20260331-长城国瑞证券-诺诚健华-688428.SH-盈利拐点初现_商业化放量与技术授权双轮驱动_6页_444kb

诺诚健华（688428.SH）总结

核心内容

诺诚健华（688428.SH）是一家专注于化学制剂、化学制药及医药生物领域的公司，截至2026年3月31日，其当前股价为27.02元，投资评级为“买入”，评级维持不变。公司总股本为17.65亿股，流通股本为2.68亿股，总市值达476.81亿元，流动市值为72.51亿元。

主要观点

业绩表现

• 2025年扭亏为盈：公司实现全年营收23.75亿元，同比增长135.27%；净利润6.44亿元，较上年同期增加10.97亿元，首次实现年度盈利。
• 收入结构优化：收入来源由单一产品向多产品协同转变，药品销售收入14.42亿元（同比增长43.43%），技术授权收入9.04亿元（同比增长100%），合计占比达60.73%与38.07%。
• 现金流改善：经营活动产生的现金流量净额转正，达0.84亿元。

产品布局

• 奥布替尼：作为公司首款商业化产品，全年实现收入14.10亿元，同比增长40.99%。已获批四个适应症纳入医保，成为国内唯一用于治疗复发/难治性边缘区淋巴瘤（r/rMZL）的BTKi药物，且国际化进程稳步推进。
• 坦昔妥单抗：于2025年5月获NMPA批准，联合来那度胺用于治疗不适合ASCT条件的r/rDLBCL成人患者，9月已开出首批处方，正式进入商业化阶段。
• 佐来曲替尼：于2025年12月获批上市，成为公司首款实体瘤药物，拓展了商业化布局至实体瘤领域。
• Mesutoclax：核心管线BCL-2i Mesutoclax（ICP-248）在血液瘤领域取得多项关键进展，包括III期固定疗程联合方案临床试验完成入组、II期注册性临床试验获批开展等，有望成为血液瘤领域的下一战略支柱。
• 自免领域布局：奥布替尼在ITP、SLE、MS等适应症的临床开发持续推进，同时TYK2i产品Soficitinib（ICP-332）和ICP-488也在多个自免适应症中推进。

技术平台与未来增长

• ADC平台：B7-H3靶向ADC（ICP-B794）进入临床并展现积极数据，CDH17靶向ADC（ICP-B208）的IND已于2026年3月提交，后续多款ADC在研，为公司未来增长提供动力。
• 多产品协同：公司正由奥布替尼单产品驱动向多产品协同转型，未来有望通过商业化放量与技术授权双轮驱动实现持续增长。

关键信息

投资建议

• 盈利预测：预计2026-2028年公司收入分别为21.06/26.33/32.58亿元，归母净利润分别为-0.85/116.56/377.17百万元。
• 评级维持：基于公司业绩改善、产品管线丰富及国际化进程加速，维持“买入”评级。

风险提示

• 商业化进度不及预期
• 药物研发不及预期
• 人才流失风险
• 毛利率下滑风险
• 医保政策风险
• 地缘政治风险

财务数据与预测

股票投资评级说明

• 买入：证券相对于市场基准指数（沪深300）的涨跌幅预计超过20%。
• 评级标准：以报告日后6个月内证券表现与市场基准指数对比为依据。

法律声明

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