> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 安踏体育（02020.HK）2026年8月27日总结 ## 公司基本信息 - **所属行业**：纺织服饰 - **H股价（2026/08/26）**：78.75港元 - **恒生指数（2026/08/26）**：25,653.0 - **12个月股价高/低点**：101.46 / 67.55 - **总发行股数（百万）**：2,796.65 - **H股数（百万）**：2,796.65 - **H股市值（亿元）**：2,202.36 - **主要股东**：汇丰国际信托有限公司（持股53.21%） - **每股净值（元）**：25.63 - **股价/账面净值**：3.07 - **股价涨跌（1个月）**：-1.13% - **股价涨跌（3个月）**：+5.70% ## 投资评等 - **评等**：买进（BUY） - **评等定义**：15% ≤ 潜在上涨空间 < 35% ## 业绩概要 - **2026年上半年营收**：435亿港元，同比增长12.9% - **2026年上半年归母净利润**：94.9亿港元，同比增长34.9% - **剔除Amer Sports配售利得后的归母净利润**：79.4亿港元，同比增长12.9% - **分红方案**：每股派发现金股利1.51港元 ## 品牌表现 ### 安踏品牌 - 上半年流水实现中单位数增长，收入同比增长4.8%至177.7亿港元 - 四大跑鞋总销量突破560万双，推出“折纸跑鞋”，市场反响良好 - 电商收入69.5亿港元，同比增长13.3% - 全球化战略稳步推进，中非、中东市场前期规划完成，预计下半年落地 ### FILA品牌 - 上半年流水实现中单位数增长，收入同比增长6.1%至150.5亿港元 - 聚焦网球及高尔夫领域，核心单品增长显著 - 渠道方面推进零售升级与精细化运营，提升店效 ### 其他品牌 - 上半年流水增长35-40%，收入同比增长44.2%至107亿港元 - 迪桑特、可隆在体育资源与社群运营方面持续发力 - 狼爪品牌复兴计划预计下半年正式落地至零售终端 - PUMA股权交割预计在年内完成 ## 品类表现 - **鞋类收入**：171.6亿港元，同比增长4.7% - **服装收入**：248.6亿港元，同比增长19% - **配饰收入**：14.9亿港元，同比增长17.4% ## 盈利与利润率 - **上半年毛利率**：63.4%，同比上升0.5pct - **H1费率**：保持平稳，SG&A同比上升0.05pct - **经营利润率**：27%，同比上升0.7pct - **安踏品牌**：经营利润率同比下降0.8pct，主要由于品牌建设与产品研发投入增加 - **FILA品牌**：经营利润率同比上升1pct，受益于效率提升 ## 一次性利得 - **Amer Sports配售**：产生15.5亿港元一次性利得，增厚上半年盈利 ## 盈利预测与估值 | 年度 | 净利润（亿元） | 同比增减 | EPS（元） | 市盈率（P/E） | 股息率（%） | |------|----------------|----------|-----------|----------------|-------------| | 2026F | 152.54 | +12.3% | 5.45 | 12 | 3.27% | | 2027F | 161.46 | +5.9% | 5.75 | 12 | 3.45% | | 2028F | 178.60 | +10.6% | 6.36 | 10 | 3.81% | ## 未来展望 - **H2销售表现**：短期受基数与天气影响，Q3前期销售偏弱，但随着出行恢复，流水有望改善 - **电商修复**：主品牌电商端表现有望进一步提升 - **出海战略**：重点推进业务模式跑通与品牌建设，目标海外市场达到百亿规模 ## 风险提示 - 流水增长不及预期 - 成本增长超预期 ## 财务数据概览 ### 合并损益表（人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 营业总收入 | 62356 | 70826 | 80219 | 90458 | 100118 | 109687 | | 营业总支出 | 23328 | 26794 | 30485 | 34374 | 37945 | 41462 | | 经营溢利 | 15367 | 16595 | 19091 | 20628 | 22880 | 25443 | | 除税前利润 | 15640 | 21884 | 21446 | 24018 | 24041 | 26593 | | 持续经营净利润 | 11277 | 16989 | 15662 | 17533 | 17550 | 19413 | | 归属普通股东净利润 | 10236 | 15596 | 13588 | 15254 | 16146 | 17860 | ### 合并资产负债表（人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 15228 | 11390 | 12181 | 7206 | 6405 | 7831 | | 存货 | 7210 | 10760 | 12152 | 15190 | 18228 | 20962 | | 应收账款 | 3732 | 4463 | 4616 | 5401 | 6211 | 6832 | | 资产总计 | 92228 | 112615 | 124295 | 142529 | 162138 | 190253 | ### 合并现金流量表（人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 经营活动产生的现金流量净额 | 19634 | 16741 | 20996 | 24876 | 27232 | 29944 | | 投资活动产生的现金流量净额 | -25793 | -14864 | -7046 | -16282 | -15018 | -14259 | | 筹资活动产生的现金流量净额 | 3471 | -5761 | -13116 | -13569 | -13015 | -14259 | | 现金及现金等价物净增加额 | -2688 | -3884 | 834 | -4975 | -801 | 1426 |