Q25为77%，其中3nm占比28%，5nm占比35%，7nm占比14%。
• 3nm制程：环比提升5个百分点。
• 下游应用：
  • HPC收入：环比增长4%，占比55%。
  • 手机收入：环比增长11%，占比32%。
  • IoT收入：环比增长3%，占比5%。
  • 汽车收入：环比下降1%，占比5%。
  • DCE收入：环比下降22%，占比1%。

未来展望

• 1Q26营收指引：预计在346-358亿美元之间，中值352亿美元，环比增长4%。
• 毛利率指引：预计在63%-65%之间，中值64%，环比提升1.7个百分点。
• 营业利润率指引：预计在54%-56%之间，中值55%，环比提升1个百分点。
• 2026年营收增长：预计增长近30%。
• 2024-2029年营收CAGR：接近25%。
• 长期毛利率目标：预计达到56%或更高。
• 长期ROE目标：预计在20%以上。

投资建议

• 关注领域：半导体设备、零部件、材料、制造、封测。
• 推荐公司：
  • 半导体设备：北方华创、中微公司、拓荆科技、精测电子。
  • 零部件：茂莱光学、福晶科技、富创精密。
  • 材料：安集科技、鼎龙股份。
  • 制造：中芯国际、华虹公司。
  • 封测：长电科技、通富微电、甬矽电子。

风险提示

• 先进制程产能扩张不及预期。
• 下游资本开支不及预期。
• 关税影响扩大风险。

分析师信息

• 莫文宇：电子行业首席分析师，毕业于美国佛罗里达大学，电子工程硕士，2022年加入信达证券研发中心。
• 王义夫：电子行业分析师，毕业于西南财经大学和复旦大学，2023年加入信达证券电子组。
• 杨宇轩：电子行业分析师，毕业于华北电力大学和清华大学，2025年加入信达证券电子组。
• 郭一江：电子行业研究员，毕业于兰州大学和北京大学化学专业，2022年加入信达证券电子组。

报告声明

• 分析师声明：本报告观点准确反映分析师研究观点，与分析师薪酬无直接或间接关系。
• 免责声明：本报告为签约客户专属研究产品，不面向公众发布。信达证券不保证报告信息的准确性和完整性，亦不承担因使用报告内容而产生的任何损失。