> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 百济神州（06160.HK）2026年8月7日分析总结 ## 核心内容 百济神州（06160.HK）于2026年8月7日发布最新分析报告，内容涵盖公司财务表现、产品组合、股价走势、盈利预测、投资建议及风险提示。整体来看，公司业绩表现强劲，未来增长潜力显著，投资评级为“买进”。 ## 主要观点 - **财务表现超预期**：公司2026年上半年（H1）业绩再次超出市场预期，GAAP收入达32.2亿美元，同比增长32%；产品收入为31.7亿美元，同比增长31%；GAAP净利润约4.64亿美元，同比增长386%；经调整净利润约8.2亿美元，同比增长111%。 - **Q2业绩亮眼**：Q2单季度全球营收17亿美元，同比增长30%；GAAP净利润2.37亿美元，同比增长151%；经调整净利润4.44亿美元，同比增长76%。 - **产品组合优势**：公司产品组合以抗肿瘤药物为主，占比达99.2%；药物合作安排收入仅占0.8%。 - **毛利率与费用率提升**：受益于泽布替尼销售收入占比提升及成本下降，Q2毛利率达90%，同比提升3个百分点；销售及管理费用率同比下降6个百分点。 - **上调经营指引**：公司上调2026年财务指引，总收入预计为66-68亿美元（原63-65亿美元），GAAP经营利润预计为10-11亿美元（原7.5-8.5亿美元），毛利率仍预计保持在80%以上。 - **研发与商业化进展**：实体瘤研发稳步推进，包括替雷利珠单抗在美国获批用于胃癌一线治疗，泽尼达妥单抗3期研究数据发布，BGB-43395启动联合来曲唑的3期研究，BGB-58067获得FDA孤儿药认定，BON-110启动首次人体试验。 - **扩大生产与研发能力**：公司宣布追加投资3亿美元，扩建位于美国新泽西州霍普韦尔普林斯顿西部创新园区的旗舰临床及商业化生产与研发中心，新增小分子药物生产能力。 - **盈利预测上调**：基于公司最新指引及泽布替尼销售表现，公司2026-2028年归母净利预计分别为66亿元、84亿元、102亿元，YOY增长分别为353%、27%、22%；EPS分别为4.3元、5.4元、6.6元；H股对应PE分别为40倍、31倍、26倍。 ## 关键信息 - **股价与估值**： - H股价格（2026/08/06）为199.50港元。 - 恒生指数（2026/08/06）为25,530.3点。 - H股市值为2,847.32亿元。 - 每股净值为2.83元，股价/账面净值为70.48倍。 - 股价一个月内涨跌9.68%，三个月内涨跌5.61%，一年内涨跌7.32%。 - **投资建议**：维持“买进”评级，潜在上涨空间为15%至35%。 - **风险提示**： - 地缘政治影响 - 研发进度不及预期 - 商业化不及预期 - 政策变化风险 ## 股价相对大盘走势 附有股价相对恒生指数的走势图，显示公司股价表现优于大盘，具体趋势需参考图表。 ## 财务数据概览 ### 合并损益表（单位：百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | |------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 27214 | 38225 | 47386 | 56390 | 65412 | | 营业利润 | -4162 | 2601 | 9459 | 11203 | 13631 | | 归属于母公司所有者的净利润 | -4978 | 1461 | 6621 | 8381 | 10223 | ### 合并资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | |------|------|------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 12279 | 15362 | 17667 | 20316 | 23364 | | 流动资产合计 | 28907 | 43622 | 52346 | 62815 | 75378 | | 资产总计 | 42835 | 57305 | 68082 | 80912 | 96189 | | 流动负债合计 | 16004 | 12587 | 15104 | 18125 | 21750 | | 负债及股东权益合计 | 42835 | 57305 | 68082 | 80912 | 96189 | ### 合并现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | |------|------|------|-------|-------|-------| | 经营活动产生的现金流量净额 | 13713 | 6489 | 8214 | 10019 | 13713 | | 投资活动产生的现金流量净额 | -11461 | -4185 | -553 | -6971 | -11461 | | 筹资活动产生的现金流量净额 | 652 | 0 | 0 | 0 | 652 | | 现金及现金等价物净增加额 | 2947 | 2304 | 2650 | 3047 | 2947 | ## 总结 百济神州在2026年上半年业绩表现亮眼，尤其在抗肿瘤药物销售方面取得显著增长。泽布替尼作为核心产品，带动毛利率和净利润提升。公司上调2026年经营指引，未来盈利预期乐观。同时，公司加大研发投入与生产能力建设，增强长期竞争力。尽管存在地缘政治、研发进度及政策变化等风险，但其强劲的业绩表现和成长性仍支撑“买进”评级。