20210218-中航证券-金融市场分析周报_节前资金面延续宽松_货币政策预期转向_长债收益率上行_23页_1mb

中航证券金融市场分析周报总结（2021.02.08-2021.02.12）

核心内容概述

本报告分析了2021年2月8日至12日期间中国及全球金融市场走势，涵盖宏观经济数据、货币政策、利率债、可转债、黄金、原油、黑色产业链、人民币兑美元汇率等关键资产类别。报告指出，整体市场呈现回暖趋势，但部分资产如债券市场仍面临压力，需关注政策变化和风险因素。

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主要观点

1. CPI与PPI数据

• CPI再度转负：1月CPI同比由上涨0.2%转为下降0.3%，主要受春节错位导致的高基数效应和非食品价格回落影响。
• PPI由负转正：1月PPI同比增长0.3%，为近一年来首次转正，显示工业生产恢复和需求回暖。
• 通胀预期变化：预计一季度CPI保持低位，二季度有望回升；PPI将保持回升势头，但整体通胀不会成为货币政策的掣肘。

2. 金融数据与社融

• 社融超预期增长：1月新增社融5.17万亿元，超出市场预期，主要受人民币贷款和未贴现银行承兑汇票推动。
• 信贷结构优化：中长期贷款占比上升，支撑信贷增长；M1和M2增速倒挂，受春节错位和疫情因素影响。
• 货币政策预期转向：央行四季度货币政策报告释放出稳健偏紧信号，关注金融风险和宏观杠杆率。

3. 资金面与央行操作

• 本周净回笼1000亿元：央行逆回购操作累计1800亿元，到期2800亿元，导致净回笼1000亿元。
• 资金面维持宽松：尽管有净回笼，但资金市场未明显趋紧，各期限利率波动不大。
• 节后流动性展望：节后逆回购到期量有限，流动性趋紧概率较低，货币政策将维持“稳”的基调。

4. 利率债市场

• 长债收益率上行：受通胀预期和金融数据超预期影响，10年期国债和国开债收益率上行。
• 债市承压：预计一季度债市以防御为主，做多机会需观察。
• 政策基调变化：央行政策倾向“稳增长”与“防风险”并重，未来资金利率波动性可能加大。

5. 可转债市场

• 随权益市场上涨：可转债市场整体震荡上行，但涨幅不及权益。
• 择券逻辑：继续关注顺周期、复苏逻辑、疫情退出逻辑及错杀优质标的。
• 市场展望：节后市场将回归轮动慢涨，建议把握股性，关注TMT及高端制造业成长标的。

6. 权益市场

• 全周震荡上行：上证指数上涨4.54%，深证成指和创业板指分别上涨6.76%和6.89%。
• 市场结构分化：低估值顺周期、优质金融和受益疫情缓解的行业如酒店旅游、航空、影视将受关注。
• 海外利好支撑：美股上涨，美元指数走弱，海外刺激政策和疫苗接种提升市场信心。

7. 黄金市场

• 金价上涨：本周金价上涨2.2%，主要因美国刺激政策和美元走弱。
• 短期与中长期趋势：短期金价仍有下降动力，中长期或因美元反弹而承压，需关注美国经济复苏和美联储政策。

8. 原油市场

• 油价上涨：布伦特和WTI原油期货价格分别上涨3.59%和3.22%，创两年来最长涨势。
• 支撑因素：OPEC+减产及美国经济刺激计划推动油价上涨，但需警惕疫苗接种不及预期和产量增加等风险。

9. 黑色产业链

• 价格反弹：螺纹钢、焦炭、焦煤价格均上涨，但需警惕疫情反复影响节后需求。
• 市场预期改善：双焦期价震荡反弹，主要因流动性改善和需求预期支撑。

10. 人民币兑美元汇率

• 汇率升值：人民币兑美元中间价上涨0.4954%，美元指数走弱。
• 未来趋势：受中美疫情及经济复苏影响，汇率将维持双向波动。

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关键信息

• 货币政策：央行释放稳健偏紧信号，关注宏观杠杆率与金融风险。
• 社融数据：1月社融明显超预期，但后续可能因资管新规过渡期结束而收紧。
• 市场展望：权益市场有望持续上行，但需警惕分化和估值风险。
• 资产配置建议：
  • 权益：超配红利价值、金融、科技；标配中小成长、消费。
  • 固收：低配现金类资产和长端信用债，标配短端信用债和长端利率债。
  • 商品：标配黑色产业链和原油，低配黄金。

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风险提示

• 货币政策超预期收紧：可能对债市造成压力。
• 信用风险集中爆发：尤其关注房地产和非标融资风险。

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投资评级

• 上市公司投资评级：

  • 买入：未来六个月涨幅超过沪深300指数10%以上。
  • 持有：未来六个月涨幅在-10%至10%之间。
  • 卖出：未来六个月跌幅超过沪深300指数10%以上。

• 行业投资评级：

  • 增持：行业增长高于沪深300指数。
  • 中性：行业增长与沪深300指数持平。
  • 减持：行业增长低于沪深300指数。

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分析师信息

• 董忠云：中航证券研究所所长，首席经济学家，金融学博士。
• 成果：首席策略分析师，CFA，波士顿大学工商管理硕士。
• 符旸：首席宏观分析师，经济学硕士。

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总结

本报告整体分析了金融市场在节前的运行情况，指出CPI转负、PPI回升、社融超预期、资金面宽松等现象，同时强调了货币政策转向、通胀预期变化、权益市场回暖及商品价格波动等关键点。市场整体向好，但需警惕政策风险和结构性分化。