20140317-广发证券-食品饮料行业_外资在中国_系列之味好美-借助收购扩大中国市场份额_17页_1mb

味好美：借助收购扩大中国市场份额总结

核心内容

味好美是一家历史悠久、业绩优良的全球调味品公司，成立于1889年，发展至今已有125年历史。公司于1999年在纽交所上市，并于2003年被选入标普500指数，成为投资者信任的优质企业。味好美通过持续的产品创新、市场扩张和成本优化，实现了稳健的财务表现和股东回报增长。

主要观点

• 味好美在全球拥有广泛的市场覆盖，产品销售至125个国家和地区，是全球领先的调味品供应商。
• 公司产品分为家庭消费部门和工业部门，其中家庭消费部门占比约60%，是主要收入来源。
• 味好美在中国市场通过收购实现品牌扩张和市场份额提升，特别是在内陆地区。
• 公司实施的CCI计划显著降低了运营成本，为产品创新和市场推广提供了资金支持。
• 近五年公司经营利润复合增长率达7.89%，并保持稳定的现金流和较高的毛利率。
• 味好美在中国的市场份额稳步提升，但仍存在提升空间，未来增长潜力较大。

关键信息

公司发展概况

• 成立时间：1889年
• 上市时间：1999年（纽交所）
• 被纳入标普500指数时间：2003年
• 全球员工数：超过10,000人
• 全球市场覆盖：超过125个国家和地区
• 股东回报：连续28年分红增长，2013年每股红利达1.36美元
• 股东总回报：近十年平均增长12%，高于标普500食品行业平均增速11%

财务表现

• 2013年营业收入：41.23亿美元
• 2008至2013年营收CAGR：5.4%
• 亚太市场近五年营收CAGR：15.32%
• 美国市场近五年营收CAGR：5%
• 欧洲市场近五年营收CAGR：2.8%
• 近十年毛利率：维持在40%以上
• 近五年经营利润CAGR：7.89%
• 近五年净利润CAGR：8.74%
• 2013年经营活动净现金流：4.65亿美元
• 近五年现金流量周期（CCC）：维持在80天左右

收购与市场拓展

• 2013年以1.448亿美元收购武汉亚太食品有限公司，实现中国内陆市场突破
• 收购后，味好美在中国的销售额增长60%
• 武汉亚太是华中地区第一家调味品生产企业，主打“大桥”“厨师乐”“多吉牌”品牌
• 当前在中国拥有3家工厂：广州、上海、武汉，其中武汉工厂专门生产家庭消费产品

产品结构与创新

• 产品线涵盖香草香料、复合调料、海鲜调料、烧烤伴侣、食用色素等
• 近三年新产品销售收入占2013年总销售收入的9%
• 产品创新包括：热带水果风味糖浆、红树莓饮料、不含麸皮的肉汁调料、菲律宾菜系调味料、便捷调味包“flavour shots”等
• 中国区新品包括：热带水果风味糖浆、红树莓饮料，但销售量尚小，市场前景有待观察

市场分析与SWOT

• 味好美在中国市场占有率从2008年的0.7%上升至2013年的0.9%
• 产品定位中档，注重品质，符合当前消费者对高质量调味品的需求趋势
• SWOT分析显示：
  • 优势：国际品牌、产品多样、质量保证、规模效应、研发能力强
  • 劣势：与本土企业相比，市场渗透不足、定价偏高
  • 机会：中国消费者对高品质调味品需求增长、市场份额仍有提升空间
  • 威胁：原材料价格波动、食品安全风险、其他外资品牌竞争

风险提示

• 原材料价格波动风险：辣椒、乳制品、豆油等主要原材料价格受天气及国际市场影响
• 食品安全风险：进口食品存在食品安全隐患，需防范假冒贴牌产品对品牌声誉的损害

重要数据与图表

• 图1：公司历史
• 图2：2006-2013年家庭消费、工业部门营收占比
• 图3：味好美主要产品一览
• 图4：营业收入及同比增速
• 图5：全球各地区营收占比
• 图6：净利润及增长
• 图7：净利率与毛利率对比
• 图8：ROE变化趋势
• 图9：销售费用率变化
• 图10：经营活动净现金流
• 图11：股东总回报对比
• 图12：CCI计划节约成本量
• 图13：中国新品热带水果风味糖浆
• 图14：中国新品红树莓饮料

并购历史

• 2007年11月：收购劳瑞斯（Lawry's），金额6亿美元
• 2008年2月：收购Billy Bee Honey Products，金额7500万美元
• 2011年6月：收购Kamis，金额2.97亿美元
• 2013年6月：收购武汉亚太食品有限公司，金额1.448亿美元

产品销售情况

• 一号店数据显示，味好美产品好评率高达97%以上
• 产品包括：孜然粉、白胡椒粉、黑胡椒粉、鲜虾粉、椒盐、生姜粉、辣椒粉等
• 产品价格相对较高，如28g孜然粉售价7.1元，高于本土品牌王守义35g装3.8元的价格

总结

味好美凭借长期积累的品牌影响力、稳健的财务表现、持续的产品创新和有效的成本控制策略，在全球调味品市场占据重要地位。在中国市场，公司通过收购武汉亚太食品有限公司，进一步拓展内陆市场，增强品牌影响力。未来，味好美有望凭借其高质量产品和国际化运营，继续扩大在中国调味品市场的份额，但需警惕原材料价格波动和食品安全等潜在风险。